Hyperliquid対Ethereum：Tom LeeはBitMineのために間違ったクリプトトレジャリー資産を選んだのか？

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Tom LeeのBitMineは、Hyperliquid（HYPE）ではなくEthereum（ETH）を540万枚購入し、現在二者択一の判定に直面している。Ethereum保有分は2025年6月30日以来21%下落している。HYPEは同期間で68%上昇した。問題は、Tom Leeが意図した機関投資家向けポジションを構築できたかどうかである。あるいは、すでに永久取引所トークンに報いたサイクルにおいて、誤った資産を選んでしまったのか。どちらの読み方も、ETHが再膨張するか下落するまでは擁護可能なままだ。確信のケース BitMineは2025年6月30日、2億5,000万ドルの私募によりEthereumトレジャリー戦略を開始した。 FundstratのトップであるTom Leeが会長として参加した。その使命は、サイクルで最も熱いトークンを追うことでは決してなかった。機関投資家向けETHの公開プロキシとして、ether供給量の約5%を（alchemyを通じて）ターゲットとしている。そのテーゼは3つの柱に基づいている： - Etherのステーキング利回りは、トレジャリーを静的な賭けではなく収益資産に変える。保有分の約87%はBitMineのMAVANステーキングプラットフォーム上にあり、年間約2億7,600万ドルの収益を生み出している。 - この規模では流動性が重要だ。 BitMineはETHの板を動かすことなく80億ドルの損失を吸収してきた。「Tom LeeはETHで80億ドルの含み損を抱えており、Vitalikはサイエンスフィクション小説を書くことを決めた」と、Bankless共同オーナーのDavid Hoffmanは指摘した。実際、Ethereum共同創設者のVitalik Buterinは、いつものブログ投稿を一時停止し、リサーチ投稿ではなくフィクションを通じてガバナンスのアイデアを検証する、分散型ガバナンスに関するSFを書くと述べた。一方、HYPEの149億ドルの時価総額では、同様の資金投入をスリッページなしに吸収することはできなかっただろう。最新ニュースをいち早く入手するには、Xでフォローしてください - 第三の柱は機関投資家との適合性だ。 Tom Leeの強気シナリオは、Ethereumをトークン化資産、ステーブルコイン、オンチェーンエージェントの決済レイヤーとして扱う。そのテーゼは、ETHがサイクルで最も好成績のトークンではなく、金融インフラになることを前提としている。ミスのケース反事実は鋭い。HYPEは本稿執筆時点で67.14ドルで取引されており、12ヶ月間で101%、BitMineの方針転換以来68%上昇している。 HYPEのバイバックプログラムは、ローンチ以来11.6億ドル以上の手数料を吸収してきた。 BitMineがHYPEに投入した資本を計算すれば、現在約440億ドルの利益が示されるだろう。HYPEが100ドルを突破すれば、その数字はさらに上昇する。「もしTom LeeがBitmineのためにETHの代わりにHYPEを買っていたら、彼は520%上昇し、440億ドルの利益を上げていただろう。HYPEが100ドルに達すれば、Michael Saylorを超える可能性もある」と、Hyperbeat共同創設者のdegennQuantは示唆した。 Leeにとってのリスクはタイミングだ。Hyperliquidはこのサイクルの支配的なオンチェーン・ナラティブを獲得した。同トークンは永久DEX市場シェアの約57.8%を保有している。 ICEのCEOであるJeff Sprecherからの機関投資家のスポットライトが、この流れを加速させた。「私たちが話しているこのHyperliquid——もし聞いたことがないなら、NASDAQより大きい、いいか？11人だ。見てみると、わあ、これはすごいなと思うだろう」と、Sprecherは、Bernstein第42回年次戦略決定会議で投資家に向けて語った。リーダーやジャーナリストによる専門的な洞察を視聴するには、YouTubeチャンネルをご登録ください哲学的な分岐点 Kyle Samaniは2月にMulticoin Capitalを離れ、その後Hyperliquidに対する公の構造的主張を展開した。彼は、そのバリデーターセットが単一の建物に収容されていると述べている。その技術的選択の数千もが、中央集権的な環境には適合するが、パーミッションレスな環境では機能しなくなる。「HyperliquidはマーケティングチームのいないBinance 2.0に過ぎず、中央集権的な環境ではうまく機能するが、パーミッションレスで分散型の環境ではまったく機能しない数千もの技術的決定を行ってきた。そして今、彼らは多くの段階で遅れをとっている」と、元Multicoin共同創設者のSamaniは皮肉った。 SamaniのMulticoin退社は、同ファンドによるHYPE購入が報じられた後のことだった。 Tom Leeの資金配分は、その逆の前提に基づいている。機関投資家にとってのEthereumの価値は、その信頼性、バリデーター分布、そしてプロトコルレベルでの捕捉への耐性に起因する。 Hyperliquidの取引はスピード、低手数料、トレーダー体験を優先する。 HYPEはより優れたトレジャリー資産か？答えは、市場がどの時計を尊重するかによる。月単位で測定されるサイクルではHyperliquidが先行し続ける。トークン化採用で測定されるサイクルでは、BitMineがすでに保有する資産が有利になる。この説明は、Tom Leeの判断を辛抱強い規律、あるいは逃したサイクルとして描いている。確信と高くついた失敗は、異なる時間軸から見た同じ取引なのだ。

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