Powell menghitung mundur tiga hari untuk menyerahkan jabatan kepada Walsh: Bagaimana tren jangka pendek pasar saham AS setelah pergantian Ketua Fed di masa lalu?

Ketua Fed Powell akan resmi mengakhiri masa jabatannya pada 15 Mei, dan Kevin Warsh akan mengambil alih. Pasar sedang bersiap menghadapi kebijakan moneter dari ketua baru ini. Artikel ini meninjau data historis untuk menganalisis tren jangka pendek pasar saham AS setiap kali terjadi pergantian kepemimpinan dalam hampir setengah abad terakhir. (Konteks sebelumnya: Konferensi pers terakhir Powell: Mengumumkan "tidak akan mundur setelah pensiun" untuk menjaga independensi Fed, 4 suara menentang pelonggaran di internal Fed tidak berarti akan menaikkan suku bunga) (Latar belakang tambahan: Siapa yang akan memengaruhi suku bunga terpenting di dunia? Bessent "merebut kekuasaan" dari Powell) Ketua Fed Powell memimpin rapat FOMC terakhirnya akhir bulan lalu, dan akan resmi melepaskan jabatannya pada 15 Mei minggu ini, dengan Kevin Warsh sebagai penggantinya. Pasar terus memantau arah kebijakan ketua baru ini setelah menjabat: ia pernah secara terbuka mendukung penurunan suku bunga, menganjurkan pengurangan neraca Fed, dan juga pernah mempertanyakan independensi Fed. Menghadapi pasar saham AS yang berada di titik tertinggi sepanjang masa, akankah pelantikan Kevin Warsh memicu gelombang koreksi? Ini telah menjadi pertanyaan inti di meja perdagangan. Di bawah ini, kami meninjau data historis untuk menganalisis tren jangka pendek pasar saham AS setiap kali terjadi pergantian kepemimpinan dalam hampir setengah abad terakhir. Volcker mengambil alih lingkungan inflasi yang tidak terkendali (tingkat inflasi tahunan melebihi 11%) dari Carter, dan segera memulai kenaikan suku bunga yang agresif setelah menjabat. Reaksi pasar saham dalam beberapa bulan pertama sebenarnya cukup stabil, rasa sakit yang sebenarnya terjadi sekitar 1 tahun setelah menjabat — pasar bearish yang dimulai pada Januari 1980, dan resesi mendalam yang menyusul pada 1981–1982, adalah harga dari "resep moneter"-nya. Namun, selama delapan tahun masa jabatan Volcker secara keseluruhan, S&P 500 mencatat kenaikan kumulatif sebesar 219,6%, menjadikannya salah satu masa jabatan ketua terbaik dalam sejarah. Pelajaran: Ketika arah kebijakan ketua baru sudah diperhitungkan oleh pasar sebelumnya (sebelum Volcker menjabat, Carter sudah sangat jelas ingin mencari sosok hawkish), dampak saat serah terima justru terbatas. Greenspan mungkin adalah ketua dengan "waktu menjabat" terburuk dalam sejarah. Ia menjabat pada 11 Agustus, menaikkan suku bunga acuan pada 4 September, dan kemudian mengalami Black Monday di mana Dow Jones anjlok 22,6% dalam satu hari pada hari ke-69 masa jabatannya (19 Oktober). Dari sudut pandang ini, penarikan maksimum (max drawdown) dalam 3 bulan pertamanya memang sangat mengejutkan. Namun, penyebab Black Monday tidak memiliki hubungan sebab-akibat dengan pergantian jabatan Greenspan. Jika dilihat kembali, selama hampir 20 tahun masa jabatan Greenspan berikutnya, S&P mencatat kenaikan kumulatif sebesar 284%. Pelajaran: Kasus "bencana pasar saham setelah ketua baru menjabat" yang paling sering dikutip dalam sejarah sebenarnya hanyalah kebetulan waktu yang murni. Penggantian Bernanke adalah salah satu yang paling mulus di era modern. Ia menerima lingkungan dari Greenspan di mana pasar bullish sedang berlangsung dan gelembung harga rumah belum pecah. S&P terus naik dalam 1 tahun pertama setelah ia menjabat, tekanan subprime mortgage gelombang pertama baru muncul 18 bulan setelah ia menjabat, dan kebangkrutan Lehman Brothers terjadi 2,5 tahun kemudian. Deutsche Bank secara khusus menekankan pola "lag tekanan" ini dalam laporan terbarunya. Pelajaran: Ketua yang mengambil alih pasar bearish akan disalahpahami sebagai "penyebab" pasar bearish, sedangkan ketua yang mengambil alih pasar bullish akan disalahpahami sebagai "penerus" pasar bullish. Tren pasar jangka pendek seringkali tidak banyak berhubungan dengan serah terima itu sendiri, melainkan lebih berhubungan dengan posisi siklus saat serah terima. Penelitian CFA Institute menunjukkan bahwa Yellen adalah ketua yang "selama masa jabatannya, pasar saham memberikan reaksi paling positif dan volatilitas terendah terhadap kesaksiannya di Kongres" dalam 50 tahun terakhir. Dalam 6 bulan pertama setelah ia menjabat, tren S&P relatif stabil. Meskipun pasar saham telah mengalami koreksi (-3,5%) sebelum ia resmi menjabat pada Januari 2014, hal itu segera dicerna. "Tidak ada yang terjadi" pada masa Yellen sebenarnya adalah kasus yang paling layak dirujuk dari data historis ini. Ketika arah kebijakan ketua baru sangat ber