CME & NYSEがHyperliquidの抑制に動いたと報じられる、しかしなぜ？

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報道によると、CME GroupとNYSEの親会社であるIntercontinental Exchange (ICE) は、市場操作と制裁措置への懸念を理由に、米国規制当局に対しHyperliquidへの監視強化を求めているという。このヘッドラインが重要なのは、デリバティブ流動性とグローバルな価格発見を巡って競争する従来型取引所と急成長するDeFiプラットフォームとの間の衝突が深まっていることを示しているからだ。 DeFi拡大の中、CMEとNYSEがHyperliquid監督に注目議論の中心にあるのはHyperliquidで、24時間365日取引、深い流動性、レバレッジ付き無期限契約を提供する高速オンチェーン・デリバティブ・プラットフォームである。その台頭は、暗号資産およびコモディティ連動先物におけるCMEのような既存取引所の優位性に挑戦している。支持者は、その透明性とブロックチェーン決済がカウンターパーティリスクを低減すると主張する。批判者は、そのパーミッションレスな構造が、スプーフィング、ウォッシュトレード、制裁対象参加者への露出に関する盲点を生み出す可能性があると主張する。真の構造的相違多くのアナリストが犯す間違いは、Hyperliquidを取引所と呼ぶことだ。取引所は単に買い手と売り手をマッチングし、方向性に関わらず手数料を得る。 CMEとNYSEは市場リスクを取らない。その代わり、収益は中立的であり、トレーダーが勝つか負けるかに依存しない。 Hyperliquidは構造的に異なる。純粋に中立的なインフラとして運営するのではなく、HLP (Hyperliquidity Provider) と呼ばれる内部ヴォールトを通じて流動性をルーティングする。 HLPはマーケットメイキング戦略を通じて流動性を提供し、清算を処理し、USDCをEarnに供給し、取引手数料を獲得する。実質的には、トレーダーのカウンターパーティとして機能している。これは関係が非対称であることを意味する。トレーダーが負けるとHLPは利益を得て、トレーダーが勝つとHLPは損失を吸収する。結果として、HLPのパフォーマンスは、伝統的な取引所のように方向的に中立であるのではなく、トレーダーの結果と直接結びつく構造となる。 Hyperliquidはまた、月間約6,500万ドル、年率換算で約7億ドルの手数料を生み出している。この収益の大部分は、Assistance Fundを通じてHYPEトークンの買い戻しに流れる。これは、取引活動が手数料を生み、手数料が買い戻しを支え、買い戻しがトークン価格を支え、より高い価格がさらなる取引活動を引き寄せるという強化ループを生み出す。市場の状況：24時間取引のプレッシャー従来の取引所は依然として固定された取引時間内で運営されている一方、Hyperliquidは継続的に稼働している。そのギャップは、伝統的な市場が閉じている時に価格発見が暗号資産ネイティブの取引所に移行する、変動の激しいマクロイベント時にますます重要になっている。結果として、競争力を維持するためにインフラを近代化し取引時間を延長するよう、既存企業への圧力が高まっている。 CFTCを含む米国規制当局は、すでにオフショアおよび分散型デリバティブ・プラットフォームへの注目度を高めることを示唆している。 Hyperliquidに対する正式な措置はまだ発表されていないが、現在の議論はパーミッションレス市場におけるコンプライアンス基準、投資家保護、金融安定性に関するより広範な懸念を反映している。次の段階は、規制当局が分散型デリバティブに特化した的を絞ったルールを導入するか、既存の先物市場の枠組みをオンチェーン・プラットフォームに拡張するかにかかっている可能性が高い。それでもなお、Wall StreetインフラとDeFi流動性の間の戦いは理論から規制上の優先事項へと移行しており、その結果はグローバルなデリバティブ取引構造を再構築する可能性がある。

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