Paris Blockchain Week 2026。Arcanum と Mercuryo が語る機関投資家向け資本、MiCA、そして暗号資産市場の成熟度

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Paris Blockchain Week 2026では、デジタル資産をめぐる会話の様相が違って感じられた。従来型金融とcrypto-native企業との間の古い分断はもはや関連性が薄れ、資本配分、規制、執行、市場構造に関する議論に取って代わられていた。 BeInCryptoは、機関投資家が今何を求めているのか、MiCA後のヨーロッパがどこに立っているのか、そして今後2年で市場がどのように進化するのかを理解するため、ArcanumとMercuryoに独占インタビューを行った。 PBWで最も驚いたことは何か、また欧州の機関投資家資本はcryptoに何を求めているのか? Michael Ivanov, Chief Executive Director at Arcanum Foundation: 最も印象的だったのは、従来型金融とcrypto-native企業との間の「我々対彼ら」という構図が事実上消滅していたことだ。これはセンチメントの変化というより、構造的な変化のように感じられた。 PBWでのバイサイドの関心は非常に明確だった。オンチェーンでのプライバシーとコンポーザビリティは、本格的な機関資本フローにとって不可欠だ。欧州の機関投資家は、自らが運営する説明責任要件を市場が支えられるかどうかを問うている。これは根本的に異なる会話であり、製品の売り込みではなく市場レベルの答えを求めるものだ。 Arcanum Pulseのretailルーツのうち、機関投資家にとって依然として重要なものは何か? Michael Ivanov: 多くの人が思っている以上に重要だ。公開かつリアルタイムの検証可能性という規律——すべての取引が記録され、ブラックボックスがない——は、信頼を毎日勝ち取らねばならないretailの文脈から生まれた。今我々が目にしているのは、機関のコンプライアンスチームが異なる方向から同じ要件にたどり着いていることだ。ライブで監査可能なトラックレコードはretail機能ではない。リスク委員会が配分を承認する前に必要とするものだ。 retailが我々に早期に強いたのは、本物の精査を通過することだった。Bybit上で当社の製品ライン全体にわたりOfficial Brokerとして運営するため、我々は完全なKYB検証を経た——ほとんどのalgo製品は規制された取引所からの正式な認知を求めないために決して直面しない、機関レベルのコンプライアンス審査だ。そのプロセスは重要だ。それはトレード統計だけが検証されたのではないことを意味する。その背後にある事業体もまた検証されたということだ。機関投資家向けにアーキテクチャを変更する必要はなかった。その周囲のフレーミングは変わったが、コンプライアンスのセットアップはすでに整っていた。リスク委員会が「パフォーマンスは出るか?」「誰が運営しているのか、そしてその周りの構造を信頼できるか?」と問うとき、我々はチャートを超えた答えを持っている。 10月の清算時、貴社のクライアントは誰一人として預金を失わなかった。アーキテクチャの中で何が機能したのか? Michael Ivanov: この戦略はstop-lossを使用しない。クライアントを守ったのは、ストレス下でほとんどのシステムが行うこととは逆のことだ。エクスポージャーを削減する代わりに、アルゴリズムはボラティリティをエントリーシグナルとして読み取り、ドローダウンに対して分散された買いを実行した。夜を通じて市場が回復する頃には、それらのポジションはすでに利益が出ていた。その月は平均6%超のリターンで終わった——当社のトラックレコードの中でも最も力強いものの一つであり、それは清算イベントにもかかわらずではなく、まさにその清算イベントのおかげで起こった。このアーキテクチャは、ボラティリティを脅威ではなく情報として扱うように構築されている。リスク管理はエグジットではなく、エントリーロジックとポジションサイジングにある。この区別は多くの人が認識している以上に重要だ。プレッシャー下でエグジットするシステムは損失を確定させる。最初から正しくサイジングされ分散されたシステムは、その場に留まり回復を捉えることができる。 MiCAは機関投資家の需要に何を変えたのか、そして銀行と取引所間の主要なボトルネックは今どこにあるのか? Arthur Firstov, Chief Business officer at Mercuryo: MiCAの導入は、機関がデジタルトークンサービスを採用するために必要な法的基盤を提供した。この法整備は以前存在した曖昧さを取り除いた。 MiCAは、デジタルトークンサービスがいわゆるTradFi決済システムに採用される扉を開いた。ボトルネックに関しては、ここに機会がある。完全にコンプライアントな接続サービスが業界の成長に依然として不可欠だからだ。勝負はTradFiとDeFiサービス間の連結部分で決まり、この点においてMercuryoは重要な役割を果たしている。アルゴリズム取引はcryptoで標準になりつつあるのか、それともこれはまだ異なる市場なのか? Michael Ivanov: 標準になりつつあるが、それを信頼できるものにする条件はまだ成熟途上にある。主要ペアにおける流動性の厚みは、今や本格的なアルゴリズムシステムを支えている。欠けているピースは、カストディの取り決め、カウンターパーティの透明性、そして法域固有のコンプライアンスを中心としている。従来市場では、algoは何十年もかけて構築されたレール上で動いている。cryptoでは、運営者がそれらのレールをリアルタイムでストレステストしている。その非対称性こそがリスクであると同時に機会でもある。今厳格なシステムを構築するファンドは、市場が正常化した後では再現が困難な構造的優位性を持つことになる。ヨーロッパ、米国、アジアにまたがる規制の断片化をどのようにナビゲートしているか、そしてまだ無視されているリスクは何か? Michael Ivanov: 規制の断片化は単なるコンプライアンス問題ではない。製品設計の問題だ。 Bybitを通じて運営し、米国およびEUのユーザーへのアクセスを制限するという我々の決定は、回避策ではなかった。それは、クライアントを危険にさらす可能性のあるグレーゾーンをテストするのではなく、法的に明確な境界内に留まるという意図的な選択だった。その規律はいくつかの市場を犠牲にする。それはまた、最悪のタイミングで表面化する隠れた規制エクスポージャーを抱えないことを意味する。我々がアジア全体、特に香港で観察しているのは、機関資本を引き寄せるためのフレームワークを積極的に構築している規制環境だ。そこが我々が建設している場所だ。より広範に無視されているリスクは、カウンターパーティの集中だ。ほとんどのファンドは、主要取引所が流動性イベントに直面した場合に何が起こるかを真剣にストレステストしていない。規制の議論は開示とカストディに焦点を当てている。オペレーション集中リスクはしばしばその議論の外にある。 retailと小規模ファンドのインフラニーズはどこで重なり、どこで分かれるのか? Arthur Firstov: retailと小規模ファンドのインフラニーズは、人々が想定する以上に重なっている。両者とも信頼できるオン/オフランプ、安全なカストディ、コンプライアントな決済、明確な報告、そしてオペレーション上の摩擦を減らすユーザー体験を必要とする。誰も断片化されたレール、決済の不確実性、安全に運用するために専門知識を要求するシステムを望まない。これらの原則がMercuryoがインフラについて考える方法を形作っており、直感、信頼、ワークフロー統合のための構築が我々の行うすべての中心に位置する理由だ。違いは複雑性、コントロール、説明責任のレベルで現れる。retailインフラはシンプルさと信頼に関するものだ。優先事項は使いやすさ、迅速な取引、そしてユーザーエラーのリスクを制限する保護だ。小規模ファンドは異なるものを必要とする。彼らのインフラは多段階の承認、ロールベースの権限、監査可能性、照合、そしてより洗練された報告をサポートしなければならない。彼らはマンデート、コントロール、カウンターパーティ、受託者義務を管理している。これはインフラがオペレーション上の精度をサポートしなければならないことを意味する。 retailは小規模ファンドにはできない方法で標準化を許容できる。retailユーザーは、選択肢が限られた合理化された製品によく対応される。小規模ファンドは、執行、カストディの取り決め、トレジャリーポリシー、または法域固有のコンプライアンス要件に合わせてワークフローを調整する必要があるかもしれない。重なるのは、安全でシームレスかつコンプライアントなインフラだ。分かれるのは、製品がどれだけの複雑性を露出する必要があるかだ。retailにとって、良いインフラは複雑性を隠す。小規模ファンドにとって、良いインフラはそれを管理する。最も強力なプラットフォームは、両方を同じユーザーとして扱うことなく対応できるものだ。 PBW 2028までに、機関投資家の採用ストーリーが違って見えるためには何が変わる必要があるか? Michael Ivanov: 2028年までに重要となる製品は、単一の問題をうまく解決したものではない。トレーディングインフラ、ディストリビューション、オンチェーンの資本フローの間の結合組織を構築し、個人アロケーターから機関ファンド、自社ブランドのオファリングを構築する取引所まで、さまざまなタイプの参加者にわたってスケールする方法でそれを行ったものだ。それがArcanum Foundationが進んでいる軌道だ。Arcanum Pulseは決して単独のbotとして意図されたものではなかった。それはより広範なインフラの基盤層であり——すでに取引所やファンド向けのwhite-label製品を支えており、我々が積極的に拡張しているものだ。今後数か月で、我々はそのインフラができることと、それが誰に提供できるかを拡大する新製品を市場に投入する。今日は発表しないが、方向性は一貫している。我々は、彼らが配分する単なる製品ではなく、他者がその上に構築する層を構築している。 2028年までに、機関投資家の採用ストーリーは、インフラが見えなくなったときに違って見える——レールがcrypto市場における資本の動きにあまりにも組み込まれているため、問いが「アルゴリズムインフラを使うべきか」ではなく「そのどの層に座りたいか」になるときだ。我々はその層になるつもりだ。

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