마이너 위클리 – 거대한 Bitcoin 채굴 파워 시프트: Q1의 승자는 누구인가?

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공개 상장된 Bitcoin 채굴 기업들은 수년간 네트워크에 더 많은 해시레이트를 추가하기 위해 경쟁해 왔다. 2026년 1분기에는 그들 중 다수가 정반대의 행보를 보였다. Miner Weekly – 거대한 Bitcoin 채굴 파워의 이동: 1분기의 승자는 누구인가? 이 기사는 Blocksbridge Consulting이 발행하는 주간 뉴스레터인 Miner Weekly에 처음 게재되었으며, The Energy Mag에서 에너지, 컴퓨팅, 인프라 및 데이터 분석 관련 최신 뉴스를 큐레이션한다. 원문 기사는 여기에서 확인할 수 있다. 공개 블록체인 데이터를 기준으로 한 Bitcoin의 평균 네트워크 해시레이트는 2025년 4분기 약 985 EH/s에서 2026년 1분기 873 EH/s로 감소했다. 이와 별도로 TheEnergyMag는 주요 상장 채굴 기업들의 분기별 생산 공시 자료를 집계하여, Bitcoin 생산 실적으로부터 추정되는 각각의 실현 해시레이트를 산출했다. 얼핏 보면 대형 상장 채굴 기업들의 총합 변화는 비교적 완만하게 나타났다. TheEnergyMag가 추적하는 10개 주요 기업의 합산 실현 해시레이트는 2025년 4분기 약 297 EH/s에서 2026년 1분기 291 EH/s로 소폭 감소하는 데 그쳤다. HIVE와 Cango(NYSE: CANG)는 1분기 생산 데이터가 불완전하여 비교 대상에서 제외되었다. 그러나 겉으로 안정적으로 보이는 이 총합 수치의 이면에는 산업 규모 해싱 파워의 훨씬 더 주목할 만한 재분배가 자리 잡고 있었다. Core Scientific(NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital(NASDAQ: CIFR), TeraWulf(NASDAQ: WULF), Keel Infrastructure(NASDAQ: KEEL)와 같은 기업들이 채굴 장비를 해체하거나 AI 및 HPC 인프라용으로 용도 변경하면서 실현 해시레이트를 큰 폭으로 축소한 반면, Bitdeer(NASDAQ: BTDR), MARA(NASDAQ: MARA), American Bitcoin(NASDAQ: ABTC)을 포함한 다른 기업들은 공격적으로 확장하여 밀려난 네트워크 점유율의 일부를 흡수했다. 감소폭이 가장 큰 기업들 중에서 IREN의 실현 해시레이트는 42.96 EH/s에서 35.83 EH/s로 떨어졌고, Cipher는 2월에 Black Pearl 시설의 채굴 운영을 완전히 중단하고 해당 부지를 HPC 인프라로 개조하기 시작하면서 16.55 EH/s에서 11.14 EH/s로 하락했다. 이전 Bitfarms였던 Keel Infrastructure는 기존 채굴 사업을 계속 정리하고 북미 AI 인프라 개발로 전환하면서 16.52 EH/s에서 11.51 EH/s로 감소했다. CleanSpark(NASDAQ: CLSK)는 소폭 하락을 보였지만, 마찬가지로 Bitcoin 인프라 수익화를 지속하면서 AI 기회를 선별적으로 추구할 의향을 시사했다. 경영진은 AI 배치가 완전히 가동되면 구형 ASIC 장비를 매각하거나 이전할 수 있다고 밝혔으나, 향후 부지 전환이 추가적인 자산 손상 차손으로 이어질 수 있음을 인정했다. 대조적으로 Riot Platforms(NASDAQ: RIOT)는 분기 중 실현 해시레이트를 34.21 EH/s에서 42.29 EH/s로 늘렸다. Bitdeer는 SEALMINER 가동을 통해 43.20 EH/s에서 50.26 EH/s로 상승했고, MARA는 AI 및 HPC 이니셔티브 관련 사업의 동시 확장 노력에도 불구하고 51.92 EH/s에서 55.52 EH/s로 증가했다. 이러한 양극화는 공개 채굴 부문 내에서 심화되는 분화를 부각시켰으며, 이러한 변화는 여러 채굴 기업이 AI 전환과 직접적으로 연계된 대규모 장비 해체, 자산 평가절하, 채굴 인프라 손상을 공시한 기업 보고서와 실적 발표에서 특히 두드러지게 나타났다. Core Scientific은 2026년 내내 채굴 운영을 계속 축소할 것이며, 경영진은 CoreWeave(NASDAQ: CRWV)를 위한 고밀도 코로케이션 인프라에 우선순위를 두고 있는 가운데 연말까지 단 한두 개 부지만 Bitcoin 채굴용으로 가동될 것으로 예상한다고 밝혔다. 이 회사는 2026년 1분기에 2억 6,650만 달러의 손상 차손을 기록했으며, 그중 1억 5,160만 달러는 채굴 장비 관련, 1억 1,490만 달러는 채굴 인프라 관련이다. Cipher Digital은 별도로 Black Pearl 채굴 운영을 종료한 후 매각 예정으로 분류된 3,080만 달러 상당의 채굴기를 공시했다. TeraWulf는 3월 31일 기준으로 약 54,100대의 Bitcoin 채굴기를 보유하고 있었으나, 이 중 Lake Mariner 캠퍼스에서 가동 중인 것은 약 35,500대에 불과했다. 나머지 약 18,600대의 채굴기는 유지보수 중, 처분 대기, 또는 수리 중인 장비 교체를 위한 대기 상태로 분류되었다. 운영자들은 경제성이 약화되는 시기에 단순히 장비를 유휴 상태로 두는 대신, 변전소, 냉각 시스템, 데이터센터 레이아웃을 AI 배치를 위해 영구적으로 용도 변경하고 있다. 일단 인프라가 GPU 워크로드용으로 전환되면 신속하게 Bitcoin 채굴로 되돌아갈 가능성은 낮다. 여전히 채굴 장비를 확장하고 있는 몇 안 되는 기업 중 하나인 American Bitcoin은, 이러한 전환이 경쟁사들이 장비를 분리하는 동안 계속 규모를 확대할 의지가 있는 전담 Bitcoin 채굴 기업들에게 장기적인 기회를 창출할 수 있다고 주장했다. 이 회사는 2024년 이후 오프라인 상태였던 Drumheller 부지를 재가동하면서 4월에 자체 보유 장비 용량을 25 EH/s에서 28.1 EH/s로 늘렸다. 2025년의 확장과 마찬가지로, 그 성장의 상당 부분은 현금이 아닌 담보로 제공된 bitcoin을 사용하여 Bitmain으로부터 차세대 ASIC 채굴기를 매입하는 비전통적인 구조를 통해 자금이 조달되었다. 2026년 3월 31일 기준으로 ABTC는 18 EH/s의 컴퓨팅 파워 구매를 위해 Bitmain에 총 3,090 bitcoin을 담보로 제공했으며, 이는 ABTC의 자체 보유 채굴 장비 28.1 EH/s 중 거의 64%에 해당한다. ABTC는 2026년 1분기에 817 bitcoin을 채굴했으며, 이는 1년 전 대비 505% 증가한 수치다. 현재 생산 속도를 유지하고 Bitcoin 네트워크 해시레이트가 대체로 안정적이라고 가정하면, 이 회사는 이론적으로 약 6분기 안에 원래 담보로 제공한 bitcoin에 상응하는 양을 다시 채굴해 낼 수 있다. 산업용 채굴 기업들이 AI 인프라로 전환하기 위해 더 많은 해시레이트를 분리하면서 네트워크 해시레이트가 계속 감소한다면, 남은 채굴 기업들이 블록 보상의 더 큰 몫을 차지하게 되어 ABTC의 bitcoin 기준 회수 기간은 더욱 가속화될 수 있다. 종합하면, 진행 중인 이러한 이동은 산업용 채굴의 재무 논리를 변화시켰다. 이전의 하락 사이클에서는 채굴 기업들이 보통 Bitcoin 가격 하락이나 에너지 비용 상승으로 인해 운영이 비경제적이 되면서 장비를 분리했다. 그러나 2026년에는 AI 인프라가 더 안정적인 장기 현금 흐름, 더 강력한 자금 조달 조건, 그리고 전력 용량에 대한 더 높은 기대 수익률을 제공하기 때문에 채굴 기업들이 점점 더 많은 장비를 가동 중단시키고 있다. 앞으로의 분기에서 이 역학이 어떻게 전개될지 지켜볼 만한 가치가 있다. 그러나 현재로서는 시스템이 여전히 균형을 유지하고 있다.

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