イェール大学の研究：Polymarketのトップ3%のトレーダーが利益の30%を獲得し、67%の個人投資家が損失のすべてを負担

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ロンドン・ビジネス・スクール（LBS）とイェール大学の研究者が Polymarket の137億ドルを超える取引量を分析した結果、いわゆる「群衆の知恵」は少数の熟練者によるゲームに過ぎないことが判明した。わずか3.14%のアカウントが価格発見の大部分を主導し、マーケットメイカーと合わせて利益の30%以上を占める一方、67%の敗者アカウントがプラットフォームの損失をすべて負担していた。同時に、CFTCは史上初となるイベントコントラクトのインサイダー取引訴訟を提起し、現役の米陸軍軍曹が機密軍事作戦の公表前に多額の賭けを行い、40万ドル以上の利益を得たとして告発した。（前回のあらすじ：Polymarket の内部関係者が摘発！イスラエル軍人が機密情報を使って賭けを行い「6戦6勝」、15万ドルを荒稼ぎして起訴される）（背景補足：次の Polymarket のインサイダー取引者を追跡できるか？可能であり、そのハードルは高くない）予測市場の最も魅力的な売り文句は「百万人が集団で賭けることで、知恵が自然と浮かび上がる」というものだが、この物語は最初から間違っていた可能性がある。 LBSとイェール大学の研究者が共同で発表した最新のワーキングペーパーは、Polymarket の価格精度の大半は、真の群衆の知恵ではなく、ごく少数の情報通のエリート層からもたらされていると指摘した。この結論は、予測市場の物語全体に対する正面からの衝撃となる。 Roberto Gomez-Cram、Yunhan Guo、Howard Kung（いずれもLBS）、および Theis Ingerslev Jensen（イェール大学）の4名の学者は、2026年4月20日に SSRN で発表したワーキングペーパー『Prediction Market Accuracy: Crowd Wisdom or Informed Minority?』において、2023年から2025年までの Polymarket の完全な取引記録（98,906件のイベント、210,322の市場、約137.6億ドルの取引量、172万のアカウント）を体系的に分析した。論文のタイトル自体が答えとなっている。予測市場の精度は、群衆の知恵によるものか、それとも情報を持つ少数派によるものか？研究結果は冷徹なものだ。わずか3.14%のアカウントのみが「熟練の勝者」に分類される。つまり、注文フローが短期的な価格変動と最終結果を継続的に予測しているアカウントである。このグループとマーケットメイカーを合わせると、全アカウントの3.5%未満でありながら、プラットフォーム全体の利益の30%以上を獲得していた。その一方で、研究チームが「運が悪かった、あるいは技術不足」と分類した敗者アカウントは全アカウントの67%を占め、このグループがプラットフォームの純損失をすべて負担していた。残りのアカウントはその中間に位置し、ほぼ収支トントンであった。言い換えれば、Polymarket の運営ロジックは、教科書で定義される情報集約プラットフォームというよりも、少数の情報通が多数の個人投資家を収穫するメカニズムに近い。さらに注目すべきは、インサイダー取引の疑いがあるアカウントに対する論文の体系的なマーキングである。研究チームは、特定の行動パターンを持つ1,950のアカウントを特定した。それらは単一の重大イベントの直前に開設され、イベント決済後に沈黙する。これらのアカウントの価格を動かす能力は、一般的な熟練トレーダーの約7倍から12倍に達するが、孤立したイベントに集中しているため、Polymarket 全体の予測精度を著しく向上させることはなかった。論文中のある具体的なケーススタディは特に際立っている。3つのアカウントが2024年12月27日から2025年1月3日の間に開設され、その後「ニコラス・マドゥロ（Nicolás Maduro）大統領が2026年1月31日までに退陣するか」という Yes コントラクトに集中して賭けを行った。これらのアカウントは米軍の作戦情報が公表される前に大量のポジションを保有し、最終的に合計63万ドル以上の利益を得た。研究チームは論文の中で、こうしたアカウントの行動には明確な情報の非対称性（賭けの正確さ、タイミングの良さ、事後の消失）が見られると指摘している。論文発表の直後、現実世界の司法手続きがこの学術分析

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