規律あるAIエージェントは、取引所のチャーンモデルを打破するために必要なディスラプターである

規律ある AI エージェントは、取引所のチャーンモデルを打ち破るために必要なディスラプターである独立した取引エージェントがポートフォリオが上昇したときのみ報酬を得ることを可能にするプログラマブル・インセンティブは、リテール顧客にとってより公正な市場を生み出すと、Naja は説明する。わずか数週間のうちに、Anthropic は金融向けの新しいエージェントを発表し、Circle はナノペイメントを開始、MoonPay はエージェント向けデビットカードを発表し、Gemini はエージェント取引を開始するなど、エージェント型金融の戦いがここに到来したことを示している。製品は新しいものの、根底にあるビジネスモデルは変わらない。すべての取引所とブローカレッジは、顧客がより多く取引するほど多くを稼ぎ、それが顧客のポートフォリオに何をもたらすかについてのデータは明白だ。結局のところ、エージェント型レールはインセンティブの変化よりも早く到来したのである。取引所があなたに見逃して欲しいと願う倒錯したインセンティブこの対立は業界に構造的に組み込まれている。ブローカレッジと取引所は顧客が勝つ必要はなく、取引を続けてもらう必要がある。Crypto 取引所とネオブローカーは取引をより速く、より安く、率直に言えばより中毒性のあるものにした。商業的な現実は、銀行はあなたが留まる時に利益を得て、取引所はあなたが取引する時に利益を得て、AI モデルはあなたがプロンプトを入力する時に利益を得るということだ。あなたが苦労して稼いだ資本を信頼して任せられるエージェントは、この三者の外側に存在する。顧客のポートフォリオが勝った時にのみ報酬を得る独立エージェントは、ブローカレッジと取引所の現在のインセンティブ構造を脅かす。真実は、ゼロコミッション取引は無料ではないということだ。2025 年、米国のマーケットメーカーは米国株式およびオプションのオーダーフローに対して 49 億ドル以上を支払い、これは米国の主要 12 のブローカレッジ全体で 2021 年の約 38 億ドルから増加した。同じ原理が crypto にも当てはまる。2026 年第 1 四半期のデリバティブ取引量は約 18.6 兆ドルに達し、世界の crypto 取引の 70% を占め、パーペチュアルがスポット取引を圧倒している。取引所の経済学は、規律ある意思決定よりも取引速度に報いる。ピーク時、Robinhood は収益の 75% 以上をペイメント・フォー・オーダーフロー (PFOF) に依存していた。これは「無料」取引の隠れた基盤であり、マーケットメーカーがブローカーに顧客注文をルーティングする対価を支払う仕組みだ。このインセンティブモデルを使用するすべてのブローカーは、長期的なリターンには頻繁な取引が逆効果であるにもかかわらず、顧客が頻繁に取引することを必要としている。アドバイザリーも良くない。ロボアドバイザーはアカウントが上昇していようと下落していようと、年間 0.25% の資産を請求する。人間のアドバイザーは約 1% を請求し、下落年であっても元本に対して請求される。この抽出はモデルの設計に組み込まれており、顧客が損をしてもアドバイザーは報酬を得る。取引所の摩擦が少ないほど、悪い取引を繰り返すのが容易になる厳しい真実は、取引所は顧客が勝つことではなく、より多く取引することを必要としているということだ。リテール投資家が負けても、取引所は報酬を得る。PiP World の調査によると、リテールユーザーの 74% から 89% が取引で損をしている。プラットフォームはすべてのステップで課金し、AI 対応の取引所はあなたを同じ負け取引へとより速くルーティングし返すだけかもしれない。 4 月 14 日、SEC が FINRA のパターン・デイトレーダー・ルールの撤廃を承認し、25,000 ドルの最低資本要件という摩擦を取り除いた。摩擦の除去は取引の増加をもたらし、それがより多くのオーダーフローを生み出す。より多くのオーダーフローは、顧客の損益 (P&L) が上昇していようと下落していようと、ブローカーにとってより多くの収益を意味する。顧客の P&L を改善するために報酬を得る AI エージェントの登場リテールトレーダーにとっての悪循環を打ち破るディスラプターは、既存の取引所モデルが避けてきたことを行うために構築されたエージェントだ。すなわち、取引を減らし、サイズを縮小し、待ち、そして顧客を自分自身の最悪の衝動から守るのである。ボラティリティの高い市場では、最善の動きはしばしば悪い取引を拒否することであり、感情が支配する前にエクスポージャーをカットすることだ。結局のところ、市場が反応を求めている時に規律を保つことである。規律は取引所にとって売りにくい。なぜならそれはオーダーフローを縮小させるからだ。顧客の P&L を守ることで稼ぐエージェントは、現在のインセンティブモデルを打ち破る。次の戦場は誰がエージェントのオーダーフローから利益を得るか規制当局は旧来の「無料取引」モデルを締め付けている。EU の PFOF 禁止は 2026 年 6 月 30 日に発効し、ドイツとオーストリアのネオブローカーの「無料」取引の背後にある収益源を取り除く。ヨーロッパの貯蓄プラットフォームである Trade Republic は、オーダーフローを内部化するための BaFin ライセンスを確保する別のルートをすでに見つけている。 TradFi が漏れを修復しようと奔走する一方で、crypto ビルダーは AI エージェント向けのオンチェーンレールを再構築するために競争している。スプレッドが小さく、流動性が断片化し、ミリ秒単位で執行される市場では、エージェントは Circle のプロトコルのようなナノペイメント・インフラを介して取引する。パーペチュアル DEX の Hyperliquid におけるガスフリー取引は摩擦を削減するが、メイカー・テイカー手数料は依然として適用される。これからの本当の戦いは、誰が摩擦を取り除くかではなく、エージェントがこれらの摩擦のないレールを高頻度取引で叩き始めた時に誰が利益を得るかだ。独立したプログラマブル・エージェントはより良い仲介者である取引所とブローカーは、顧客がより多く取引し、より少なく理解し、ほとんど気付かないわずかなコストを吸収することから利益を得る方法を何年もかけて作り上げてきた。取引所が構築するすべてのエージェントは、その取引所のインセンティブを受け継ぐ。取引所が、より安価な競合他社のレールを通じて取引を送るエージェントを構築するだろうか？自発的にはしないだろう。一方、独立したエージェントには一つの仕事がある。それは顧客のポートフォリオを成長させ、保護し、顧客のために最も効果的に機能する場所に取引をルーティングすることだ。スマートコントラクトにエンコードされたプログラマブル・インセンティブは、エージェントのインセンティブをポートフォリオの利益に結びつける。顧客は資金がどこに行くのかを確認でき、エージェントがいつ、なぜ、何の対価として報酬を得ているのかを検証できる。独立したエージェントを使うことで、顧客はオーダーフロー、スプレッドの上乗せ、そして取引所への遊休資金利息を通じて取引所に流出していた価値のより多くを保持できる。エージェントは、絶え間ない取引ではなく、規律ある取引に対して報酬を得る。シグナルが強い時には頻繁に取引し、リスクが高まった時にはエクスポージャーをカットし、市場が単なるノイズである時には見送ることができる。このアライメントをオンチェーンで証明する最初のエージェント型プラットフォームは、リテール投資家に対して、その経済が彼らと同じ方向にようやく動くより公正なカウンターパーティを提供することになるだろう。注：本コラムで表明された見解は著者のものであり、必ずしも CoinDesk, Inc. またはその所有者および関連会社の見解を反映するものではない。