米国のマネー印刷が始まる可能性：市場はどう反応するか？

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Arthur Hayesは、世界の流動性サイクルが変化し始めていると考えているため、リスク資産（crypto）に対してより建設的な見方を示している。簡単に言えば、米国の経済において投資を促進するための流動的な現金がより多く利用可能になる可能性があるということだ。彼の主張は単純だ。市場はFed議長の交代に注目しているが、より大きな流動性の変化はすでに銀行システム内部で起きている可能性がある。「流動性状況について調査を深めた結果、マネープリンティングの方向性に対してより前向きになった。問題はドルがさらに創出されるかどうかだが、私の見解はイエスだ。4月1日、米国の商業銀行に対してenhanced supplementary leverage (eSLR) 比率が施行された。これにより、銀行が保有する特定の資産に対する負担が軽減され、バランスシート上でより多くのレバレッジを活用できるようになる」とArthur HayesはBeInCryptoに語った。マネープリンティングはもはや2020年のようには見えないマネープリンティングは、必ずしもFedが突然パンデミック時のような刺激策を開始することを意味するわけではない。実際には、より多くの信用創造、銀行のバランスシートの緩和、国債購入の増加、あるいはドル流動性を高める政策を意味する場合がある。それが、enhanced supplementary leverage ratio（eSLR）に対する最新の変更が重要である理由だ。この規則は2026年4月1日に施行され、米国の最大手銀行のレバレッジ基準を変更する。規制当局は、この規則の目的は、国債市場の仲介といった低リスク・低リターンの活動に銀行が参加することを妨げないようにすることだと述べている。一つの規制がマネータップを開く可能性がある Hayesは、eSLRの変更について「銀行が保有する特定の種類の資産に対する負担を軽減することで、バランスシートのレバレッジをより高めることが可能になる」と述べた。それが自動的に数兆ドルの新規融資を生み出すわけではない。銀行には依然として需要、担保、そしてリスク許容度が必要だ。しかし、大手銀行が国債を保有し、バランスシートを拡大するための余地が広がることは確かだ。米国の債務発行が膨大なシステムにおいて、これは有意義な流動性の解放となる。これは、マネープリンティングがヘッドラインとなる量的緩和として現れる前に、市場の基盤（plumbing）を通じて始まる可能性があるという広範なテーゼを裏付けるものだ。 Fedは依然として罠に陥っている Fedは完全なハト派に転じたわけではない。4月29日、中東情勢が不確実性を高めていることを認めつつ、金利を3.50%～3.75%に据え置いた。投票は異例の割れ方を見せ、インフレリスクが依然として高いため、緩和バイアスに反対する当局者もいた。これが罠だ。石油主導のインフレは利下げに反対する根拠となるが、国債市場のニーズと成長の鈍化は流動性支援を求める根拠となる。 Kevin Warshは市場が考えるほど重要ではないかもしれない Hayesはまた、Kevin WarshがFedのバランスシートを積極的に縮小させるだろうという懸念に対しても反論した。彼の主張は、eSLRの緩和はすでに有効である一方、Warshのバランスシート計画は不確実であり、時間がかかるというものだ。それは妥当だ。たとえWarshがFedのバランスシート縮小を望んだとしても、Fedの最新の実施ノートでは、十分な準備金を維持するために国債の購入が依然として認められている。「人々はKevin Warshが次期Fed議長になる可能性が高いことや、彼がFedのバランスシートを縮小させたがっているという考えに注目しており、それは流動性にとってマイナスだと見ている。しかし、バランスシートを縮小するための実際の選択肢を見ると、それほど劇的なものではなく、非常に長い時間がかかるだろう。その一方で、商業銀行は新しいeSLR規則の下で、すでにバランスシートのレバレッジを高めることができる。それはすでに施行されている」とHayesは述べた。金融市場の今後米イラン間の停戦が維持され、ホルムズ海峡を通じた海運が徐々に正常化すれば、流動性が支配的なテーマとなる。それは株式、特に銀行、ビッグテック、その他の流動性に敏感なセクターを支えるだろう。 Cryptoはより速く反応する可能性がある。Bitcoinはこの取引の最も純粋な表現である。なぜなら、Bitcoinはドルの流動性と通貨価値の低下に対する期待に直接反応するからだ。コモディティは分かれている

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