JPMorgan의 Dimon은 사모 신용 침체가 "당신이 생각하는 것보다 더 나쁘다"고 경고했다: 1.7조 달러 규모의 블랙박스 시장이 붕괴 위기에 처했다

4월 28일 노르웨이 오슬로에서 열린 국부펀드 연례회의에서 JPMorgan CEO Jamie Dimon은 공개적으로 경고했습니다. 1,000개가 넘는 사모 신용(Private Credit) 기관들이 경기 침체를 한 번도 겪어보지 않은 환경에서 무분별하게 성장했으며, 일단 신용 위기가 닥치면 손실은 "시장 예상보다 훨씬 심각할 것"이라는 것입니다. 그는 1.7조 달러 규모에 달하는 이 시장의 문제는 규모 자체가 아니라, 지뢰가 어디에 묻혀 있는지 아무도 모른다는 점이라고 직설적으로 말했습니다. (이전 기사: JPMorgan: 99%의 고객은 암호화폐보다 'RWA 현실 자산 토큰화'에 더 관심이 많다) (배경 보충: RWA는 믿을 수 없는가? Goldfinch 대출에서 연달아 2번의 부실채권 발생, 1,200만 달러 증발) 4월 28일, 노르웨이 오슬로에서 Jamie Dimon은 세계 최대 국부펀드인 Norges Bank Investment Management의 연례 포럼에 서서 사모 신용 업계를 불안하게 만드는 한마디를 던졌습니다. "우리는 너무 오랫동안 신용 침체를 겪지 않았습니다. 일단 닥치면 결과는 사람들이 예상하는 것보다 훨씬 나쁠 것입니다. 그냥 나쁜 정도가 아니라, 모두가 생각하는 것보다 더 나쁠 것입니다." 이번이 처음은 아닙니다. 4월 초, JPMorgan 연례 주주 서한에서 그는 이미 사모 신용의 부실채권이 "현재 환경에서 마땅히 있어야 할 수준보다 약간 높다"고 지적한 바 있습니다. 하지만 이번에는 더 직설적이었고, 장소도 더 공개적이었으며, 화살은 업계 구조 전체를 향했습니다. Jamie Dimon의 핵심 논지는 "사모 신용이 붕괴할 것"이라는 말이 아니라 시장이 순진하다는 것입니다. 현대 사모 신용 시장 규모는 1.7조 달러에 달하며, 지난 10년간 사모펀드 거물의 신용 부서부터 이름 없는 니치 업체까지 1,000개가 넘는 기관이 모두 같은 트랙에 몰려들었습니다. 그의 발언은 다음과 같습니다. "일부 기관은 뛰어난 성과를 낼 수도 있겠지만, 이 1,000개 기관 모두가 그럴 수는 없다고 장담합니다." 문제의 근원은 구조적입니다. 전통적인 은행은 동일한 대출을 보유할 때 50% 이상의 자본을 완충 자산으로 예치해야 하지만, 사모 신용 기관은 동일한 규제 요건을 적용받지 않습니다. 이러한 규제 차익 거래 공간은 자금이 은행 시스템 밖으로 흘러나와 투명성이 낮은 '그림자 금융(Shadow Banking)'으로 유입되게 만들었고, 점점 더 두꺼운 잠재적 위험을 쌓아 올렸습니다. Jamie Dimon은 이 시장이 "시스템적 위험을 구성하기에는 부족할 수 있다"고 인정했지만, 시스템적 여부가 고통의 정도를 측정하는 유일한 기준은 아닙니다. 사모 신용의 높은 수익률(보통 8~18% 사이) 뒤에는 역사적인 맹점이 숨어 있습니다. 이 시장은 현대적 규모로 운영되면서 단 한 번도 완전한 신용 침체 주기를 겪어본 적이 없습니다. 2008년 금융 위기 당시 사모 신용 규모는 오늘날보다 훨씬 작았고, 2020년 COVID 충격은 너무 짧았으며 Fed의 개입이 너무 빨라 부실채권이 실제로 발효될 시간이 없었습니다. Jamie Dimon은 바로 이러한 이유로 전체 업계의 신용 평가 기준이 계속 느슨해졌다고 지적했습니다. 차입자의 자질은 나빠졌는데 대출자는 여전히 강세장의 논리로 가격을 책정하고 있다는 것입니다. 침체가 실제로 닥치면 자산 환매 압박, 유동성 부족, 가치 평가의 어려움이라는 삼중고가 동시에 닥쳐 손실이 기존 모델의 예측보다 훨씬 클 수 있습니다. 그는 같은 자리에서 또 다른 지뢰를 던졌습니다. 글로벌 정부 부채가 계속 상승하면서 "어떤 형태의 채권 위기(some kind of bond crisis)"를 촉발할 수 있다는 것입니다. 무위험 금리가 급격하게 흔들리면 사모 신용의 변동 금리 메커니즘이 직격탄을 맞게 될