Gavin Baker 三つの逆張りベット：TSMCが市場を救っている、Trainiumは過小評価されている、宇宙コンピューティングは2年以内に明らかになる

テクノロジー投資の重鎮であるGavin Bakerは、Sohnカンファレンスで大胆な予測を披露した。AmazonのTrainiumこそが今年最も過小評価されているAIチップであり、TSMCの「頑固な老人たち」が物理的な制約を用いてバブルを阻止しているという。また、軌道上でのコンピューティング（Orbital Compute）が2年以内に実現可能性を証明し、地上のデータセンターサプライチェーンに衝撃を与えるだろうと語った。（前置き：AmazonがAnthropicに250億ドルを追加投資：購入したのはAIモデルではなく、計算能力の堀である）（背景補足：AmazonがOpenAIに100億ドル規模の投資を検討中、自社開発チップTrainiumでNVIDIAの覇権に挑む）インタビューの中で、彼は現在最も過小評価されているAIチップ企業について語り、今年下半期にTrainium 3が量産されれば、2025年のTPUの爆発的なシナリオが再現されると予測した。さらに彼は、TSMCの経営陣が保守的な増産戦略をとることで、AIバブルの歴史的過ちを繰り返さないよう市場全体を救っているという大胆な見解を示した。市場の注目がNVIDIA GPUとGoogle TPUに集まる中、Gavin BakerはSohnカンファレンスで、深刻に見過ごされているキーワードとしてAmazonのTrainiumを挙げた。170億ドルの運用経験を持ち、Fidelityでファンドマネージャーを務めたテクノロジー投資のベテランである彼は、Trainiumが他よりもはるかに過小評価されていると指摘する。2026年におけるTrainiumの意義は、特に今年下半期のTrainium 3の本格的な量産開始後、2025年におけるTPUの意義と同様のものになるだろう。もし今日TPUを非常に高く評価している人がいれば、彼らの13Fを確認し、LumentumやCelesticaを保有しているか見てみるといい。それこそがTPUに投資する最良の銘柄だからだ。私はそのうちの1社を保有しており、だからこそ自信を持って言える。彼はまた、TSMCがJensen Huangの望むような急速な増産に応じようとしない点について言及した。「Jensen Huangは3ヶ月ごとにTSMCを訪れるが、彼らは5%程度しか増産しない。Jensenは彼らに生産能力を倍、あるいは3倍にすることを望んでいる。もし本当に生産能力が倍や3倍になれば、NVIDIAは来年1.5兆ドル規模のチップを売ることができるだろう。私は本気でそう言っている」メモリサイクルについて、Bakerは過去25年のメモリサイクルを振り返ると、今は100%メモリを売却すべきタイミングだと述べた。「私は2000年当時、Micronのアナリストだった。Sun Valleyでのアナリストデーに参加したことを覚えている。数え切れないほどのメモリサイクルを経験してきたが、歴史的な法則から見れば、今は確かに売るべき時だ」しかし、売るべきではないサイクルが一つだけある。それは1990年代半ばのサイクルで、あれこそが私が考える直近の真の意味での生産能力サイクルだった。そのサイクルと比較すれば、我々はまだ非常に初期の段階にいる可能性がある。 AIの収益について、BakerはS&P 500企業の労働構造が「重大な調整」に直面すると指摘した。しかし、AIの価格モデルが「月額制」から「従量課金制」へ移行することで、収益の伸びは外部の予想を上回るだろう。彼はこれを、かつての移動体通信業界における「定額を超えた分を分単位で課金する」収益モデルに例えた。また、読書が圧倒的に重要であると述べ、上場企業の経営陣と自ら会うことはほとんどなくなったと強調した。彼らは極めて厳格な訓練を受けており、決算説明会や10-Qの範囲を超えることは決して言わないからだ。 BlackstoneのシニアパートナーであるJas KhairaがBakerに、NVIDIAの競合であるGoogle TPU、Amazon Trainium、Intel Gaudiの中で、市場が最も過小評価しているのはどれかと尋ねると、Bakerは「Trainium、疑いようもなく」と答えた。彼は具体的な技術的論理を提示した。現在主流の最先端AIモデルは「Mixture of Experts（MoE）」というアーキテクチャを採用している。この種のモデルを推論するには、「Switched Scaleup Network」と呼ばれるインフラが必要となる。 Bakerは「現在、世界で稼働中のSwitched Scaleup Networkを持つ企業は2社しかない。