머스크의 절친 Antonio Gracias, SpaceX IPO의 최대 승자 되다! 자산 가치 1,000억 달러 급증 전망 속 200억 달러 규모의 내부 거래 리스크 숨겨져 있어

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머스크의 절친이 SpaceX 상장 최대 승자가 된다, 하지만 그 이면은 매우 복잡하다! 사상 최대 규모의 IPO를 앞둔 SpaceX의 두 번째 개인 대주주 Antonio Gracias는 천억 달러가 넘는 막대한 수익을 거둘 전망일 뿐만 아니라, 그가 이끄는 사모펀드는 SpaceX와 무려 200억 달러에 달하는 GPU 임대 계약을 체결했다. 이 거대한 「특수관계인 거래」는 이해상충 회피 조항이 결여되어 있을 뿐만 아니라, 감사기관 PwC로부터 「임대를 가장한 대출」이라는 판정까지 받았다. 전문가들은 이것이 사실상 「변형된 배당」이며, 전 세계 투자자들은 Nasdaq의 신규 규정에 따라 이 거버넌스의 시한폭탄을 떠안게 될 것이라고 경고한다. (이전 기사: SpaceX, 10GW 태양광 패널 공장에 거액 투자, 텍사스 Bastrop 이중 생산라인으로 AI 우주 전력 공급) (배경 보충: F2Pool 창립자 왕춘, SpaceX 첫 화성 좌석 구매: Mars가 인류가 살아 돌아올 수 있는 곳임을 증명하겠다) Elon Musk의 거대한 비즈니스 제국 뒤에는 줄곧 「그림자」라 불리는 한 남자가 있었다 —— 디트로이트 출신의 사모펀드 투자자 Antonio Gracias. 두 사람의 인연은 금세기 초로 거슬러 올라간다. Tesla가 파산 직전에 몰렸을 때, Musk보다 한 살 많은 Gracias는 그에게 100만 달러를 빌려주어 위기를 넘기게 했다. 그때부터 그는 Musk의 가장 친한 친구이자 비즈니스 파트너가 되었고, 그가 이끄는 Valor Equity Partners는 Musk의 거의 모든 회사에 투자해왔다. 이제 SpaceX가 사상 최대 규모의 IPO를 앞두면서, Gracias의 충성심은 상상을 초월하는 보상을 받게 될 전망이다. 데이터에 따르면 Valor 관련 법인은 합산 5억 주가 넘는 SpaceX A주(회사 지분의 약 7.3%)를 보유하고 있어, Musk에 이은 두 번째 개인 대주주다. 만약 SpaceX의 기업가치가 시장에서 회자되는 2조 달러에 달할 경우, Gracias의 보유 지분 가치는 1,400억 달러로 치솟아 전 세계 50대 부호에 단숨에 진입하게 된다. 그러나 Gracias가 SpaceX로부터 얻는 이익은 지분에 그치지 않는다. SpaceX의 S-1 문서 공시에 따르면, xAI의 자회사 CTC는 Valor와 AI 인프라(주로 GPU)에 관한 세 건의 장비 임대 계약을 체결했다. 이 세 계약은 회사가 계약 기간 내에 Valor에 약 200억 달러를 지급할 것을 요구하며, SpaceX가 보증을 제공한다. 이러한 거래 구조의 이례성은 감사기관의 강한 의문을 불러일으켰다: - 회계사로부터 거부당함: SpaceX의 감사기관 PwC는 이를 일반 임대로 간주하기를 거부하고, 「실패한 매각 후 재임대(failed sale leaseback)」로 분류했다. PwC는 CTC가 실질적으로 여전히 이 GPU들을 통제하고 있으며, Valor는 단지 「대출 제공자」 역할을 수행할 뿐이라고 보았다. - 거액 부채 전가: 결국 PwC는 SpaceX가 이 거래를 실질적 대출로 인식하도록 강제했고, 이로 인해 90억 달러의 「특수관계자 부채」가 SpaceX 대차대조표에 직접 계상되었다. 일단 회사가 상장되면, 비공개 기업 시절에 체결된 이 거액 부채는 모두 일반 주주들이 떠안게 된다. 이 200억 달러에 달하는 특수관계인 거래는 월스트리트의 기업 거버넌스 전문가들 눈에는 그야말로 재앙이다. ValueEdge Advisors 회장 Nell Minow는 거리낌 없이 비판했다: 「제가 보기에 이것은 최악의 상황입니다.」「그들은 설령 『독립당사자 간 공정거래(arm's-length transaction)』를 본다 해도, 아마 알아보지 못할 겁니다.」 Columbia Business School의 회계 및 세무 전문가 Robert Willens 역시 S-1 문서의 치명적 결함을 지적했다. 정상적인 상장기업의 공시에서는 일반적으로 특수관계인 거래의 조건이 비특수관계 제3자와의 조건보다 「불리하지 않을 것」을 약속한다. 그러나 SpaceX는 Valor와의 임대 계약을 기술하면서 이 표준 문구를 의도적으로 누락했다. Willens는 이 거액의 임대료가 실질적으로 「위장된 배당(disguised dividend)」의 일종일 수 있으며, Gracias가 강력한 내부자이기 때문에 손쉽게 막대한 현금흐름을 빼낼 수 있다고 경고했다. 시장이 더 우려하는 것은, SpaceX가 스스로를 「상장기업의 자금 우위를 누리면서도 비공개 기업의 통제권을 유지하는」 기업으로 만들어가는 듯하다는 점이다. Gracias 본인은 보수위원회와 후보추천위원회에 진입할 예정일 뿐만 아니라, SpaceX는 텍사스주의 느슨한 규제를 활용하여 주주 보호 장치를 대폭 약화시키고 있다. 또한 Nasdaq이 최근 도입한 「Fast Entry」 신규 규정에 따르면, SpaceX는 상장 후 단 15거래일 만에 Nasdaq 100 지수에 편입될 수 있다. Goldman Sachs 애널리스트들은 이 규정으로 인해 해당 지수를 추종하는 패시브 펀드(예: 3,850억 달러 규모의 Invesco QQQ)가 최대 600억 달러의 강제 매수에 나서게 될 것으로 추산한다. 이는 곧, 일반 투자자들이 SpaceX 내부의 극히 논란이 많은 특수관계인 거래와 거버넌스 결함에 동의하든 그렇지 않든, 수백만 명의 미국 연금 가입자와 ETF 투자자들이 이 천억 달러 규모의 자본 광란을 떠안을 수밖에 없다는 뜻이다.

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