クラケンのETH預け入れがリステーキングの矛盾を浮き彫りに：Eigencloudの65億ドルTVL対EIGENの96％の価格下落

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暗号資産取引所Krakenが、Ethereumネットワーク上の主要なリステイキングプロトコルであるEigencloudにetherを預け入れた。同プラットフォームは65億ドル以上のtotal value lockedを保有しているにもかかわらず、ネイティブトークンであるEIGENは史上最高値から約96%下落した水準で取引されている。 KrakenのETH預け入れがリステイキングのパラドックスを浮き彫りに：Eigencloudの65億ドルTVL vs EIGENの96%価格下落主なポイント Krakenの預け入れがEthereumリステイキングへの機関投資家の関心を示唆米国最大級の暗号資産取引所の一つであるKrakenが、Eigenlayerとして知られていたEthereumリステイキングプロトコル、Eigencloudに約50,600 ether（約107万ドル相当）を預け入れた。この預け入れは、当該セクターのネイティブトークンが大きくアンダーパフォームしているにもかかわらず、機関投資家がリステイキングインフラに引き続き関与しているという証拠の蓄積に加わるものである。リステイキングとは、ETHステーカー（つまり、Ethereumネットワークを検証するためにすでにetherをコミットしている者）が、そのステーク済み担保を追加プロトコルの経済的セキュリティとして再利用できる仕組みである。 Eigencloudは2023年に新たな暗号経済プリミティブとしてリステイキングを導入し、actively validated services（AVS）として知られる他のアプリケーションが、独自のバリデータセットをゼロから立ち上げることなくEthereumの既存のセキュリティを借りられるようにした。このコンセプトは2023年と2024年に多額の資金を集めたが、2025年には新規預け入れの伸びが鈍化した。 Ethereum上で65.4億ドルという強力なTVL基盤（リステイキングカテゴリーで最大）を有するにもかかわらず、Eigencloudのネイティブトークン EIGEN は著しく異なる状況を物語っている。EIGEN は現在 0.25 ドルで取引されており、史上最高値の 5.65 ドルと比較すると約95.6%の下落となっている。 TVLの強さとトークンのアンダーパフォーマンスのこのような明白な乖離は、decentralized finance（DeFi）に共通するパターンを示しているように見える。すなわち、プロトコルが多額の資本を引き付けることができる一方で、そのガバナンストークンやユーティリティトークンが持続的な売り圧力にさらされるというものである。 EigencloudのTVLの強さとEIGENトークンの弱さの対比 EIGENの弱さの一因は、プロトコルのインセンティブ構造に起因する可能性がある。Eigencloudは年間換算で5,677万ドルのインセンティブをステーカーおよびオペレーターに分配している一方で、その手数料収入は年間換算でわずか1,360万ドルにとどまり、年間約1,270万ドルの純収益赤字を残している。このダイナミクスは初期段階のDeFiプロトコルにとっては珍しいことではないが、価格を支える対応する手数料の相殺がないまま、トークン保有者が希薄化を伴う発行を吸収することを意味する。 KrakenがEigencloudへの預け入れを継続していることは、トークンの投機ではなく、ETH建てのリステイキング利回りが依然として機関投資家の主要な引きであることを示唆している。大手取引所として、Krakenはether保有額に対するステーキングおよびリステイキングのリターンを求める顧客に代わって預け入れを行っている可能性が高い。Eigencloudは、2023年の5,000万ドルのSeries Aおよびa16z cryptoからの後続ラウンドを含め、総額2億2,000万ドルの資金を調達しており、現在のインセンティブ対収益の不均衡を乗り切るための資金的余裕を与えている。リステイキングセクターは、AVSがそれらを保護するために必要なインセンティブ支出を正当化するのに十分な手数料収入を生み出すことを証明しようとする中で、2026年に重要な試練に直面している。Eigencloudは113億ドルのリステイキング市場全体のうち66億ドルを保有しており、その主張を行うための最大のプラットフォームを持っている。しかし、EIGENが数年来の安値付近にあり、年間換算損失が1,200万ドルを超えていることから、市場は依然として明白に懐疑的である。Krakenの預け入れは、必ずしもトークンではなく、利回りに対する信認票であるように見える。

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