Schiffがレバレッジ懸念の高まりの中で再びMicroStrategyを批判

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Peter SchiffはMicroStrategy (MSTR) への攻撃を再開し、同社の5年間にわたるBitcoin蓄積戦略はマイナスのトータルリターンを生み出しており、そのSTRC優先株の構造は実現していない価格上昇に依存していると主張している。 SchiffはXに、MSTRが財務戦略を採用して以来、約640億ドルをBitcoin (BTC) に投じてきたと投稿した。同氏の主張によれば、5月23日時点でこのポジションのトータルリターンはマイナスのままである。さらに、STRCの枠組み全体が、11.5%の年間配当を賄うためにBitcoinが年率約30%で上昇することに依存していると付け加えた。 STRCの利回り計算を精査 Strategyは、2025年7月に優先株が発行されて以来7ヶ月連続で増配を行い、2026年3月のSTRC配当率を11.50%に設定した。このレートは、STRC株が額面100ドル付近で取引されるよう毎月調整されている。 Schiffの批判は、その債務の持続可能性に焦点を当てている。同氏は、11.5%の年間配当を賄うには、Bitcoinが過去の平均を大きく上回るペースで複利成長する必要があると主張している。また、STRCの発行が続くことで、流通する株式数が増え、毎月そのハードルが上がっているとも指摘している。 Schiffは以前、MSTRをポンジ・スキームと呼び、その構造は下落局面で自己増幅的になると主張していた。その解釈によれば、Bitcoinのパフォーマンスが低迷すれば、MSTRがプレミアム価格で新株を発行する能力が低下し、配当の原資となる資本が制限されることになる。「5年間でさえ2.5%の利益も上げられていないのに、5年間毎年となればなおさらだ。その上、MSTRはSTRCを発行し続けている。つまり、その2.5%のハードルレートは毎週高くなっているのだ」とSchiffは述べた。スレッドからの反論すべての観察者がこの見方を支持しているわけではない。あるコメント投稿者は、MSTRのBitcoin保有量は配当債務をはるかに上回っており、2.5%の年平均成長率があれば支払いをカバーするには十分であると反論した。 Schiffはその数字を否定し、MSTRが蓄積を開始して以来、Bitcoinはその控えめな基準値にさえ達していないと指摘した。別の参加者は異なる問題を提起し、真の問題は情報開示の欠如ではなく、レバレッジをかけたBitcoinプロキシのボラティリティを個人投資家が理解できていないことだと主張した。 Saylorは公の場でSchiffに対し、従来の資産と比較したMSTRの長期的な価格パフォーマンスを引き合いに出し、自身の立場を弁護するよう挑んでいる。 Strategyは818,869 BTCを保有しており、平均取得単価は1コインあたり約75,540ドルである。5月23日にBitcoinが76,800ドル付近で取引されていたことを考えると、このポジションは取得原価をわずかに上回っているに過ぎない。このマージンがSchiffの警告する「デススパイラル」を正当化するものなのか、それとも一時的な底値を示唆するものなのかは、Bitcoinの今後の軌道次第となる。StrategyによるMSTRのBitcoin取得は続いており、Saylorはこのアプローチに構造的な限界があるとは認めていない。

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