イーサリアム、アルトコインがビットコインに対して引き続き劣勢！JPモルガン：「オンチェーン活動の活発化」がなければ反転は困難

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地政学的混乱を経て、暗号資産市場は一波の反発を迎えたものの、ウォール街の投資銀行JPMorgan Chaseは、市場資金は依然としてBitcoinを選好しており、もしETHやアルトコインが実際の応用シーン、活発度の面で依然として突破口を欠くならば、2023年以降続くBitcoinへのアンダーパフォームの弱気構造は覆すのが困難だろうと述べた。 JPMorganのアナリストはレポートで警鐘を鳴らし、最近の暗号資産市場はイラン地政学的衝突によって引き起こされた売り圧力の後に徐々に回復しているものの、ETHやアルトコインの上昇幅は、依然として兄貴分のBitcoinに大きく後れを取っていると指摘した。JPMorganのマネージング・ディレクターであるNikolaos Panigirtzoglou率いる分析チームは次のように指摘している：オンチェーン活動、DeFiおよび実際の応用シーンにおいて実質的な改善が見られない限り、2023年から始まったこの弱気トレンドは、容易には変わらないだろう。 Bitcoinは「完全復活」に近づくレポートは、今回の市場修復プロセスにおいて、Bitcoinはスポット型ETFの資金フローの面でも、機関投資家による先物のポジション構築の面でも、回復力が明らかにETHよりも強靭であると指摘している。現在、Bitcoinスポット型ETFはすでに先の売り圧力期における純資金流出のうち約3分の2を取り戻している。一方、ETHスポット型ETFはわずか3分の1の流出量を補填するに留まっている。さらに、CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）における先物ポジションでは、機関資金のBitcoinに対するエクスポージャーはほぼ下落前の水準まで回復しているのに対し、ETHの先物未決済建玉は依然として低水準で推移している。アナリストは補足として、昨年10月のデレバレッジ事件の影響を受け、CTA（商品取引顧問）や暗号資産クオンツファンドを含むモメンタム型トレーダーは、現在も二大主要通貨に対して「やや減量」の保守的な様子見姿勢を維持していると述べた。 Ethereumアップグレードのジレンマ：性能は向上したが、コイン価格は？市場は概ね、今年到来予定のEthereumのネットワークアップグレードが、ETHの相対的な弱気パフォーマンスを覆すことに期待を寄せているが、JPMorganの分析チームはこれに対して高い懐疑心を抱いている。レポートによれば、過去3年間を振り返ると、Ethereumの度重なる技術アップグレードはいずれもオンチェーン活発度の成長を牽引することはなかった。逆に、これらのアップグレードは主にLayer 2の取引コスト引き下げに重点を置いており、エコシステムの拡大には有益だったものの、Ethereumメインネットで発生する手数料の急減を直接引き起こし、ETHの「バーン（焼却）メカニズム」を大幅に弱体化させた。バーン量が減少した結果、ETHの純供給量が増加し、かえってコイン価格に下押し圧力を形成している。間もなく登場予定の「Glamsterdam」と「Hegota」アップグレードは、Ethereumのスケーラビリティをさらに向上させ、スループットを増加させることでベース層の取引コストを引き下げると予想されている。しかしアナリストは同時にこう疑問を呈している：これらのアップグレードは、本当に十分な新規需要を創出できるのだろうか？次に注目すべきポイントは、これらのアップグレードがネットワーク活動を成功裏に活性化できるか、あるいは少なくともEthereumのバーンメカニズム弱体化によって生じるトークン供給量の拡大を相殺するに足る需要成長を牽引できるかどうかである。アルトコインの苦境：流動性の欠如と信頼危機その他のアルトコインに関しては、状況はより一層厳しい。JPMorganのアナリストは、2023年以降、アルトコインは流動性の枯渇、市場の深さの不足、DeFi成長の停滞という泥沼に深く陥っており、加えて暗号資産業界ではハッキング事件が頻発し、セキュリティ脆弱性が後を絶たないことで、投資家の信頼を著しく打撃し、新規資金の参入意欲が低迷していると考えている。 JPMorganはレポートの最後に次のように総括している：「これらのネガティブ要因が、アルトコインのエコシステムに対する市場の信頼を著しく蝕んでおり、場外のホットマネーによる新規資金もなかなか参入してポジションを構築しようとしない。」 Bitcoinが独走する構図の下、ETHとアルトコインが強気の勢いを取り戻すには、技術的なハード面での実力に加え、大衆の生活に浸透できる「キラーアプリケーション」によって市場の熱気に火をつけることが必要である。

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