バブルが訪れたとき、いかに「賢く」空売りするか？

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著者：Campbell、マクロアナリスト編集者注：最近、米国株のメモリチップセクターがテクノロジー相場のメインストリームとなっており、Micron Technology、SK Hynix、SanDiskなどの株価が継続的に急騰している。同時に、AIがバブル段階に入ったかどうかをめぐる議論が再燃している。市場では様々な意見が飛び交っており、ドットコムバブル期の著名なチップアナリストであるDan Nilesは、現在のAIの発展は1999年のバブル末期ではなく、1997年のインターネットインフラ構築の中盤の加速期に近いと考えている。彼は、AIエージェントの台頭が演算能力（コンピューティングパワー）の需要急増を促しており、チップ株の短期的なバリュエーションは高いものの、長期的には依然としてポテンシャルがあると指摘した。ヘッジファンドの伝説的人物であるPaul Tudor Jonesも、AIの強気相場は現在50%から60%程度進行しており、あと1〜2年は続く可能性があると予測している。対照的に、映画『The Big Short』の主人公のモデルであるMichael Burryは、現在の市場は2000年のドットコムバブル崩壊前夜と酷似していると警告を発している。熱狂と懸念が交錯し、大物たちが各々の主張を繰り広げる中、もしバブルが本当に存在するなら、私たちは一体どう対処すべきなのか？本稿の著者は自身の経験を交え、「バブルを空売りする方法」に関するハードコアな実践ガイドを共有する。以下は記事の原文である。正直なところ、私たちが今バブルの中にいるのかどうかは分からないし、それが知るべき問題なのかどうかも定かではない。私が理解している状況は皆さんとほぼ同じだ。AI革命は現実のものだ。プロの投資キャリアを捨ててロング（買い）に転じ、過去3年間それに関連するコンテンツを書き続けてきたにもかかわらず、私はまだロングの度合いが足りないと感じている。皆さんと同様に周囲を見渡すと、AIアプリケーションのためにTokenを繋ぎ合わせただけで（あるいは、それらのTokenを生成する演算能力を提供するインフラプロジェクトに全額投資しただけで）、極めて裕福になった人々を多く目にする。これが背筋を凍らせ、嫉妬心を抱かせる。その結果、フィードバックループが生じ、自分の見解が嫉妬に影響されているのか、それとも嫉妬が「ロングを続けろ」という既に知っている事実を告げているのか、判別できなくなっている。ある意味で、私は「未来は既に到来しており、膨大な演算能力が必要だ」と感じているため、これらの資産を買いたくなるのは確かだ。ソフトウェア株のパフォーマンスが良いとは思えず、市場はそれらの株を売却しているため、その分野で利益を得る余地は少ない。皆さんと同様、私も韓国株の超低バリュエーションに注目しており、市場開放の動きには興味を持っている。これは最近の株価上昇と無関係ではないだろう。また、当局がひそかに補完的レバレッジ比率（eSLR）を緩和したことにも驚いている。銀行やファンドが規制資本をより少なく保有して米国債を購入することが許可されたのは、羊の皮を被った古典的な大盤振る舞いに他ならない。 - 金利がこの「流動性の宴」を終わらせるのに十分な水準まで上昇する日は想像できるが、今はまだその時ではない。 - 戦争がこの宴を終わらせることも想像できる。そこでの激しいボラティリティによって私は上昇相場から振り落とされたので、未来がどうなるかは誰にも分からない。 - 株価純資産倍率（P/B）が3倍でボラティリティが非常に低いカナダの銀行株が絶好の空売り機会であることも想像できるが、取引チャネルや十分な期間のオプションが不足しているため、皆さんに有益な情報を提供できるような良い記事を書くことができない。正直に言えば、ここで明かせないことはまだたくさんある。これがトレンドに対する私の根本的な見方を変えることはないが、ここで話せる人や物事を大きく制限している。Andreesenの「Stop the internal friction（内なる摩擦を止めろ）」理論を知っていれば、私のような慎重すぎる性格では、決して億万長者にはなれないことが分かるだろう。しかし、一つだけやり方を知っていることがある。これが私が皆さんに提供できるささやかなAlpha収益だ。今日は私たちがバブルの中にいるかどうかではなく、もし望むなら、どのようにバブルを空売りすべきかについて議論する。なぜバブルの空売りはこれほど難しいのか？

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ソース：區塊客

公開：2026-05-16 06:00:32

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