Miner Weekly – Bitcoinマイニングパワーの大移動：Q1の勝者は誰か？

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公開取引されているBitcoinマイナーは、長年にわたりネットワークへのハッシュレート追加競争を繰り広げてきた。2026年第1四半期、その多くが正反対の動きを見せた。 Miner Weekly – Bitcoinマイニングの大規模なパワーシフト：Q1の勝者は誰か？本記事は、Blocksbridge Consultingが運営する週刊ニュースレターMiner Weeklyに初出のものであり、The Energy Magが提供するエネルギー、コンピュート、インフラ、データ分析分野の最新ニュースをまとめている。元記事はこちらから閲覧可能である。公開ブロックチェーンデータに基づくと、Bitcoinの平均ネットワークハッシュレートは2025年第4四半期の約985 EH/sから2026年第1四半期には873 EH/sへと低下した。これとは別に、TheEnergyMagは主要な公開取引マイナーの四半期生産開示資料をまとめ、Bitcoin生産実績から導き出される各社の実現ハッシュレートを算出した。一見すると、大手公開マイナー全体の変動は比較的小幅に見えた。TheEnergyMagが追跡する主要10社の実現ハッシュレート合計は、2025年第4四半期の約297 EH/sから2026年第1四半期の291 EH/sへとわずかに減少しただけだった。HIVEとCango (NYSE: CANG) は第1四半期の生産データが不完全であったため、比較対象から除外された。しかし、見かけ上安定したこの合計値の裏側では、産業規模のハッシングパワーがはるかに顕著な再分配を遂げていた。 Core Scientific (NASDAQ: CORZ)、IREN、Cipher Digital (NASDAQ: CIFR)、TeraWulf (NASDAQ: WULF)、Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) などの企業がAIおよびHPCインフラ向けにマイニング機器を解体または転用したことで実現ハッシュレートを大幅に削減した一方、Bitdeer (NASDAQ: BTDR)、MARA (NASDAQ: MARA)、American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) を含む他社は、押し出されたネットワークシェアの一部を吸収すべく積極的に拡大した。最大の減少組では、IRENの実現ハッシュレートが42.96 EH/sから35.83 EH/sへ低下し、Cipherは2月にBlack Pearl施設でのマイニング事業を完全に停止し、同サイトをHPCインフラ向けに改修開始したことで16.55 EH/sから11.14 EH/sへと減少した。Bitfarmsから社名変更したKeel Infrastructureは、レガシーマイニング事業の縮小と北米のAIインフラ開発への転換を継続し、16.52 EH/sから11.51 EH/sへと低下した。 CleanSpark (NASDAQ: CLSK) は小幅な低下を見せたが、同様にBitcoinインフラから収益を生み出し続けつつ、AI機会を選別的に追求する意向を示した。経営陣は、AI展開が完全に稼働した後には旧型のASIC機器を売却または移設する可能性があると述べたが、同社は将来のサイト転換によりさらなる減損費用が発生し得ることも認めた。対照的に、Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) は同四半期中に実現ハッシュレートを34.21 EH/sから42.29 EH/sへと引き上げた。BitdeerはSEALMINERsの稼働開始により43.20 EH/sから50.26 EH/sへ上昇し、MARAはAIおよびHPCイニシアチブを巡る事業の同時拡大努力にもかかわらず、51.92 EH/sから55.52 EH/sへ上昇した。この乖離は公開マイニング業界内で進む分裂を浮き彫りにした。そしてその変化は、複数のマイナーがAI転換に直接結びついた大規模な機器解体努力、資産評価減、マイニングインフラの減損を開示した企業提出書類や決算説明会で特に顕著に表れた。 Core Scientificは、マイニング事業は2026年を通じて縮小を続け、CoreWeave (NASDAQ: CRWV) 向けの高密度コロケーションインフラを優先する中、年末までにBitcoinマイニング用に稼働を維持するサイトは1〜2か所のみになると経営陣は予想していると述べた。同社は2026年第1四半期に2億6,650万ドルの減損費用を計上し、これにはマイニング機器に関連する1億5,160万ドルと、マイニングインフラに関連する1億1,490万ドルが含まれる。 Cipher Digitalは別途、Black Pearlマイニング事業の停止後、売却保有目的に分類された3,080万ドル相当のマイニング機を開示した。TeraWulfは3月31日時点で約54,100台のBitcoinマイナーを所有していたが、Lake Marinerキャンパスで稼働していたのは約35,500台のみだった。残る約18,600台のマイナーは、メンテナンス中、廃棄待ち、または修理中のユニットを置き換えるための予備として保有されていると分類された。事業者は単に経済性が弱い時期に機器をアイドル状態にするのではなく、変電所、冷却システム、データセンターのレイアウトをAI展開のために恒久的に転用している。インフラがGPUワークロード向けに転換されると、Bitcoinマイニングに迅速に戻る可能性は低い。依然としてマイニング機器を拡大している数少ない企業の一つであるAmerican Bitcoinは、競合他社が機器を停止する中でも拡大を継続する意欲のある専業Bitcoinマイナーにとって、この移行は長期的な機会を生み出し得ると主張した。同社は、2024年以来オフラインだったDrumhellerサイトの再稼働を受けて、4月に自社所有機器の容量を25 EH/sから28.1 EH/sへと拡大した。2025年の増強と同様、その成長の多くは、現金ではなく担保差し入れbitcoinを用いて新世代のASICマイナーをBitmainから取得するという非伝統的な構造で資金調達された。 2026年3月31日時点で、ABTCは18 EH/sの計算能力購入のために合計3,090 bitcoinをBitmainに差し入れており、これだけでABTCの自社保有マイニング機器28.1 EH/sの約64%に相当した。ABTCは2026年第1四半期に817 bitcoinをマイニングし、前年同期比505%増となった。現在の生産ペースで、かつBitcoinネットワークのハッシュレートが概ね安定していると仮定すると、同社は理論上、約6四半期で当初差し入れたbitcoin担保相当分をマイニングで取り戻せる計算となる。産業規模のマイナーがAIインフラへの軸足移行のためにさらに多くのハッシュレートを停止し、ネットワークハッシュレートが低下し続けるなら、残るマイナーがブロック報酬のより大きな取り分を獲得することで、ABTCのbitcoinベースでの回収期間はさらに加速し得る。全体として、進行中の移行は産業マイニングの財務的論理を変えた。過去のダウンサイクルでは、Bitcoin価格の下落やエネルギーコストの上昇により事業が採算割れになるため、マイナーは通常、機器を停止していた。しかし2026年には、AIインフラがより安定した長期キャッシュフロー、より強固な資金調達条件、電力容量に対するより高い期待収益を提供するため、マイナーは機器を停止することが増えている。今後数四半期にわたってこのダイナミクスがどう展開するかは注視に値する。だが今のところ、システムは均衡を保ったままである。

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