Pengungkapan prospektus Unitree Robotics: pengiriman humanoid Robot nomor satu di dunia, komersialisasi mengandalkan sekolah dan lembaga penelitian

Unitree akan segera melakukan IPO di Papan STAR Bursa Efek Shanghai dengan target pendanaan 620 juta dolar AS. Pada 2025, pengiriman robot humanoid mencapai 5.500 unit, menempati peringkat pertama dunia. Namun, 74% di antaranya dijual ke institusi akademik, sementara aplikasi industri yang sesungguhnya hanya menyumbang 9%, mengungkap realitas industri: perangkat keras sudah berjalan, tetapi model AI masih perlu mengejar. (Konteks sebelumnya: TSMC "dikabarkan akan memotong dividen", netizen mengecam keuntungan diambil duluan oleh manajemen tinggi, menyerukan gerakan #MatikanPonselSetelahPulangKerja) (Latar belakang tambahan: Co-founder F2Pool Chun Wang akan menjadi komandan penerbangan berawak SpaceX, menjelaskan "mengapa memilih Mars, bukan Bulan") Unitree Robotics akan segera mendarat di Papan STAR Bursa Efek Shanghai, dengan rencana penggalangan dana 620 juta dolar AS. Prospektus ini untuk pertama kalinya mengungkap secara lengkap kondisi keuangan sebuah perusahaan robotik yang menguntungkan: pada 2025, pengiriman robot humanoid mencapai 5.500 unit, menduduki peringkat pertama dunia, tetapi 74% di antaranya dijual ke lembaga riset perguruan tinggi, sedangkan aplikasi skenario industri yang sesungguhnya hanya menyumbang 9%. Gambaran ini mengungkap kebenaran industri saat ini—teknologi perangkat keras sudah berjalan, tetapi implementasi komersialisasi masih menunggu kemampuan model AI untuk mengejarnya. Pengantar Shenchao: Unitree robotics akan segera melakukan IPO di Papan STAR Bursa Efek Shanghai, dengan pendanaan 620 juta dolar AS, dan prospektusnya untuk pertama kali mengungkap data keuangan lengkap sebuah perusahaan robotik yang menguntungkan. Perusahaan ini mengirimkan 5.500 robot humanoid pada 2025, peringkat pertama dunia, tetapi 74% dijual ke perguruan tinggi untuk penelitian, sedangkan skenario industri yang sebenarnya hanya menyumbang 9%—inilah kebenaran industri robotik saat ini: perangkat keras sudah berjalan, tetapi komersialisasi masih menunggu model AI untuk menyusul. Unitree Robotics baru-baru ini mengajukan permohonan IPO ke Papan STAR Bursa Efek Shanghai, dengan rencana penggalangan dana 620 juta dolar AS. Prospektus ini cukup menarik, karena memungkinkan kita melihat dengan jelas keadaan sebenarnya dari pasar robotik saat ini. Unitree sudah menguntungkan, tumbuh pesat, dan pengiriman robot humanoidnya menduduki peringkat pertama dunia. Unitree didirikan pada 2016, berlokasi di Hangzhou. Pendirinya, Wang Xingxing, adalah seorang ahli robotik otodidak yang pernah membangun robot berkaki empat pertamanya di apartemennya sendiri. Perusahaan saat ini memiliki 480 karyawan, sekitar 175 di antaranya bekerja di bidang R&D. Perusahaan menjual dua jenis lini produk: Robot berkaki empat: Go2 (tingkat konsumen dan tingkat riset ilmiah), B2 (tingkat industri), dan A2 Robot humanoid: H1, H2, G1, dan R1. G1 adalah model yang mungkin pernah Anda lihat dalam video viral, dengan tinggi 1,32 meter dan berat 35 kilogram Perusahaan telah memulai penjualan internasional sejak 2018. Lebih dari 35% pendapatan berasal dari luar Tiongkok, termasuk banyak pelanggan akademik AS. Dua tahun lalu, Unitree pada dasarnya masih merupakan perusahaan robot anjing, terutama menjual robot berkaki empat. Pada 2023, robot humanoid hanya menyumbang 1,9% dari pendapatan. Hingga tiga kuartal pertama 2025, robot humanoid sudah menyumbang lebih dari setengah pendapatan inti. Yang mendorong transformasi ini adalah peningkatan kecocokan produk-pasar serta strategi pemasaran yang agresif. Robot humanoid perusahaan tampil di Gala Tahun Baru CCTV selama dua tahun berturut-turut, salah satu acara dengan rating tertinggi di dunia. Jensen Huang membawa robot Unitree ke atas panggung di konferensi GTC 2024. Eksposur merek seperti ini berubah menjadi permintaan komersial dan riset ilmiah, sesuatu yang tidak pernah benar-benar dicapai oleh sebagian besar perusahaan perangkat keras Tiongkok. Data pengiriman robot humanoid sangat mencolok. Unitree mengirimkan sekitar 5.500 robot humanoid pada 2025, menjadi produsen robot humanoid terbesar di dunia berdasarkan jumlah pengiriman. AgiBot dari Tiongkok adalah yang paling mendekati angka ini. Sebagai perbandingan, perusahaan AS terkenal seperti Figure AI dan Agility Robotics hanya memiliki angka beberapa ratus unit. Target 5 tahun dalam prospektus adalah produksi tahunan 75.000 robot humanoid dan 115.000 robot berkaki empat. Ini sekitar 14 kali lipat dari jumlah pengiriman robot humanoid pada 2025. Targetnya agresif, tetapi juga menonjolkan betapa awalnya tahap di mana kita berada. Prospektus membagi pembeli menjadi tiga kategori: riset & pendidikan, komersial konsumen, dan aplikasi industri. Realitasnya, sebagian besar permintaan robot humanoid saat ini berasal dari penggunaan riset & pendidikan. 1/ Riset & pendidikan menyumbang 74% dari pendapatan/pengiriman robot humanoid. Pembeli akademik telah menjadi tulang punggung inti Unitree setidaknya sejak 2022, dan masih menjadi sumber pendapatan terbesar perusahaan. 2/ Komersial konsumen menyumbang 17% dari pengiriman robot humanoid. Konsumen non-akademik yang membeli robot ini terutama menggunakannya untuk "pameran": berfungsi sebagai pelaku promosi yang menarik perhatian di tempat ritel, atraksi wisata, pertunjukan, dan pameran. Dalam sembilan bulan pertama 2025, pendapatan konsumen meningkat hampir empat kali lipat dari tahun ke tahun, kedengarannya mengesankan, tetapi perlu diketahui bahwa basisnya sebenarnya sangat kecil. Pada kenyataannya, robot humanoid seharga 25.000 dolar AS ini, penggunaan sebenarnya hari ini adalah berdiri di pintu sebuah toko di Shenzhen untuk menarik wisatawan. 3/ Aplikasi industri hanya menyumbang 9% dari pengiriman robot humanoid. Unitree mengakui bahwa penerapan industri lebih terbatas karena teknologinya belum cukup matang, yang menjelaskan status teknologi saat ini. Dari 9% pengiriman tersebut, sekitar 50-70% digunakan untuk skenario seperti resepsionis dan pemandu perusahaan, sehingga secara keseluruhan hanya 3-4% pengiriman robot humanoid yang benar-benar digunakan untuk pekerjaan seperti resepsionis perusahaan dan inspeksi. Dalam hal robot berkaki empat, situasinya lebih baik: hanya sekitar sepertiga pendapatan yang berasal dari riset ilmiah, lebih dari 40% berasal dari penggunaan komersial, dan sisanya dari penggunaan industri. Kasus penggunaan produktif di sana sudah relatif matang. Pelanggan termasuk State Grid, China Southern Power Grid, Sinopec, PetroChina, Baowu Group, dan JD.com (pelanggan terbesar Unitree). Perusahaan-perusahaan ini menggunakan robot berkaki empat untuk skenario inspeksi nyata di pabrik kimia, gardu induk, tambang batu bara, pipa, dan lainnya. Salah satu keunikan Unitree adalah merancang dan memproduksi sendiri sebagian besar komponen utama: motor torsi tinggi, reduktor presisi, encoder, modul sendi, pengontrol pintar, sensor presisi tinggi, tangan cekatan, LiDAR, dan kamera. Menurut data McKinsey, sistem penggerak (motor, reduktor, dan sistem sendi yang benar-benar membuat robot bergerak) biasanya menyumbang 40-60% dari total biaya bahan baku robot humanoid. Sebagian besar perusahaan di bidang ini membeli komponen-komponen ini secara eksternal, tetapi Unitree memproduksinya sendiri. Komponen yang dibeli dari luar hanya menyumbang sekitar 14-18% dari total biaya. Yang dialihdayakannya hanyalah baterai, flash memory, dan komponen umum lainnya, serta bagian terdiferensiasi seperti papan komputasi inti. Biaya produksi per unit robot berkaki empat turun dari sekitar 3.300 dolar AS pada 2022 menjadi sekitar 1.800 dolar AS pada pertengahan 2025, penurunan 46%. Biaya robot humanoid juga turun, dari sekitar 10.800 dolar AS menjadi 9.200 dolar AS pada periode yang sama. Yang menarik, seperti ditunjukkan pada gambar di bawah, harga jual rata-rata robot berkaki empat dan robot humanoid juga turun secara signifikan setiap tahunnya. Namun margin laba kotor justru berkembang sepanjang periode tersebut, dari lebih dari 40% pada 2022-2023 menjadi hampir 60% pada 2025, sebagian besar karena strategi integrasi vertikal mereka. Pendapatan tumbuh dari 58 juta dolar AS pada 2024 menjadi diperkirakan sekitar 252 juta dolar AS pada 2025, peningkatan 335%, terutama berkat kinerja kuat dalam robot humanoid. Selama sebagian besar sejarah perusahaan, penjualan internasional menyumbang lebih dari 55% pendapatan. Pada 2025, pasar domestik Tiongkok untuk pertama kalinya melampaui ekspor, meskipun nilai absolut pendapatan ekspor masih tumbuh lebih dari dua kali lipat dari tahun ke tahun. Margin laba kotor mendekati 60%, dan terus berkembang selama bertahun-tahun. Sebagai perbandingan: margin laba kotor sebagian besar perusahaan perangkat keras berada di 30-40%. Perusahaan perangkat lunak biasanya bisa mencapai 70-80%. Untuk sebuah perusahaan yang menjual robot fisik, margin laba kotor Unitree relatif tinggi, berkat strategi integrasi vertikal mereka dan produk yang saat ini relatif terdiferensiasi. Perusahaan mencapai profitabilitas berdasarkan standar GAAP pada 2024, dengan margin laba sekitar 18%, dan mendekati 35% berdasarkan basis yang disesuaikan. Target valuasi IPO Unitree adalah sekitar 6-7 miliar dolar AS. Unitree berencana menggunakan hampir setengah dari dana IPO untuk perangkat lunak. Dari 620 juta dolar AS yang dihimpun, sekitar 300 juta dolar AS akan digunakan dalam tiga tahun ke depan untuk pelatihan model AI, dengan sekitar 100 juta dolar AS per tahun diinvestasikan dalam apa yang perusahaan sebut sebagai "model besar berwujud (embodied large model)". Prospektus menggambarkan dua arsitektur model paralel. Yang pertama adalah VLA (Vision-Language-Action): sebuah model yang memetakan langsung dari input visual dan bahasa ke instruksi motor, memungkinkan robot untuk menggeneralisasi dalam tugas-tugas asing tanpa instruksi yang dikodekan tangan. Yang kedua adalah WMA (World Model + Action), arah yang lebih mereka unggulkan. Model WMA membangun simulasi internal dari realitas fisik. Robot memprediksi apa yang akan terjadi sebelum bertindak, alih-alih belajar murni melalui coba-coba. Mereka sudah merilis versi awal dari keduanya. UnifoLM-WMA-0 di-open-source pada September 2025; UnifoLM-VLA-0 dirilis pada Januari 2026. Mereka juga merinci alokasi pengeluaran perkiraan di sisi model, seperti ditunjukkan di bawah ini: Keunggulan perangkat keras Unitree saat ini memang nyata, tetapi perusahaan memahami bahwa keunggulan jangka panjang di bidang robotik mungkin membutuhkan penguasaan lapisan model: sistem yang menentukan apa yang dilakukan robot dan bagaimana ia bergerak. Ambisi perangkat lunak juga merupakan lindung nilai terhadap komoditisasi. Unitree telah membangun parit pertahanan dalam manufaktur perangkat keras. Tetapi jika aktuator dan modul sendi pada akhirnya menjadi komponen standar seperti baterai pada mobil listrik, maka kemampuan bertahan akan bergeser ke lapisan model. Unitree memiliki bisnis perangkat keras yang menguntungkan, parit manufaktur yang nyata, dan pengiriman robot humanoid yang lebih banyak daripada siapa pun, dengan harga yang tidak bisa disentuh orang lain. Tetapi seperti yang ditunjukkan oleh cara robot humanoid sebenarnya digunakan, cerita aplikasi komersial yang luas masih berada di tahap awal. Kasus penggunaan "pameran" mendominasi permintaan konsumen, dan penerapan industri masih sempit. Unitree memungkinkan kita melihat status pasar robotik saat ini, masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan dalam hal model, perangkat keras, dan kasus penggunaan.