Nvidiaの決算は好調だが株価は下落—BofAは押し目買いを推奨

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概要 - Bank of AmericaはNvidiaに対する「買い」を再確認し、第1四半期の売上高が過去最高の816億ドルを記録したことを受けて目標株価を350ドルに引き上げた。 - BofAはAI市場が2030年までに3兆ドルを超えると見ており、さらに2,000億ドルのCPU機会と1,450億ドルの顧客コミットメントを見込んでいる。 - BofAによれば、Nvidiaの最大のリスクはその規模そのものである：同銘柄は現在、S&P 500の8.3%を占めている。 Nvidiaは同社史上最大の売上四半期を達成したばかりだ。それでも株価は下落した。これはパターンとなっており——半導体メーカーは数字が拡大し続けているにもかかわらず、直近4回の決算発表のうち3回で下落している。 Bank of Americaは動じていない。主席アナリストのVivek Aryaとそのチームは昨日、買い格付けを再確認し、Nvidiaをトップピックに指名、目標株価を320ドルから350ドルへ引き上げた——これは現在の株価223.47ドルから56.6%の上昇余地を示唆する。投資ノートの冒頭にはこう書かれていた：「ビート/レイズが雄弁に語っている、ノイズを無視し、トップピックを買え」。理由を紐解く前に、ウォール街の専門用語を日々追っていない読者のために簡単な解説を。「ビート」とは、企業がアナリスト予想を上回る業績を上げたことを意味する。「レイズ」とは、その企業のガイダンス——次の四半期に対する自社予測——も予想を上回ったことを意味する。両方が同時に起こると、それは通常、非常に、非常に良いニュースである。株価が調整した事実こそが、Bank of Americaが投資家に無視するよう伝えている「ノイズ」だ。四半期を数字で見る Nvidiaの第1四半期売上高は過去最高の816億ドルとなった——前年同期比85%増、前四半期比20%増。アナリスト予想は約791億ドルだった。Nvidiaはこれを3.1%、つまり約25億ドルの上振れで、1四半期で上回った。こう考えてほしい：前四半期もすでに681億ドルの過去最高記録だった。Nvidiaはそれに対し3か月で135億ドルを上積みしたのだ。その全ての原動力：データセンター——AIモデル、クラウドコンピューティング、そしてインターネット上のほぼ全てを動かす巨大なサーバー倉庫である。データセンター売上高だけで752億ドルに達し、前年同期比92%増。この数字は、AmazonやMicrosoftのような大手クラウドプロバイダーと、急成長中のAI企業、工場、産業向け顧客がほぼ均等に分かち合っている。 1株当たり利益——株式1株あたりに帰属する利益——は調整ベースで1.87ドルとなり、アナリスト予想の1.73ドルを上回った。粗利益率、つまり製造コスト控除後に残る売上の割合は75%を維持した。四半期のフリーキャッシュフロー——つまり全ての費用を差し引いた後に企業が実際に生み出した現金——は486億ドルに達した。Jensen Huangの決算電話会議でのコメント：「エージェント型AIが到来し、生産的な仕事を行い、実際の価値を生み出し、急速にスケールしている」。もちろん、エージェント型AIは現在ウォール街の誰もが話題にしている奇跡である。なぜBofAは依然として強気なのか中核となる議論は1四半期に関するものではない。Nvidiaが販売対象としている市場の規模、そしてその市場の成長速度に関するものである。 BofAは以前、AI市場全体を1.7兆ドルと推定していた。現在では4倍に成長し、2030年までに3兆ドルを超えると予想している。その中でBofAは、NvidiaがAIアクセラレータ市場——AIワークロードを実行するために特別に作られたチップ——の約78%を保持するとモデル化している。これは基本的に、BofAがこれまで追跡してきた中で最も急成長しているテクノロジー市場における事実上の独占である。銀行が最近格上げした、より新しい機会もある。Nvidiaはエージェント型CPUチップ——AIエージェント、つまり人間の入力なしに複雑なタスクを自律的に完了できるソフトウェアのために設計されたプロセッサ——に進出している。BofAはこの市場の推定を1,250億ドルから2,000億ドルへ引き上げ、Nvidiaはすでに今会計年度後半に200億ドルの需要を確保していると述べている。需要は投機的なものでもない。顧客の購入コミットメントは今四半期で1,450億ドルに達し、わずか3か月前の950億ドルから増加した。AWSだけでも2027年までに約100万個のNvidia GPUの展開をコミットしている。これらはウィッシュリストではなく契約である。リスク BofAは6つの公式リスクを列挙している。Nvidia株を保有している、あるいは検討している人にとって、2つは注目に値する。 1つ目は、株式自身の引力である。Nvidiaは現在、S&P 500指数——米国の上場企業上位500社を追跡するベンチマーク——全体の8.3%を占めている。アクティブファンドマネージャーの約78%がすでに保有している。それだけ多くの人々がすでに株を保有していると、株価をさらに押し上げる新規買い手の潜在的なプールが単純に小さくなる。 2つ目はカスタムチップである。Googleのような大手ハイパースケールクラウド企業——Nvidiaへの依存を減らすために特別に設計された第8世代のAIチップを最近発表した——は、社内で構築される代替品に多額の投資を行っている。BofAの反論：依然として長期的にNvidiaがアクセラレータ市場の70%以上を維持すると予想しており、フルプラットフォームサポートとAIファクトリーインフラはカスタムチップでは単純に再現できないと主張している。また、Nvidiaが——チップを販売するベンダーとして——OpenAIやAnthropicのような企業に投資していることが、循環的支出に相当するという繰り返される批判もある。ここから見える数字 BofAは2027会計年度の1株当たり利益予想を9%（9.09ドルへ）、2028会計年度を15%（13.27ドルへ）引き上げた。別の言い方をすれば：Nvidiaは前会計年度に1株当たり4.55ドルを稼いだ。BofAはそれが今年は約2倍の9.09ドルとなり、その翌年には13.27ドルに達すると予想している。1株当たり利益が年率43%で成長するのは、いかなる企業にとっても稀なことであり、ましてやすでに5.5兆ドルの価値を持つ企業にとってはなおさらである。現在の株価では、Nvidiaは2027年の推定利益の19.7倍で取引されている。成長率に対してP/Eを調整する指標、低いほど良い——はMag-7平均の3.9倍に対し0.5倍である。フリーキャッシュフローは前会計年度の967億ドルから2027年には1,868億ドル、2028年には2,820億ドルになると予測されている。同社はまた四半期配当を25倍に引き上げ、1株当たり0.01ドルから0.25ドルとし、800億ドルの追加自社株買い枠を発表した——買い戻し総枠を約1,200億ドルに引き上げる。 350ドルの目標株価は、2027年推定利益の26倍に基づいており、Nvidiaの過去レンジである25倍から56倍の範囲内にある。カレンダー上の次の具体的な日付：6月1日のComputexにおけるCEO Jensen Huangの基調講演で、BofAは彼がNvidiaのエージェント型AIロードマップとCPU戦略を詳細に示すと予想している。

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