Fed 금리 인하는 2027년까지 기다려야 한다! Grayscale이 분석한 고금리의 3대 영향: Bitcoin은 압박을 받고, RWA와 스테이블코인 발행사가 최대 승자

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금리 인하 기대가 2027년으로 대폭 연기되면서, 암호화폐 시장에는 어떤 거대한 변화가 찾아올까? 자산운용 거대 기업 Grayscale의 리서치 책임자가 최신 기고문에서 지적하기를, 미국 Fed의 "고금리 장기 유지" 기조 아래 시장은 세 가지 핵심 영향에 직면할 것이라고 한다. BTC 등 가치 저장 자산은 일시적으로 압박을 받을 것이며, RWA(고정 수익 토큰화)는 폭발적인 성장을 맞이할 것이다. 그리고 가장 큰 수혜자는 단연 스테이블코인 발행사로, 금리가 1bp 단위(0.25%)씩 오를 때마다 Circle의 연간 수익은 1억 9천만 달러나 급증할 수 있다. (이전 줄거리: Grayscale: Bitcoin은 이미 "견고한 바닥"을 확립했다! 단기 매수자의 본전 회복이 강세장 1단계 신호를 울리다) (배경 보충: Grayscale 보고서: Zcash가 시장에서 "심각하게 저평가"되고 있다! AI 감시가 프라이버시 수요를 끌어올리며, ZEC는 디지털 현금의 1순위가 될 전망) 미국 전체 인플레이션율이 에너지 비용 상승에 힘입어 다시 4% 선에 근접하면서(근원 PCE는 3.3%로 추정), Fed의 금리 인하에 대한 시장의 낙관적 기대는 완전히 식어버렸다. 자산운용 거대 기업 Grayscale의 리서치 책임자 Zach Pandl은 14일 최신 칼럼 《Higher-for-Longer Rates: Three Key Implications for Crypto》(고금리 장기 유지: 암호화폐 시장에 대한 세 가지 핵심 영향)를 발표했다. 그는 새로 임명된 Fed 의장 Kevin Warsh가 긴축 정책을 이어갈 가능성이 매우 높으며, 시장은 현재 첫 번째 금리 인하 시점을 2027년 9월로 대폭 연기했다고 지적했다. 이러한 "Higher-for-longer(고금리 장기 유지)" 거시 환경 아래, Pandl은 암호화폐 자산 섹터가 세 가지 가장 뚜렷한 추세 변화를 맞이할 것이라고 본다: Bitcoin(BTC)의 가치 저장 속성은 종종 금과 비교된다. 둘 다 "이자를 낳지 않는" 자산이며, 주로 달러 등 법정화폐와 경쟁한다. Pandl의 분석에 따르면, 명목금리에서 인플레이션율을 뺀 "실질금리"가 상승할 때, 투자자가 수익이 없는 자산을 보유하는 "기회비용"이 크게 증가하며, 이는 Bitcoin 가격에 실질적인 압박을 가하게 된다. 다만 Pandl은 안심거리도 함께 제시했다. 거시 환경이 역풍을 맞고 있음에도 불구하고, 그는 Bitcoin의 장기 전망에 대해 여전히 낙관적이라고 강조했다. 그는 미국이 최근 규제 면에서 이루고 있는 중대한 진전(예: 추진 중인 《CLARITY 법안》)이 고금리가 가져오는 부정적 충격을 효과적으로 상쇄할 수 있을 것이라고 예상했다. 고금리 환경은 전통 금융(TradFi)과 탈중앙화 금융(DeFi) 사이에 강력한 차익거래 공간을 만들어내고 있다. 현재 달러 표시 고정 수익 증권의 수익률은 보편적으로 DeFi 프로토콜의 무위험 수익률보다 높다. Pandl은 예를 들어 현재 Aave의 USDC 대출 금리는 약 3.6%인 반면, 전통 단기 회사채의 수익률은 약 4.5%에 달한다고 지적했다. 이러한 금리 차이는 자산 토큰화(RWA)에 강력한 추진력을 제공한다. 암호화폐 네이티브 투자자들이 토큰화된 채권을 통해 더 높은 수익을 얻기를 갈망할 때, 전통 발행자들은 더 많은 우량 고정 수익 자산을 블록체인에 옮겨놓을 강력한 동기를 갖게 되며, 이는 RWA 트랙의 성숙과 확장을 한층 더 가속화할 것이다. 이번 고금리 파티에서 가장 직접적이며 가장 큰 수혜자는 단연 달러 스테이블코인 발행사다. Circle(USDC 발행사)을 예로 들면, 그들은 준비금에 대량의 이자 발생 자산(예: 단기 미국 국채)을 보유하고 있지만, 현행 법적 프레임워크(예: 《GENIUS 법안》)의 엄격한 제한 아래 발행사는 일반 스테이블코인 보유자에게 이자를 지급하는 것이 금지되어 있다. 이는 Fed가 고금리를 유지하는 기간이 길어질수록, 이 발행사들이 "공짜로 버는" 금리 차이가 더욱 놀라워진다는 것을 의미한다. Pandl은 보고서에서 놀라운 추정을 내놓았다: 단기 금리가 25bp(즉 0.25%) 상승할 때마다, Circle의 연간 수익은 직접적으로 약 1억 9천만 달러 증가한다는 것이다. 이는 왜 대형 기관들이 앞다투어 스테이블코인 시장의 막대한 배당을 차지하려 하는지를 설명해준다.

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