Jebakan yield DeFi: Ketidakseimbangan risiko dan imbal hasil, insiden KelpDAO dan Drift mengungkap biaya tersembunyi

📄Artikel lengkap· Diambil secara otomatis oleh trafilaturaGemini 翻譯4202 kata

Menghadapi kerentanan bridge lintas rantai (cross-chain bridge) dan risiko komposabilitas yang sering terjadi di DeFi, investor harus meninjau kembali apakah imbal hasil (yield) stablecoin saat ini cukup untuk mengompensasi risiko teknis dan tata kelola yang mereka tanggung. Artikel ini dirangkum dari analisis Tom Dunleavy. (Konteks sebelumnya: Proposal Aave untuk mengalokasikan 25.000 ETH guna berpartisipasi dalam "DeFi Joint Rescue", saat ini celah rsETH masih tersisa 75.000 unit) (Latar belakang tambahan: Kelp DAO diretas, Ethena, ether.fi, dan 10+ protokol DeFi lainnya memutus koneksi bridge lintas rantai LayerZero, AAVE dan ZRO anjlok lebih dari 20% dalam sehari) Kerentanan bridge lintas rantai senilai 292 juta USD di Kelp DAO memicu reaksi berantai melalui Aave, menguras 13 miliar USD TVL dari DeFi dalam waktu 48 jam. Jika Anda memperoleh imbal hasil USDC sebesar 5% di pasar uang, masalah yang relevan bukanlah apakah DeFi berisiko, melainkan apakah risiko yang Anda tanggung telah mendapatkan imbal hasil yang semestinya. Mari kita jawab pertanyaan ini menggunakan matematika obligasi. Dua minggu lalu, penyerang mencuri 292 juta USD dari Kelp DAO melalui bridge lintas rantai LayerZero yang disusupi. rsETH yang dicuri kemudian disetorkan kembali ke Aave V3 sebagai jaminan, meninggalkan utang macet sekitar 196 juta USD di neraca Aave, dan TVL anjlok dari 26,4 miliar USD menjadi 17,9 miliar USD dalam tiga hari. Dua minggu sebelum ini, protokol Drift di Solana kehilangan 285 juta USD karena kebocoran kunci admin oleh peretas Korea Utara, serangan rekayasa sosial yang telah direncanakan sejak musim gugur 2025. Dalam selang tiga minggu, dua insiden menyebabkan kerugian permanen total sebesar 577 juta USD. Pasar USDC Aave mencapai tingkat pemanfaatan modal 99,87% selama empat hari berturut-turut, dan suku bunga pinjaman melonjak hingga 12,4%. Kepala Ekonom Circle, Gordon Liao, mengajukan proposal tata kelola untuk menaikkan batas pinjaman empat kali lipat, hanya untuk membersihkan antrean penarikan. Bagi mereka yang sebulan lalu masih menyediakan aset stablecoin ke pasar uang DeFi dengan imbal hasil 4% hingga 6%, ada satu pertanyaan krusial: apakah imbal hasil tersebut pernah masuk akal? Apakah kita pernah mendapatkan kompensasi yang layak atas risiko yang kita tanggung di DeFi, dan di mana seharusnya spread bunga di masa depan ditetapkan, semua ini layak untuk dibedah secara mendalam. Setiap imbal hasil obligasi korporasi adalah akumulasi dari kompensasi risiko. Model kunci dari deduksi ini adalah: Imbal hasil = Rf + [PD x LGD] + Premi Risiko + Premi Likuiditas Rf adalah suku bunga bebas risiko, dengan acuan obligasi pemerintah (Treasury) yang memiliki tenor serupa. PD x LGD adalah kerugian yang diharapkan (expected loss): probabilitas gagal bayar dikalikan dengan tingkat kerugian saat gagal bayar, di mana LGD sama dengan 1 dikurangi tingkat pemulihan (recovery rate). Premi risiko mengompensasi ketidakpastian kerugian yang diharapkan—dua obligasi dengan PD dan LGD yang sama persis, namun yang memiliki volatilitas hasil potensial lebih besar, harganya akan tetap lebih tinggi. Premi likuiditas adalah kompensasi untuk biaya keluar. Data jangka panjang Moody's sejak 1920 memberikan titik jangkar: Rata-rata tahunan jangka panjang tingkat gagal bayar spekulatif AS adalah 4,5%, saat ini untuk dua belas bulan berjalan adalah 3,2%, dan diperkirakan naik menjadi 4,1% pada kuartal pertama 2026. Tingkat pemulihan obligasi high-yield senior tanpa jaminan secara historis terkonsentrasi di sekitar 40%, LGD sekitar 60%, dan kerugian yang diharapkan untuk obligasi high-yield dihitung berdasarkan rata-rata jangka panjang sebesar 2,7% per tahun. Di sisi kredit swasta, KBRA memperkirakan tingkat gagal bayar pinjaman langsung pada 2026 sebesar 3,0%, dengan tingkat pemulihan sekitar 48%. Tingkat pemulihan historis untuk pinjaman leverage senior yang dijamin berada di kisaran 65% hingga 75%. Lihat data aktual hari ini. Obligasi 10 tahun ditutup pada

Status data✓ Teks lengkap telah diambilBaca artikel asli (動區 BlockTempo)

🔍Peristiwa serupa dalam sejarah· Pencocokan kata kunci + aset6 berita

2026-04-22

Lazarus Korea Utara meraup $575 juta dalam 18 hari! Kelp dan Drift diserang bertubi-tubi, lapisan infrastruktur DeFi menjadi ladang perburuan baru

Tingkat kemiripan 170%關鍵字 defi/drift同分類 zh

2026-04-20

$13,2 miliar menguap dalam dua hari! KelpDAO diretas, memicu pelarian modal besar-besaran dari DeFi

Tingkat kemiripan 170%關鍵字 defi/kelpdao同分類 zh

2026-04-26

Pasar stablecoin kehilangan $892 juta saat peretasan KelpDAO memicu DeFi unwind

Tingkat kemiripan 130%關鍵字 defi/kelpdao

2026-04-24