32億ドルの資金調達の裏で、a16zとHaunは誰が規制サイクルを乗り越えられるかに賭けている

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著者：Zen、PANews 今月初、暗号資産市場では久々となる大型ファンドの資金調達が相次いだ。 5月5日、Haun Venturesは10億ドルの新ファンドの調達完了を発表。その翌日には、a16z cryptoが22億ドル規模の第5弾暗号資産ファンド「Crypto Fund 5」の立ち上げを発表した。過去の強気相場において高成長のナラティブに依存していた資金調達ブームと比較すると、これら2件の大型調達のタイミングは示唆に富んでいる。現在、米国の暗号資産市場構造法案やステーブルコイン規制は依然として進行中であり、銀行業界と暗号資産プラットフォームの間でステーブルコインの収益メカニズムを巡る意見の相違も完全には解消されていない。このような環境下で、LP（リミテッド・パートナー）が依然として少数のトップマネージャーに巨額の資金を配分していることは、資本が市場から離脱したわけではなく、投資ロジックを再定義しているに過ぎないことを示している。投資の方向性の変化から、一つの明確なトレンドが見て取れる。それは、長期的な賭けに値するプロジェクトが、爆発的な成長優先から、規制サイクル下での長期的な生存能力へとシフトしていることである。強気相場のロジックから、規制のロジックへ 2021年の強気相場を振り返ると、当時のプライマリー市場は成長を巡る競争のようであった。当時、多くのプロジェクトの評価ロジックは高速な拡大の上に成り立っていた。VCはTVL、ユーザーの増加、取引量、そしてトークン価格の期待に注目していた。迅速に市場を占有し、ナラティブを形成できさえすれば、プロジェクトは巨額の資金調達を得るチャンスがあった。しかし2022年以降、市場は根本的な変化を始めた。FTXの突然の崩壊は、業界の流動性を急速に収縮させただけでなく、さらに重要なこととして、規制当局の暗号資産に対する態度を根本から変えた。米国のSEC、CFTC、および銀行規制システムが暗号資産市場への介入を深め、ステーブルコイン、取引プラットフォーム、DeFiなどの領域が次々と規制の視野に入った。セカンダリー市場が低迷する一方で、プライマリー市場のリスク選好度も明らかに低下した。2025年の世界の暗号資産調達規模は弱気相場段階と比較して回復しているものの、資金はトッププロジェクトや成熟したインフラセクターにますます集中しており、「百花繚乱」や「万衆創新（大衆によるイノベーション）」はもはや過去のものとなっている。これは、VCの注目ポイントが変化したことを意味する。かつて資本は「将来の成長可能性」に対して対価を支払っていたが、現在では多くの機関が、プロジェクトが将来の規制システムの中で長期的に存在できるかどうかを優先的に考慮し始めている。その結果、コンプライアンス能力、伝統的な金融システムとの互換性、機関化能力など、過去には重視されていなかった要素が、評価体系に再び組み込まれ始めている。この変化は、ステーブルコインの分野で特に顕著である。ステーブルコインが再びコア資産へ過去1年間、ステーブルコインはプライマリー市場で最も活発な資金調達先の一つとなった。市場心理に依存する多くの暗号資産プロジェクトと比較して、ステーブルコインは徐々に真の収益モデルと金融インフラとしての属性を備えつつある。Tetherの収益能力は、本質的にその膨大な米国債保有による利息収入に由来する。一方、Circleは単一のステーブルコイン発行体から、より包括的な決済およびオンチェーンの米ドルネットワークインフラへと転換を図っている。さらに重要なのは、米国の規制当局のステーブルコインに対する態度も変化していることである。ステーブルコインは過去、明確な規制枠組みを欠いた曖昧な状態が長く続いていた。しかし2025年に入り、米国におけるステーブルコインの立法議論は明らかに加速しており、金融システムへの組み込みに向けた検討が正式に開始された。このような背景のもと、ステーブルコインは以前とは全く異なる市場での位置付けを見せ始めている。それはもはや単なる暗号資産コミュニティの取引媒体ではなく、次世代の米ドル決済インフラの一部として、より多くの機関に認識され始めている。Visa、Mastercard、Stripeを含む伝統的な決済企業も、ステーブルコイン関連の取り組みを継続的に拡大している。これが、ステーブルコインが再びVCにとって最も

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公開：2026-05-08 14:21:43

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