Bitcoin ETFは9月以来最長の連勝を記録したが、現物需要は低迷

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要約 - Bitcoin ETFは9営業日連続の資金流入を記録し、2025年9月以来の最長記録となった。 - CoinGlassのデータによると、4月13日以降、ショートの清算額がロングを約10億ドル上回っている。 - ETF関連の資金流入は楽観的に見えるかもしれないが、マーケットニュートラル戦略の存在を考慮すると、必ずしも強気一辺倒の確信と見なすべきではないとDecryptは指摘されている。 Bitcoin ETFは9月以来最長となる資金流入の連勝を伸ばしており、BlackRockのIBITは過去6ヶ月で最高の週間パフォーマンスを記録した。しかし、オンチェーンデータは、この上昇相場が砂上の楼閣の上に築かれている可能性を示唆している。 SoSoValueのデータによると、現物Bitcoin ETFは4月24日に9営業日連続の資金流入を記録し、1,445万ドルが追加され、この期間の合計流入額は約21億ドルに達した。この9日間の連勝は2025年9月以来最長である。週間のフローも同様の傾向を示している。ETFは4月24日までの週に8億2,370万ドルの資金流入を記録した。これは、9億9,640万ドル、7億8,630万ドルという2週連続の流入に続くものであり、機関投資家による強い需要が3週間続いていることを示している。BlackRockのIBITがこの動きを牽引し、週間で9億8,300万ドルの資金流入を記録し、過去6ヶ月で最高となった。オンチェーンデータによる警告 ETFの需要は明らかに高く持続しているが、すべてのシグナルが強気というわけではない。オンチェーン分析プラットフォームCryptoQuantの創設者であるKi Young Ju氏によれば、現在の上昇相場には重要な要素が欠けているという。「Bitcoinは現在、先物主導で動いている。建玉（オープンインタレスト）は増加しているが、ETFへの流入やSaylor氏による買いがあるにもかかわらず、オンチェーン上の見かけの需要はネットでマイナスのままだ」とJu氏は月曜日にツイートした。「歴史的に見て、弱気相場は現物と先物の両方の需要が回復した時に終わる。」 CEX.IOのリードアナリストであるIllia Otychenko氏も、同様の慎重な見方を示した。「最近の価格動向は、ショートの清算が上昇相場に大きな役割を果たしたことを示唆している。価格の上昇とともに建玉が増加しており、レバレッジがこの動きに寄与していることを示している」と彼はDecryptに語った。「それは多くの場合、広範な現物需要だけではなく、ショートスクイーズによって上昇の一部が引き起こされたことを示している。」この不均衡は清算データに表れている。CoinGlassによると、4月13日以降、ショートの清算総額は約28億ドルに達し、ロングの清算額18億ドルを上回っており、弱気派のトレーダーが不意を突かれたことは明らかだ。弱気派のトレーダーがショートポジションを積み増し続けているため、さらに多くのショートが強制的に解消されれば、さらなる上昇の余地はあるとOtychenko氏は述べた。しかし、上昇相場が持続可能になるためには、より強力な現物需要、オンチェーン活動の増加、そしてより広範な参加が必要である。それがなければ、調整局面が訪れる可能性がある。 Ju氏の警告は、同様の乖離を浮き彫りにしている。 ETFは供給を吸収しているものの、取引の大半が行われる取引所での現物買いは追いついていない。その状況は、真の現物蓄積ではなく、先物投資家によるレバレッジの増加を示唆している。最近のETF需要の相当部分は、キャッシュ・アンド・キャリー取引に関連している可能性があるとOtychenko氏は指摘した。これは、機関投資家がIBITの株式を購入すると同時にCME先物をショートし、そのスプレッド（価格差）を獲得する手法である。この戦略はマーケットニュートラルであり、流入のすべてが強気一辺倒の確信と見なされるべきではないことを意味する。キャッシュ・アンド・キャリー取引では、機関投資家は現物Bitcoin ETFの株式を購入しつつ、同時にCMEでBitcoin先物をショートしており、Bitcoinの価格が上がろうが下がろうが、価格差から利益を得る。 Bitcoinの不透明な上昇トレンドの見通しを裏付けているのは、マイナスのファン

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