Hyperliquidが4週間で9600万ドルをホルダーに還元した3つのDeFiアプリをいかにしてリードしたか

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Hyperliquid、Pump.fun、edgeXという3つの若いDeFiアプリケーションが、30日間で9,630万ドルをトークン保有者に還元した。この数字は、2026年に追跡されたDeFiコホートの中で最大規模の集中配当の一つである。各プロトコルは、現金を分配するために異なるメカニズムを使用した。Hyperliquidのみが、取引手数料のみで全額の配当を賄った。Pump.funは収益を運営と分割し、edgeXは収益の約3倍を配当した。 DeFiにおけるエミッションから実質収益へのシフト前回のサイクルでは、DeFiプロトコルはトークンを発行し、流動性プログラムを通じて配布することでユーザーに報酬を与えていた。このモデルは需要よりも速く供給を膨張させ、保有者に絶え間ない希薄化を強いる結果となった。 Hyperliquid (HYPE)、Pump.fun (PUMP)、edgeX (EDGE) は、これとは異なるコホートの最前線に位置している。彼らはアクティブなプロダクトから手数料を生み出し、その一部を買い戻しやバーンを通じて保有者に還元している。トークン供給は拡大させるものではなく、守るべきものとして扱われている。 DefiLlamaの保有者収益ランキングによると、これら3つが月間の保有者キャッシュフローの大半を占めている。追跡対象のカテゴリーには、パーペチュアル取引やミームコイン発行が含まれる。彼らの合計9,630万ドルの配当は、より広範なDeFiセクターの手数料成長が横ばいだった時期に行われた。各プロトコルの数値達成の経緯 Hyperliquidは、30日間の期間で5,095万ドルのプロトコル収益を生み出した。プラットフォームはこの全額をHYPE保有者に分配しており、グループ内で最大の絶対配当額となった。ユーザーインセンティブへの支出はゼロであり、同規模のパーペチュアル取引所としては異例のクリーンな比率である。 Assistance Fundが分配を管理している。2025年1月に立ち上げられたこのファンドは、取引手数料の97%を徴収する。これらは、自動化されたLayer 1実行を通じて市場でHYPEを買い戻すために使用される。 2025年12月のバリデーター提案では、ファンドが保有する約9億2,000万ドル相当のHYPEを永久に償却することが求められた。これが可決されれば、バーンによってHYPEの供給は構造的なレベルで引き締められることになる。 Pump.funは、3,881万ドルのプロトコル収益のうち2,209万ドルをPUMP保有者に還元した。このSolana上のトークンローンチパッドは、9ヶ月間100%の買い戻しポリシーを運用していた。 2026年4月28日、50/50の分割方式に切り替わった。現在、純手数料の半分が、不可逆的なスマートコントラクトを通じてルーティングされる自動買い戻し・バーンに充てられている。この転換は、プラットフォームがこれまでで最も強力なユーザーサイドのデータを記録した時期と重なる。 edgeXは例外的な存在である。このパーペチュアル取引所は、826万ドルのプロトコル収益に対して2,326万ドルをEDGE保有者に支払った。この比率は、チームが配当を高く維持するために準備金やローンチ前のインセンティブ予算を取り崩していることを示唆している。EDGEトークンは2026年3月31日にローンチされた。プロジェクトは依然としてトークノミクスの展開の初期段階にある。持続可能性への疑問 Hyperliquidのモデルが最も説得力がある。その配当は取引手数料と直接連動している。取引が少ない月には、プロトコルが赤字に陥るのではなく、保有者への分配が縮小するだけである。 perp DEXカテゴリー内の批評家は、集中リスクを指摘している。単一のプロダクトラインが依然として収益の大半を牽引しているためだ。 Pump.funのケースはより議論を呼んでいる。アナリストは、約3億7,000万ドル相当のPUMPをバーンした後でも、トークン価格が収益基盤と連動していないと主張する。批評家は、その評価額はキャッシュフロー主導ではなく、ナラティブ主導であると批判している。 CoinGeckoによる新しい調査が、この解釈を複雑にしている。

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