BTC価格が上昇する中、先物は弱気に見えるかもしれないが、実際はそうではないとアナリストは指摘している

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BTC価格が上昇する中、先物は弱気に見えるかもしれないが、実際はそうではないとアナリストは指摘する調査会社10xは、マイナスの資金調達率（ファンディングレート）は機関投資家による構造的なヘッジを反映したものであり、広範な弱気ポジションではないと述べている。知っておくべきこと： - BTC無期限先物は、今月14%の上昇（2025年4月以来の月間最大の上昇幅）を記録したにもかかわらず、マイナスの資金調達率が続いている。 - 調査会社10xによると、このマイナスの資金調達率は機関投資家による構造的なヘッジを反映したものであり、広範な弱気への転換ではなく、ヘッジファンドが他の投資を管理するために先物をショートしていることによるものだ。 Bitcoin しかし、通常は現物価格と連動する無期限先物市場は、まるでその逆であるかのように振る舞っている。具体的には、先物がBTC価格の上昇を見越している場合にプラスとなり、下落を見越している場合にマイナスとなる「資金調達率」が、現在ゼロを下回っている。これにより、市場参加者はその理由を探し求めている。多くの人はこの乖離を、トレーダーがBitcoinの最近のパフォーマンスに自信を持っておらず、下落に備えているシグナルだと解釈しているが、それが唯一の理由ではない。 2023年初頭に125,000ドルへの上昇を予測した10x Researchの創設者Markus Thielen氏によれば、この状況は実際には機関投資家によるヘッジ活動によって引き起こされている。個人トレーダーが主導しているのではなく、マイナスの資金調達率は、洗練されたプレイヤーの参加増加によってもたらされた市場の構造的な変化を表している。資金調達率が重要な理由無期限先物は、CMEのような取引所に上場されている標準的な先物とは異なり、期限切れのないBTC価格に連動する契約である。先物価格を現物価格に繋ぎ止めるため、取引所は定期的な手数料である資金調達率を徴収する。先物価格が現物価格より高い場合、つまり先物市場で買い手がより積極的である場合、ロング（先物を保有する投資家）はショート（価格が下がった時に買い戻せることを見越して、保有していない契約を売った投資家）に支払いを行う。その場合、資金調達率はプラスとなる。先物が現物より安く取引されている場合、それはショートの圧力が実際のBitcoinに対して先物を押し下げている兆候であり、ショートがロングに支払いを行い、レートはマイナスになる。資金調達率のメカニズムは、市場心理をリアルタイムで測る指標として機能する。ここ数週間、資金調達率は一貫してマイナスであり、これはショートが優勢で、無期限先物が現物価格に対してディスカウント（割引）で取引されていることを意味する。 10x Researchによると、Bitcoinの30日平均資金調達率はマイナス5%であり、歴史的な基準であるプラス8%と比較されている。これは基準値から13パーセントポイントのディスカウントであり、価格が上昇しているにもかかわらず、さらにマイナス幅が拡大している。「Bitcoinの資金調達率は異常なシグナルを送っている」とThielen氏は土曜日に顧客向けのメモで記した。「30日平均でマイナス5%（歴史的基準はプラス8%）であり、Bitcoinが15%上昇しオプションのスキューが回復している中でさらにマイナス化しているということは、市場心理の変化ではなく、先物市場で構造的な何かが起きているということだ」構造的な圧力 Thielen氏は、先物市場におけるショート圧力の源泉を3つ特定した。 1つ目はヘッジファンドの解約である。暗号資産ヘッジファンドは5年間でBitcoinを140%下回るパフォーマンスとなっており、投資家は資金を引き揚げている。これには時間がかかるため、解約通知期間中、ファンドは資金が銀行や取引口座に戻るのを待つ間、価格エクスポージャーを中立化するためにBitcoin先物をショートしている。Thielen氏によれば、これらは機械的なリスク管理トレードであり、弱気な賭けではない。 2つ目は、2つの別々の機関投資家によるトレードであり、どちらもヘッジとしてBitcoin先物のショートを必要としている。1つは、最大の公開Bitcoin保有企業であるStrategy (MSTR) の株式が、先物をショートしながらBitcoinを直接アウトパフォームするという賭けである。もう1つは、暗号

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