BernsteinがIRENのBitcoinマイニングからAIへの転換を予測し、目標株価を引き下げ

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要約 - Bernsteinは、Bitcoinマイニングの縮小と株式の希薄化を背景に、IRENの目標株価を$125から$100に引き下げたが、Outperformのレーティングは維持した。 - IRENはBitcoinマイニングからAIクラウドへと移行しており、Microsoftとの年間収益$19.4億ドル相当の主要なGPU契約がその柱となっている。 - Bernsteinは、IRENが275,000基のGPUへと拡大する2030年までに、クラウド収益が$60億ドル、EBITDAマージンが約82%に達すると予測している。 Bernsteinのアナリストは月曜日、IRENの目標株価を1株あたり$125から$100に引き下げた。一方で、同社をAIに注力するBitcoinマイナーの中でトップピックとして再確認し、その理由として、同社が超大規模なAIクラウドプロバイダーへと急速に変貌を遂げていること、そして今後数年間で暗号資産マイニング事業を完全に縮小させる見通しであることを挙げた。同投資会社は、今回の目標株価引き下げはIRENの事業見通しとは無関係な2つの要因、すなわちBitcoinマイニングの縮小と、最近の株式発行による発行済株式数の増加を反映したものであり、同社のAIへの野心が低下したわけではないと述べた。強気シナリオの中心にあるのは、Microsoftとの大型契約である。IRENは、年間約$19.4億ドルの収益を柱とする5年契約に基づき、保有する150,000基のGPUのうち77,000基を同ソフトウェア大手に提供する契約を締結した。残りのGPU容量はオンデマンドのクラウド顧客向けに販売されており、2月時点で$4億ドル分の契約がすでに締結されている。この構築資金を調達するため、IRENはDellとNvidia GB300プロセッサに関する$58億ドルの購入契約を締結し、6%未満の金利で$36億ドルのGPU担保融資を確保した。アナリストによると、Microsoftからの前払い金と合わせると、この取り決めはMicrosoftとの契約に必要な資本の約95%をカバーしているという。 Bernsteinは、IRENのAIクラウド収益が2027年に$26億ドルに達し、2030年には$60億ドルまで増加すると予測している。その時点で同社は、現在の150,000基から増加した275,000基のGPUを運用する見込みである。調整後EBITDAマージンは規模拡大に伴い約82%で安定すると予測されており、これは10年後までに約$50億ドルのEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）を意味する。テキサス州、ブリティッシュコロンビア州、オクラホマ州にまたがる4.5ギガワットの電力保有量が、長期的な成長ストーリーを支えている。Bernsteinは、Sweetwaterとオクラホマ州におけるIRENの3.6ギガワットの未開発容量を1メガワットあたり$300万ドルと評価し、同社のSOTP（事業価値合算）評価に約$108億ドルを寄与させている。かつてIRENの事業の中核であったBitcoinマイニングは、更新されたモデルでは価値ゼロとされている。アナリストは、同社が既存のインフラをクラウドワークロード用に転用する中で、マイニングハードウェアをGPUラックに置き換え続けると予想している。Bernsteinは、同社のマイニング収益は今後数年間で急減し、2030年度にはゼロになると予測している。他の多くの著名なBitcoinマイニング企業もここ数ヶ月でAIの機会を強く受け入れており、AIブームの中で暗号資産マイニングを完全に放棄する企業さえ現れている。 IRENの株価は最近$43.78で取引されており、OpenAIの業績不振に関する報告を受けたAI関連株全体の急落の中で、この日は9%以上下落した。過去1ヶ月間では、IRENの株価は25%近く上昇している。現在の株価において、Bernsteinの目標株価は投資家にとって約128%の上昇余地があることを示している。

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