経済の荒波の中で「世代を超えた勝負」が浮上 – 今週の振り返り

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この社説は先週号のニュースレター「Week in Review」からのものです。このウィークリー社説が完成次第すぐに受け取るには、ニュースレターを購読してください。ニュースレターには今週の最大のストーリーと、それぞれへのコメントも含まれています。主なポイント: - 米国がIranから5億ドルを押収する中、Tetherは記録的なUSDTを凍結し、暗号資産のレールを地政学の中心に据えた。 - CoinSharesは4週間連続のETF資金流入を確認し、資金はBTC、ETH、ブロックチェーン関連株式に集中した。 - Paul Sztorcのプロジェクトする eCash フォークはSatoshiのコインを除外する可能性があり、Bitcoinのガバナンス論争を再燃させている。 Week In Review 原油は頑なに100ドル台を回復し、Treasuriesは再び下落、市場にはやや不穏なムードが漂った。注目が依然としてIranとStrait of Hormuzに集まる中、Treasury Secretary Scott Bessentは、米国が同国から約5億ドル相当の暗号資産を押収したと誇示し、同時に「Operation Economic Fury」と呼ばれる通貨危機に同国を追い込んだ。これは、Chainalysisが Iranの中央銀行と結びつけた、過去最大のUSDT凍結を先週Tetherが発表した後に出てきたものである。制裁、押収、流動性の圧力、為替の不安定化、決済レールの掌握――これらは今や地政学的な力の中核ツールとなっている。暗号資産はその戦場の外にあるのではなく、まさにその一部である。マクロの背景は、どこかで何かが壊れ始めている可能性を示唆している。日本はyenを防衛するために介入に踏み切り、yenはドルに対して最大3%急騰した。一方、UAEのOPEC離脱の動きは、世界で最も重要な経済ブロックの一つにさらなる亀裂を加えた。OPECは死んではいないが、今や少し弱体化したように見える。同時に、Fed Chair Jerome Powellが最後の記者会見を行った水曜日、30年債利回りは5%に急騰した。ステージを降りる際、Powellは「皆さん、本当にありがとうございました。次はお会いしません」と述べた。依然として「ドル離れ」のナラティブを推す者たちにとって、市場はまたしても現実の一撃を放った。オフショアのドル預金は14兆ドルを突破し、過去最高を記録した。Jon Turekが指摘した通り、「USDの大口保有者は売っていないだけでなく、どうやら積み増している」。長期的な議論が何であれ、ドルは依然としてグローバルシステムの血流である。したがって世界はより分断され、より政治化され、より不安定に見えるが、ドルは依然として配管(プラミング)を支配している。株式の大幅な上昇にもかかわらず、Jason GoepfertはS&P 500が今週、史上最高値で取引を終え、その翌日には52週安値を更新した銘柄が高値を更新した銘柄を1%以上上回ったと指摘した。70年以上の歴史で、これが起きたのは2回だけである：今週と、2000年1月のテックバブル崩壊時である。 Bitcoinはマクロ不安の一部を吸収しているかもしれないが、Paul Tudor JonesはBTCを「疑いの余地なく」最良のインフレヘッジと呼び、PTJが発言すれば人々は耳を傾ける。Arthur Hayesはブレイクアウトの時が来たと述べ、BTCの年末目標を125,000ドルとした。若いコインと古いコインの比率を比較するRHODL指標は、底入れが完了したか、極めて近いことの証拠として引用されている。そしてもちろん、男性向け占星術チャートも再び出回っており、BTCが史上最高値へと急反発することを予測する新しいホピウム(hopium)な曲線も登場している。強気は普遍的ではない。Rekt Capitalは弱気相場の進捗はまだ55%に過ぎないかもしれないと考えており、Benjamin CowenはBitcoinが今後1ヶ月程度でレジスタンスとの戦いに敗れると見ている。Cryptoquantは、現物需要が依然として縮小している一方でパープ需要が上昇していると指摘しており、これはまさに2022年に出現したセットアップで、次の下落局面に先行したものである。 Credからは厳しいが鋭い観察があった。彼は暗号資産の現状を「ちょっとひどい(a bit shit)」と表現し、典型的な広範なアルトシーズンは過去のものになったと主張し、時価総額は品質の尺度ではないことを皆に思い出させた。彼はまた、評判の面では暗号資産はもはや「投機のセクシーなフロンティア」ではなくなり、機関投資家はAIに目を向け、リテール投資家は0DTE株式や個別銘柄に目を向けていると考えている。それがこのサイクルを理解するための良い枠組みかもしれない。暗号資産は消えてはいないが、狭まってきている。資本はいくつかの真剣なナラティブに集中している。Tokenomistの報告によれば、今週だけで3億3000万ドルのアンロックがもたらされ、つまりアルトコインにとってさらなる希薄化と疲弊を意味する。 DeFiプロトコル群が結集し、KelpDAOハッキングによる不良債権の90%以上をカバーした。これは本当に印象的である。協調、真剣さ、そして他のチェーンではおそらく到底できないエコシステムレベルの対応能力を示している。一方で、何百ものウォレットに影響を与えた新たな突発的なエクスプロイト群はDeFiセンチメントに何の貢献もしておらず、加えてEthereum Foundationは10K ETHを売却すると発表し、また相当量のETHをTom LeeにOTCで売却しているという噂も続いている。 Tom Leeといえば、Bitmineは一連の大規模購入後、500万ETH以上を保有しており、その「5%のalchemy(錬金術)」のマントラに近づいている。 LeeはまたETHが6万ドルに到達するというチャートを「世代に一度のプレー」として再投稿しており、これはParis Blockchain Weekで彼が行ったコールを再度繰り返したものである。今週のToken Narrativesのエピソードでは、LeeのETHに対する楽観論を強い信念と分類すべきか、それとも精神病と分類すべきかについて議論した。いずれにせよ、暗号資産について強気の投稿を始めた最初の大手Tradfiエグゼクティブの一人として、Leeの実績は堅実である。機関投資家は引き続きこのテーマを買っている。CoinSharesは4週間連続のETF資金流入を報告しており、その中にはブロックチェーン関連株式への記録的な資金流入も含まれている。それはミームではなく、正当な機関投資家の配分である。 CoinbaseとHyperliquidの間で興味深いバリュエーション比較も流れていた。Hyperliquidは従業員わずか11名にもかかわらず、Coinbaseに似た収益を上げているという指摘である。暗号資産が成熟するにつれて、企業やトークンがイデオロギーのマスコットというよりも、実際のビジネスとして評価されることが増えていくかもしれない。業界は、実際にお金を稼ぐことが重要である現実に戻ってきている。ステーブルコインは、依然として静かに暗号資産のベンチマーク的なコンシューマー製品となりつつあり、プロダクトマーケットフィットを持っている。今週最も重要な採用ストーリーの一つは、暗号資産ネイティブの枠組みを必要としない：Metaがクリエイターの支払いをステーブルコインで提供することを発表した。それがステーブルコインの主流化の究極の姿である：巨大インターネット企業が、インターネットネイティブのドルは人々に支払うのに十分有用だと判断するということだ。米ドル以外のステーブルコインも、特にBase上で勢いを増している。ドル、ユーロ、リラ；通貨ヒエラルキーは保たれているが、レールは変わりつつある。ステーブルコインは、暗号資産が伝統的金融の影に閉じ込められているのではなく、一貫してその先を行っていると感じられる数少ない領域の一つであり続けている。イデオロギー層は今週、少し奇妙になった。なぜかElon Muskは人々に老後のために貯金しないよう促し、AIとロボティクスによって物価が非常に安くなるため、今日お金を貯めるのは無意味だと主張した。 Real Vision創設者のRaoul Palは、AIは我々を経済的シンギュラリティへと押し進めており、UBIではなくユニバーサル・ベーシック・エクイティが正しい答えだと述べている。その一方で、JPMorganでは驚くべきことが起きている。そういうわけで、5月に入っていく中で、Bitcoinは強いが、満場一致ではない。センチメントが改善しているにもかかわらず、世界をリードする暗号資産は内部の亀裂と無縁ではない。最も信頼性の高い開発者の一人であるPaul Sztorcは、プロトコルが必要な変更を行う能力に対する信頼を失ったため、Bitcoinをフォークすることを決めた。eCashと名付けられたSztorcの提案するフォークの最も物議を醸す部分は、それがSatoshiのコインを含まないという点である。 US Debt Nears $39T GDP Mark for First Time Since 1946, Validating Bitcoin US Debt Nears $39T GDP Mark for First Time Since 1946, Validating Bitcoin 米国の国家債務が公式に38.9兆ドルを超え、同国のgross domestic product (GDP)の100%を上回った… Read Now 米国の国家債務が公式に38.9兆ドルを超え、同国のgross domestic product (GDP)の100%を上回った… 予想通り、「Sztorc Fork」のアイデアはCrypto Twitter (CT)で激しい議論を巻き起こしており、Calleのような著名なコミュニティメンバーの中には、Sztorcの発表を「彼が末期段階のshtcoin精神病を患っているかのように読める」と評する者もいる。 eCashをめぐる争いは、世界で最も信頼されているデジタル資産でさえ、ガバナンス、固定化(ossification)、適応性という難しい問いに依然として直面していることを思い出させる。 -Alex Richardson

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