미국의 돈 풀기가 시작될 수 있다: 시장은 어떻게 반응할까?

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Arthur Hayes는 글로벌 유동성 사이클이 변화하기 시작했다고 믿기 때문에 위험 자산(crypto)에 대해 더욱 긍정적인 입장을 취하고 있습니다. 간단히 말해, 이는 미국 경제에 투자를 장려할 수 있는 유동성 현금이 더 많아질 수 있음을 의미합니다. 그의 주장은 간단합니다. 시장은 Fed 의장 교체를 주시하고 있지만, 더 큰 유동성 변화는 이미 은행 시스템 내부에서 일어나고 있을 수 있다는 것입니다. Arthur Hayes는 BeInCrypto와의 인터뷰에서 "유동성 상황에 대해 더 많은 조사를 시작했고, 돈 풀기(money printing)의 방향성에 대해 더 긍정적으로 변했습니다. 문제는 더 많은 달러가 생성될 것인가 하는 점인데, 제 견해는 '그렇다'입니다. 4월 1일, 미국 상업 은행들을 위한 강화된 보완적 레버리지 비율(eSLR)이 발효되었습니다. 이는 은행들이 보유한 특정 자산에 대한 비용 부담을 줄여 대차대조표상에서 더 많은 레버리지를 사용할 수 있게 해줍니다."라고 말했습니다. 돈 풀기는 더 이상 2020년과 같지 않다 돈 풀기가 항상 Fed가 갑자기 팬데믹 스타일의 부양책을 시작한다는 것을 의미하지는 않습니다. 실제로는 더 많은 신용 창출, 은행 대차대조표 완화, 더 많은 국채 매입, 또는 달러 유동성을 증가시키는 정책을 의미할 수 있습니다. 이것이 바로 eSLR에 대한 최근의 변화가 중요한 이유입니다. 이 규정은 2026년 4월 1일에 발효되었으며, 미국 대형 은행들의 레버리지 기준을 변경했습니다. 규제 당국은 이 규정의 목표가 은행들이 국채 시장 중개와 같은 저위험·저수익 활동에 참여하는 것을 저해하지 않도록 하는 것이라고 밝혔습니다. 하나의 규제가 돈의 수도꼭지를 열 수 있다 Hayes는 eSLR 변경이 "은행들이 보유한 특정 유형의 자산에 대한 비용 부담을 줄임으로써 대차대조표 레버리지를 더 많이 활용할 수 있게 해준다"고 말했습니다. 그렇다고 해서 자동으로 수조 달러의 신규 대출이 창출되는 것은 아닙니다. 은행에는 여전히 수요, 담보, 그리고 위험 선호도가 필요합니다. 하지만 이는 대형 은행들이 국채를 보유하고 대차대조표를 확장할 수 있는 더 많은 여유를 제공합니다. 미국 국채 발행이 많은 시스템에서 이는 의미 있는 유동성 공급입니다. 이는 돈 풀기가 헤드라인을 장식하는 양적 완화(quantitative easing)로 나타나기 전에 시장의 내부 구조(plumbing)를 통해 시작될 수 있다는 더 넓은 가설을 뒷받침합니다. Fed는 여전히 갇혀 있다 Fed는 아직 완전히 비둘기파로 돌아선 것은 아닙니다. 4월 29일, Fed는 중동 지역의 상황 전개로 불확실성이 커졌음을 인정하면서 금리를 3.50%~3.75%로 동결했습니다. 인플레이션 위험이 여전히 높기 때문에 완화 기조에 반대하는 일부 위원들로 인해 투표 결과는 이례적으로 갈렸습니다. 이것이 바로 딜레마입니다. 유가 상승으로 인한 인플레이션은 금리 인하를 반대하는 근거가 되지만, 국채 시장의 필요성과 성장 둔화는 유동성 지원을 요구합니다. Kevin Warsh는 시장이 생각하는 것보다 덜 중요할 수 있다 Hayes는 Kevin Warsh가 Fed 대차대조표를 공격적으로 축소할 것이라는 우려에 대해서도 반박했습니다. 그의 요점은 eSLR 완화는 이미 시행 중인 반면, Warsh의 대차대조표 계획은 불확실하며 시간이 걸릴 것이라는 점입니다. 일리가 있는 말입니다. 설령 Warsh가 Fed 대차대조표 축소를 원하더라도, Fed의 최신 이행 지침은 여전히 충분한 지급준비금을 유지하기 위한 국채 매입을 허용하고 있습니다. Hayes는 "사람들은 Kevin Warsh가 차기 Fed 의장이 될 가능성과 그가 Fed 대차대조표 축소를 원한다는 생각에 집중하고 있으며, 이는 유동성에 부정적일 것이라고 봅니다. 하지만 대차대조표 축소를 위한 실제 옵션을 살펴보면 그렇게 급격해 보이지 않으며, 매우 오랜 시간이 걸릴 것입니다. 반면, 상업 은행들은 새로운 eSLR 규정에 따라 이미 대차대조표

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