予測市場の精度を支えているのは群衆ではなく、わずか3%のトレーダーであるとの研究結果が示された

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予測市場の精度を支えているのは群衆ではなく、わずか3%のトレーダーであるとの研究結果研究者らは、市場の精度が広範な参加者ではなく、情報に通じたごく少数のトレーダーによってもたらされていることを示した。知っておくべきこと： - 2023年から2025年までのすべてのPolymarketの取引を分析した新しいワーキングペーパーによると、価格発見の大部分を担っているのはトレーダーの約3%であり、予測市場が「群衆の知恵」に依存しているという考えを覆す結果となった。 - 研究者らは、各トレーダーの賭けをコイン投げの方向で1万回シミュレーションすることでスキルと運を区別し、一貫して偶然を上回る成績を残すトップ勝者はごく一部であり、一見勝者に見える多くのトレーダーも別のイベントでテストすると成績が回帰することを発見した。 - 純利益ベースで最大の勝者のうち、その基準をクリアしたのはわずか12%であり、「幸運な勝者」の約60%は別のイベントサンプルでテストすると敗者に転じた。機密扱いのU.S.の急襲作戦に賭けて逮捕されたGreen Beretの件は、予測市場にとって一度限りのスキャンダルに見えた。しかし、新しい研究は、彼がより厄介なデータポイントである可能性を示唆している。それは、この兵士が告発されたように、実際にPolymarketで価格を動かし、その周囲で群衆が資金を失うという、情報に通じた少数のトレーダーの極端な例である。 London Business SchoolとYaleのRoberto Gómez-Cram、Yunhan Guo、Theis Ingerslev Jensen、Howard Kungが今週発表したワーキングペーパーの一部であるこの研究は、市場が参加者の集団的知識によって機能するという業界の核心的な主張を直接検証している。 2023年から2025年までのすべてのPolymarketの取引を用いて、著者らは実際に価格を動かしているのは情報に通じた少数のトレーダーであると結論付けた。研究者らは172万のアカウントと137.6億ドルの取引高を分析し、トレーダーのわずか3%が価格発見の大部分を占めていること、つまり彼らこそが価格を正しい結果へと動かしている存在であることを突き止めた。これらのトレーダーは一貫して結果を予測し、価格を正しい方向に動かしている。残りの97%はほとんどそうではない。彼らは流動性を提供し取引高を生み出しているが、全体として見れば、情報に通じた少数派との取引で負け側に回っており、その利益は直接彼らのポジションから得られている。難しいのはスキルと運を区別することだ。Polymarketには100万人以上のトレーダーがいるため、偶然だけで大きな利益を積み上げる者も少なくない。それを排除するため、著者らは各トレーダーの賭けを1万回再実行し、方向以外はすべて同じ条件に保った。同じ市場、同じタイミング、同じ金額で、コイン投げによって買いか売りかを決定した。これにより、実質的な優位性がない場合に各トレーダーの利益がどうなるかの基準が得られた。実際の成績がコイン投げの結果を一貫して上回れば、それはスキルである。そうでなければ運である。調査結果によると、純利益ベースで最大の勝者のうち、基準を上回ったのはわずか12%であり、一見勝者に見える多くのトレーダーはそのままではいられなかった。「幸運な勝者」の約60%は、別のイベントサンプルでパフォーマンスをチェックすると敗者に転じた。彼らの活動は市場の精度を向上させる。熟練した参加者が取引の大きなシェアを占めるほど、特に解決直前の最終局面において、価格は正しい結果に近づく。また、彼らは新しい情報が入った際に最初に反応し、Fedの発表や企業収益といったイベントに応じてポジションをシフトさせる一方、他のトレーダーは一貫した反応をほとんど示さない。熟練したトレーダーが価格発見に貢献するのと同じ優位性が、その情報が公開されていない、あるいは公開されるべきではない場合に、より困難な問題を提起する。 PolymarketとKalshiの両社は、非公開情報に基づく取引はルールで厳格に禁止されていると述べている。この論文は、そのリスクを具体的なケースで裏付けている。1月のベネズエラにおけるNicolás Maduroの失脚である。作戦の数日前から数時間前、新たに作成された3つのPolymarketアカウントが、Maduroが失脚するかどうかを問う契約に殺到した。当時

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