BISが警告：USDTとUSDCは現金ではなくETFであり、取り付け騒ぎが銀行システムに波及する恐れがある

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国際決済銀行（BIS）の総支配人 Pablo Hernández de Cos は月曜日、東京で開催されたセミナーで警告を発した。USDTやUSDCなどの米ドルステーブルコインの現行アーキテクチャは、真の現金に近い通貨というよりはむしろ ETF に近く、大規模な償還が発生した場合、準備資産の売却が銀行システムに伝染リスクをもたらす可能性があるという。BIS は、これらのステーブルコインにはプライマリー市場での償還手数料、セカンダリー市場での偶発的なデペグ（価格乖離）、およびパブリックチェーン上でのマネーロンダリング対策の難しさといった懸念があり、広範な決済手段としての基準を満たしていないと指摘し、各国規制当局に対してグローバルな協調を強化するよう呼びかけた。同時に、フランス中央銀行、欧州中央銀行（ECB）、英国、スイスも相次いで姿勢を表明しており、ステーブルコインに対する立場は様子見から実質的な管理へと移行しつつある。（前回の要約：オンチェーンのブレトンウッズ体制：ステーブルコインが再構築するグローバル通貨の構図）（背景補足：BIS P2P 決済レポート：トークン化証券と中央銀行デジタル通貨（CBDC）の力学）ステーブルコインはもはや暗号資産界内部の議題ではない。2026年4月、BIS 総支配人 Pablo Hernández de Cos は日本銀行が主催する東京のセミナーにおいて、USDT と USDC の現行アーキテクチャに対し、これまでで最も直接的な疑問を呈した。これら世界最大の米ドルステーブルコインは「現金」ではなく「ETF」に近く、ETF は取り付け騒ぎを引き起こす可能性があるというものだ。彼は、こうした米ドル建てステーブルコインが成長を続け、従来の通貨と競合する規模になれば、金融安定性や各国の金融政策に「実質的な結果（material consequences）」をもたらすと強調した。 BIS 総支配人 Pablo Hernández de Cos が東京のセミナーで講演。画像：CoinTelegraph Hernández de Cos の判断は3つの核心的な特徴に基づいている。第一に、プライマリー市場での償還には手数料や条件制限があり、保有者が現金を引き出すようにいつでも額面通りに米ドルへ交換できるわけではないこと。第二に、セカンダリー市場（取引所）では時折デペグが発生し、価格が常に1ドルに維持されているわけではないこと。第三に、発行体が短期国債や銀行預金を準備金として保有しており、ステーブルコインの構造がマネー・マーケット・ファンド（MMF）と酷似していることである。彼の結論は、これらの特徴により、ステーブルコインはストレス下において解決策ではなく、むしろ不安定さの源泉になるというものだ。 BIS が描くストレス伝播の経路は極めて単純である。市場がパニックに陥り、大量の保有者が同時にステーブルコインを償還すれば、発行体は準備資産（米短期国債や銀行預金）の売却を余儀なくされる。もし売却が市場の逼迫時に行われれば、資産価格をさらに押し下げることになる。同時に、銀行預金の大量引き出しも銀行の流動性に打撃を与える。このメカニズムは、2023年のシリコンバレー銀行（SVB）の取り付け騒ぎの論理と本質的に変わりはない。ただ今回は、その引き金がオンチェーンのステーブルコイン償還ラッシュに置き換わっただけである。 Hernández de Cos は、USDT と USDC がクロスボーダーの高速送金やスマートコントラクト統合といった利点を備えているとしても、現行の仕組みは「広範に使用される決済手段」が備えるべき基準を満たしていないと特に指摘した。システミックリスクに加え、BIS はパブリック・パーミッションレス・ブロックチェーン（public permissionless blockchain）とノンカストディアル・ウォレット（non-custodial wallets）がもたらすマネーロンダリング対策（AML）の脆弱性についても言及した。 Hernández de Cos は、こうしたステーブルコインのオンチェーン活動の大部分が、従来の AML/CTF（アンチマネーロンダリング／テロ資金供与対策）の管理枠組みの外で運用されていると指摘した。法定通貨のオンランプ／オフランプ（on/off-ramps）に特別な保護措置を設けない限り、これらのツールは今後も不正利用されやすい状態が続く。言い換えれば、ユーザーが規制された取引所に一切触れることなくオンチェーンで操作できる限り、規制当局の監視の目は資金の流れを永遠に追うことができない。 BIS の警告

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