Memecah laporan a16z: RWA tokenisasi melonjak 34 miliar dolar, apakah 70% hanya jadi pajangan on-chain?

Pasar aset tokenisasi melonjak 10 kali lipat dalam dua tahun mencapai 34 miliar dolar AS, tetapi lebih dari tujuh puluh persen aset hanya memiliki tingkat nativitas on-chain paling minimal. US Treasury dan emas menguasai dua pertiga kapitalisasi pasar, namun hanya 5% yang masuk ke protokol DeFi. a16z menggunakan 7 grafik untuk menunjukkan: yang benar-benar mengubah keuangan bukanlah "on-chain", melainkan "composability". (Latar belakang: Flow beralih ke DeFi, kekuatan dan dilema mantan raja NFT) (Konteks tambahan: Bernstein optimistis Robinhood masih punya ruang naik 105%! Menyebut "kepanikan pasar kripto" adalah fenomena jangka pendek) Pasar aset tokenisasi (RWA) melonjak dari 3 miliar dolar AS menjadi 34 miliar dolar AS dalam dua tahun, namun laporan terbaru a16z crypto justru menyiramkan air dingin: lebih dari tujuh puluh persen aset tokenisasi hanya berada di tingkat nativitas on-chain paling minimal, sebagian besar hanya "memindahkan buku besar ke on-chain", dan belum melepaskan nilai inti blockchain — composability. Laporan ini menggunakan tujuh grafik untuk membedah struktur gelombang ini, sekaligus mengungkap risiko struktural di balik ekspansi pasar yang cepat. US Treasury merupakan pendorong utama pertumbuhan pasar aset tokenisasi belakangan ini. Keunggulan US Treasury yang ditokenisasi sangat jelas dan intuitif: investor dapat memegang aset berbunga yang stabil dalam bentuk digital, dengan likuiditas perdagangan yang lebih efisien dan fleksibel; sementara institusi keuangan dapat meningkatkan efisiensi penyelesaian dan alokasi aset jaminan, serta terhubung mulus dengan pasar keuangan digital. Investor kripto juga dapat memanfaatkan US Treasury yang ditokenisasi untuk mengaktifkan stablecoin yang menganggur, memperoleh imbal hasil pasar uang tradisional. BlackRock, Franklin Templeton dan sejumlah institusi manajemen aset berlomba mengambil posisi, melahirkan pasar berskala ratusan miliar. Textbook Jevons: Token prices are down, token demand is up. Charts of the Week: https://t.co/O1SZEaWPFX pic.twitter.com/yiQKRJB2pP — a16z (@a16z) May 22, 2026 the DeFi composability problem with RWA is going to define the next two years. $34B tokenized. $2.47B actually usable in DeFi protocols. the rest is locked. tokenization without composability is just digitizing paper. you replaced the filing cabinet with a slightly faster… — Mohammed saqib🃏 (@CryptoMate7863) May 22, 2026 Perlu dicatat bahwa tingkat pertumbuhan berbagai aset tokenisasi memiliki perbedaan yang sangat besar, baik bersumber dari perbedaan teknologi dan tingkat kesulitan kepatuhan dalam memindahkan aset ke on-chain, maupun bergantung pada penerimaan pasar setelah produk diluncurkan. - Aset kredit berbasis aset memimpin pertumbuhan jauh di depan, jenis aset tokenisasi ini terutama mencakup token home equity line of credit, token vault pinjaman, diikuti oleh aset keuangan khusus seperti kontrak reasuransi dan nota penambangan Bitcoin, mencapai kapitalisasi pasar 1 miliar dolar AS dalam dua tahun. - Aset venture capital membutuhkan lebih dari tujuh tahun untuk menembus kapitalisasi 10 miliar, aset strategi aktif memiliki siklus serupa. Aset jenis ini memiliki struktur yang kompleks, siklus investasi panjang, dengan ambang operasional dan regulasi yang lebih tinggi. - US Treasury dan komoditas memiliki ritme on-chain yang moderat, kapitalisasi pasar menembus 10 miliar dalam 2 hingga 3 tahun, dan saat ini menjadi kategori utama pasar. Pada awal 2024, US Treasury dan komoditas hampir menguasai seluruh pangsa pasar aset tokenisasi. Setelah 2024, pangsa pasar kategori seperti kredit, keuangan khusus, dan saham meningkat stabil, namun konsentrasi pasar masih cukup tinggi. Saat ini, US Treasury dan komoditas yang ditokenisasi di Amerika Serikat secara total menguasai sekitar dua pertiga pasar. Jalur aset tokenisasi komoditas memiliki konsentrasi internal yang tinggi, token emas mendominasi sebagian besar pangsa, dengan total skala sekitar 5,1 miliar dolar AS, di mana volume token emas mencapai 5 miliar dolar AS. Token perak dan kategori lainnya hanya 57,6 juta dolar AS, dengan proporsi kurang dari 0,01%. Emas secara alami cocok dengan model aset tokenisasi, pasar token komoditas saat ini pada dasarnya didominasi oleh emas, hal ini karena: emas memiliki standar global yang seragam, mudah disimpan, tidak mudah rusak, dan dirinya sendiri telah lama bergantung pada perdagangan sertifikat ekuitas. Tidak hanya itu, investor pasar kripto sejak lama menggemari aset emas, Bitcoin di awal-awal disebut sebagai emas digital. Produk seperti token emas Tether XAUT dan token emas Paxos PAXG memetakan kepemilikan emas vault ke blockchain, dan mengubah ekuitas emas fisik menjadi token digital yang dapat dipegang oleh dompet on-chain. Aset tokenisasi dari minyak mentah, produk pertanian, serta kategori baru seperti energi dan computing power memiliki pangsa pasar yang sangat rendah, industri ini masih berada di tahap embrionik. Dari sudut pandang posisi public chain dasar, distribusi ekosistem aset tokenisasi lebih beragam. Ethereum dengan keunggulan first-mover dalam decentralized finance dan basis implementasi institusional, masih mendominasi posisi terdepan, menampung skala aset 15,7 miliar dolar AS, dengan pangsa pasar lebih dari setengah. Sisa pasar aset tokenisasi tersebar di berbagai public chain: BNB Chain dengan skala pasar aset tokenisasi sekitar 4 miliar dolar AS, Solana sekitar 2,2 miliar dolar AS, Stellar sekitar 1,7 miliar dolar AS, sidechain Bitcoin Liquid Network sekitar 1,5 miliar dolar AS, sedangkan skala aset tokenisasi on-chain di XRP Ledger, ZKsync Era dan Arbitrum semuanya mendekati 1 miliar dolar AS. Industri aset tokenisasi belum terkonsentrasi pada satu public chain tunggal, aset tersebar di berbagai ekosistem blockchain berdasarkan biaya transaksi, likuiditas, persyaratan kepatuhan, dan hubungan kerja sama bisnis. Namun, data yang paling menjelaskan masalah bukanlah skala pasar aset tokenisasi... melainkan cara aset-aset ini digunakan. Mari kita lanjutkan analisis — Skala pasar bukanlah satu-satunya indikator inti, nilai aplikasi aktual aset lebih bernilai sebagai referensi. Obligasi adalah kategori aset tokenisasi terbesar, dengan kapitalisasi pasar mencapai 15,2 miliar dolar AS, namun hanya 5% volume yang beredar digunakan dalam protokol DeFi, hanya sekitar 800 juta dolar AS. Tingkat utilisasi aset tokenisasi logam mulia juga sama lesunya, sebagian besar aset tokenisasi hanya digunakan untuk penyimpanan on-chain, belum menjadi modul dasar keuangan yang dapat dikombinasikan secara bebas dan saling terhubung. Kategori aset tokenisasi niche menunjukkan kinerja yang sangat berlawanan: token reasuransi dengan kapitalisasi pasar 362 juta dolar AS, memiliki tingkat penggunaan protokol on-chain hingga 84%; token kredit swasta memiliki tingkat penggunaan 33%, kedua jenis aset ini sejak desain awal telah cocok dengan skenario aplikasi kombinasi on-chain. Sebaliknya, aset tokenisasi utama seperti US Treasury dan emas, dengan posisi inti hanya untuk menyederhanakan kepemilikan dan transfer aset on-chain, dan tidak mengubah logika operasi asli aset. Situasi ini juga menonjolkan perbedaan inti industri aset tokenisasi: tingkat nativitas on-chain dari berbagai aset tokenisasi sangat tidak merata. Sebagian aset dapat mengalir dan diaplikasikan secara bebas lintas chain, sebagian lagi hanya menggunakan blockchain sebagai alat pembukuan, dengan fungsi transfer dan kombinasi aset yang terbatas. Sebagian besar aset tokenisasi saat ini pada dasarnya hanya digitalisasi aset, hanya memindahkan pembukuan ke on-chain, dan tidak melepaskan potensi kombinasi aset. Sementara composability adalah nilai inti dari keuangan on-chain, juga kunci dari upgrade sistem keuangan. Indeks Native Token dari Pantera Capital menunjukkan bahwa lebih dari tujuh puluh persen aset tokenisasi berada di tingkat nativitas on-chain paling minimal. Sejumlah besar token hanya merupakan sertifikat digital dari aset fisik offline, kontrol aset aktual masih bergantung pada buku besar offline dan lembaga perantara. Saat ini industri aset tokenisasi masih berada di tahap perkembangan awal: satu jenis adalah aset catatan digital yang hanya secara formal on-chain, jenis lainnya adalah aset on-chain native yang sangat sesuai dengan karakteristik blockchain. Infrastruktur teknologi kombinasi on-chain sudah lengkap, kategori aset juga semakin beragam, namun aplikasi integrasi mendalam baru saja dimulai. Industri memiliki prediksi nilai skala jangka panjang yang berbeda untuk industri aset tokenisasi, tetapi secara keseluruhan semua memutuskan bahwa pasar akan terus berekspansi. - McKinsey memprediksi skala pasar aset tokenisasi pada tahun 2030 mencapai 2 hingga 4 triliun dolar AS; - Ark Invest memperkirakan skala pasar aset tokenisasi 11 triliun dolar AS; - Boston Consulting bersama Ripple menghitung skala pasar aset tokenisasi akan mencapai 9,4 triliun dolar AS pada 2030, dan naik menjadi 18,9 triliun dolar AS pada 2033; - Standard Chartered memprediksi pasar aset tokenisasi akan menembus 30 triliun dolar AS pada 2034. Berdasarkan estimasi institusi-institusi di atas, dibandingkan dengan volume pasar saat ini sebesar 34 miliar dolar AS, ruang pertumbuhan jangka panjang industri pasar aset tokenisasi dapat mencapai seratus kali lipat. Tentu saja, perbedaan nilai bukan berasal dari perbedaan prediksi kecepatan adopsi industri, melainkan dari perbedaan standar definisi statistik. Cakupan statistik setiap institusi berbeda, mencakup kategori aset, apakah stablecoin dan simpanan dihitung, serta cakupan definisi tokenisasi semuanya berbeda, misalnya: statistik McKinsey berfokus pada obligasi, kredit, dana, saham; Standard Chartered menambahkan komoditas dan trade finance; Boston Consulting dan Ripple secara tambahan memasukkan simpanan dan stablecoin. Namun, meskipun ada perbedaan dalam standar statistik, industri secara konsisten mengakui bahwa skala aset tokenisasi akan mengalami pertumbuhan melompat. Melihat secara keseluruhan pasar keuangan global, volume aset tokenisasi saat ini masih sangat tidak signifikan. - Total skala obligasi global lebih dari 140 triliun dolar AS, obligasi tokenisasi hanya 15,2 miliar dolar AS, menyumbang 0,01%; - Kapitalisasi pasar emas fisik global mencapai triliunan dolar AS, emas tokenisasi 5 miliar dolar AS, dengan proporsi kurang dari 0,02%; - Kapitalisasi pasar saham global lebih dari ratusan triliun dolar AS, saham tokenisasi 1,5 miliar dolar AS, dengan proporsi hanya 0,001%. Saat ini, jalur baru sudah terbentuk secara stabil, aset seperti US Treasury, emas, kredit swasta yang memiliki harga yang jelas, permintaan yang stabil, dan kepemilikan yang sederhana, telah lebih dulu menyelesaikan implementasi on-chain. Pada tahap ini tokenisasi belum mendisrupsi atribut dasar aset, hanya mengoptimalkan cara penyelesaian dan transfer aset, sementara integrasi mendalam antara aset dengan sistem keuangan digital masih sedang dieksplorasi. Saat ini aset tokenisasi lebih banyak berhenti di tingkat digital, aset sulit mewujudkan aplikasi kombinasi yang dapat diprogram. Tahap berikutnya industri akan menyambut tantangan keras: memindahkan bagian yang lebih kompleks dalam sistem keuangan ke on-chain, dan mengintegrasikan aset tokenisasi lebih mendalam ke dalam infrastruktur keuangan yang dapat dikombinasikan dan native jaringan.