報酬を求めて元本を失うリスク？BISが警告：暗号資産市場の「高利回り運用」は実質的に無担保融資

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著者：Max、加密城市取引所から「万能機関」へ、MCIsが金融の境界を曖昧にしている国際決済銀行（BIS）は最近、38ページにわたる研究報告書を発表し、世界の大手暗号資産取引所が急速に「多機能暗号資産仲介機関」（Multifunction Crypto-asset Intermediaries、略称 MCIs）へと変貌を遂げていることを明らかにした。これらの機関は単一の企業構造の下で、取引プラットフォーム、カストディサービス、自己勘定取引、ブローカー業務、トークン発行といった多重機能を高度に統合している。 BISは世界63の中央銀行が共同保有しており、報告書はこの運営モデルが伝統的な金融市場の「リスク分離」原則に逆行していると強調している。伝統的な金融システムでは、利益相反やリスクの波及を防ぐため、上記の役割は通常、異なる独立した事業体に分割され、厳格なファイアウォールが設置されなければならない。しかし、暗号資産取引所は垂直統合モデルを採用する傾向があり、顧客資金とプラットフォーム自身の運営リスクを深く結びつけている。この構造は運営上の透明性に欠け、準備金要件や資産の分別管理に関する規範も不足しているため、これらのプラットフォームは実質的に規制が極めて緩い「シャドーバンキング」と化している。高利回りの裏にある真実：ユーザー資産が「無担保ローン」に転落各大手暗号資産取引所は現在、散発的な投資家に対して「Earn」や「理財プラン」といった高利回り商品を積極的に売り込み、便利な受動的所得ツールとしてパッケージ化している。 BISの報告書は、これらの理財商品の本質はプラットフォームに対する「無担保ローン」であると断言している。ユーザーが報酬を得るために暗号資産を預け入れる際、プラットフォームは通常、それらの資産を「再担保」（Rehypothecation）し、高リスク活動に循環投資する。これらの活動には、証拠金貸付、高度にレバレッジをかけた自己勘定取引、市場流動性の供給などが含まれる。このメカニズムの下で、ユーザーは往々にして自覚がないまま、資産の法的所有権や実質的な支配権を放棄している。プラットフォームが支払い危機に陥った場合、ユーザーはプラットフォーム主体の債務不履行リスクに直接直面し、清算順位の末端に位置する一般債権者となる。規制を受けた伝統的な銀行預金とは異なり、これらの資産には預金保険による保護が全くなく、中央銀行が「最後の貸し手」として支援することもない。顧客資産を高リスクな賭けに循環投資するこのような行為は、デジタル資産市場に巨大な不安定要因を埋め込んでいる。 FTXの崩壊から190億ドルのフラッシュクラッシュの教訓 2025年10月に発生した暗号資産のフラッシュクラッシュは、レバレッジのフィードバックループがもたらす破壊力を明確に示した。わずか24時間のうちに、マクロ経済の衝撃を受け、全ネットワークの強制清算額は190億ドルに達した。当時、Bitcoinは1日で14%以上下落し、約160万人のトレーダーが清算に直面し、暗号資産市場の時価総額は1日で3,500億ドル蒸発した。 BISは報告書の中で、Celsius NetworkとFTXの倒産事例を特に名指しし、レバレッジ、不透明な約束、リスク管理の欠如の上に築かれた典型的な教訓であると述べた。報告書は、暗号資産システムが自動清算エンジンに高度に依存しており、取引の深さが少数の大手プラットフォームに集中していることを指摘している。市場の信頼が崩壊すると、この構造は激しい連鎖反応を引き起こす。さらに、暗号資産市場と銀行やステーブルコイン発行者との結びつきが深まるにつれ、このシャドーバンキングシステムの失敗は、より広範な伝統的金融産業に対して深刻な波及効果をもたらす可能性がある。規制の遅れとハッキング、DeFiの「感染経路」暗号資産市場と分散型金融（DeFi）の高度な統合は、リスク伝染の可能性をさらに高めている。最近発生したKelpDAOプロトコルの攻撃事件はその典型的な事例である。攻撃者は脆弱性を突いて約116,500枚の $rsETH を鋳造し、それを担保としてAaveなどの大手貸付プラットフォームから大量の資産を借り入れ、

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ID：94f3dba507

ソース：區塊客

公開：2026-04-25 06:00:13

カテゴリ：bearish · エクスポートカテゴリ bearish

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