BTC funding rate has been negative for two consecutive weeks, failing to break through $77,800. Compared to the rock-solid whale long-short ratio, are you scared yet?

Bitcoin minggu ini meluncur turun untuk menguji $76.000 setelah ditolak di $77.800. Suku bunga pendanaan (funding rate) kontrak perpetual telah negatif selama dua minggu berturut-turut, menunjukkan meningkatnya permintaan leverage short. Namun, data Coinglass menunjukkan bahwa rasio long/short trader papan atas di Binance dan OKX hampir tidak berubah selama seminggu terakhir, yang berarti whale tidak beralih untuk menambah posisi short. Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah, tetapi empat suara perbedaan pendapat (dissenting votes) adalah yang pertama sejak 1992. Konflik Iran yang telah berlangsung selama 60 hari mendorong harga minyak mendekati $118, menjadikan ketidakpastian makro sebagai variabel terbesar. (Ringkasan sebelumnya: K33: Suku bunga pendanaan Bitcoin negatif selama 46 hari berturut-turut, badai short squeeze mungkin akan meledak) (Latar belakang tambahan: JPMorgan: Daya tarik "risiko yang disesuaikan" Bitcoin jauh melampaui emas, potensi ledakan jangka panjang di luar imajinasi). Apakah bull benar-benar kembali? Pada hari Rabu, Bitcoin kembali menghadapi tekanan jual di $77.800, kemudian jatuh ke level terendah $75.000. Pergerakan ini sangat sinkron dengan perjuangan indeks S&P 500 di sekitar level 7.200 poin. Konflik Iran memasuki hari ke-60, harga minyak mentah internasional mendekati $118 per barel. Biaya energi yang tinggi menggerus laba logistik perusahaan dan menekan daya beli konsumen. Keraguan pasar terhadap laba atas investasi (ROI) AI perusahaan teknologi juga terus meningkat—latar belakang makro ini membuat bull Bitcoin kekurangan tenaga setelah menembus $78.000. Namun, pertanyaan intuitif muncul: apakah suku bunga pendanaan yang negatif merupakan dominasi short yang nyata, atau pasar hanya sedang menunggu dan melihat? Grafik suku bunga pendanaan Laevitas menunjukkan bahwa suku bunga pendanaan tahunan kontrak perpetual Bitcoin kembali negatif pada hari Rabu, dan sebagian besar tetap berada di zona negatif selama dua minggu terakhir. Dalam lingkungan bull market yang sehat, suku bunga pendanaan biasanya harus dipertahankan antara 6% hingga 12% per tahun, dengan bull membayar biaya untuk mempertahankan posisi leverage. Ketika suku bunga menjadi negatif, itu berarti permintaan leverage short melebihi bull, dan sentimen pasar cenderung pesimis dalam jangka pendek. Pada hari Selasa, suku bunga sempat kembali ke zona netral-bull, tetapi hanya bertahan satu hari sebelum turun kembali—ritme "naik lalu jual" ini memang membuat kepercayaan bull goyah. Namun, suku bunga pendanaan hanya mencerminkan sentimen marjinal di pasar derivatif. Untuk menilai posisi sebenarnya dari whale, kita perlu membandingkan data rasio long/short komprehensif dari posisi spot, margin, dan futures. Data Coinglass menunjukkan bahwa rasio long/short trader papan atas Binance pada hari Rabu adalah 0,80, sedikit membaik dari 0,75 pada hari Selasa. Meskipun masih sedikit condong ke short, arahnya menyempit, bukan melebar. Di sisi OKX, trader papan atas sempat beralih ke long beberapa kali minggu ini, tetapi sinyal tersebut tidak bertahan lama. Secara keseluruhan, rasio long/short whale tidak menunjukkan penurunan sistematis selama seminggu terakhir, dan tanda-tanda whale menambah posisi short tidak terlihat jelas. Dalam pernyataan setelah pertemuan kebijakan moneter pada 29 April, Fed menyatakan, "Inflasi sebagian didorong oleh kenaikan harga energi global baru-baru ini dan saat ini masih berada pada level yang tinggi." FOMC memutuskan untuk mempertahankan suku bunga pada level yang ditetapkan untuk akhir 2025, tetapi empat anggota memberikan suara untuk mendukung pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin—ini adalah pertama kalinya sejak Oktober 1992 terjadi empat suara perbedaan pendapat. Sinyal ini memiliki ruang interpretasi ganda: di satu sisi, empat suara yang mendukung pemotongan suku bunga menunjukkan bahwa beberapa pejabat telah merasakan tekanan penurunan ekonomi; di sisi lain, mayoritas masih memilih untuk tidak bertindak, yang berarti inflasi tetap menjadi kekhawatiran utama. Bagi Bitcoin, rantai transmisi "harga minyak tinggi → inflasi berlanjut → ekspektasi pengetatan Fed diperpanjang" menekan selera terhadap aset berisiko dalam jangka pendek. Ketidakpastian musim laporan keuangan saham teknologi juga merupakan variabel besar: jika pengembalian belanja modal AI perusahaan teknologi besar lebih rendah dari yang diharapkan, itu akan secara langsung memukul kepercayaan pasar terhadap narasi "pertumbuhan yang didorong oleh teknologi", yang pada gilirannya akan memengaruhi pergerakan Bitcoin sebagai aset berisiko. Sementara sentimen pasar ritel dan derivatif cenderung berhati