이더리움과 알트코인이 Bitcoin 대비 계속 부진! JPMorgan: 「온체인 활동이 가열되지 않는 한」 반등은 어렵다

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지정학적 충격을 겪은 후 암호화폐 시장은 반등을 맞이했지만, 월스트리트 투자은행 JPMorgan Chase는 시장 자금이 여전히 BTC를 선호하고 있으며, ETH와 알트코인이 실제 활용 사례와 활성도 측면에서 돌파구를 마련하지 못한다면 2023년부터 지속된 BTC 대비 약세 구도를 뒤집기 어려울 것이라고 밝혔다. JPMorgan 애널리스트는 보고서에서 이란발 지정학적 충돌로 촉발된 매도세 이후 최근 암호화폐 시장이 점차 회복되고 있음에도 ETH와 알트코인의 상승세는 여전히 맏형 BTC에 크게 뒤처지고 있다고 경고했다. JPMorgan 전무이사 Nikolaos Panigirtzoglou가 이끄는 분석팀은 다음과 같이 지적했다: 온체인 활동, DeFi 및 실제 활용 사례에서 실질적인 개선이 나타나지 않는 한, 2023년부터 시작된 이러한 약세 추세는 쉽게 바뀌지 않을 것이다. BTC, "완전 회복"에 근접 보고서에 따르면 이번 시장 회복 과정에서 BTC는 현물 ETF 자금 흐름이든 기관 선물 포지션이든, 회복 강도가 ETH보다 훨씬 더 견조한 모습을 보이고 있다. 현재 BTC 현물 ETF는 앞선 매도세에서 발생한 순유출액의 약 3분의 2를 회복했지만, ETH 현물 ETF는 손실액의 3분의 1만 간신히 메운 상태다. 또한 CME 선물 포지션에서 기관 자금의 BTC 익스포저는 이미 하락 이전 수준으로 거의 회복되었으나, ETH 선물 미결제약정은 여전히 낮은 수준을 맴돌고 있다. 애널리스트는 작년 10월의 디레버리징 이벤트 영향으로, 상품거래자문(CTA)과 암호화폐 퀀트 펀드를 포함한 모멘텀 트레이더들이 현재 두 대장코인에 대해 여전히 "소폭 비중축소"의 보수적 관망 태도를 유지하고 있다고 덧붙였다. 이더리움 업그레이드의 딜레마: 성능은 향상됐는데, 코인 가격은? 시장에서는 올해 예정된 이더리움 네트워크 업그레이드가 ETH의 상대적 약세를 반전시킬 수 있을 것으로 기대하고 있지만, JPMorgan 분석팀은 이에 대해 매우 회의적인 입장이다. 보고서는 지난 3년간 이더리움의 모든 기술 업그레이드가 온체인 활성도 증가로 이어지지 않았다고 지적했다. 오히려 이러한 업그레이드는 주로 Layer 2의 거래 비용 절감에 초점이 맞춰져 있었으며, 생태계 확장에는 도움이 되었지만 이더리움 메인넷에서 발생하는 수수료를 급격히 감소시켜 ETH의 "소각 메커니즘"을 크게 약화시켰다. 소각량이 감소함에 따라 ETH의 순공급량이 증가했고, 이는 오히려 코인 가격에 하방 압력으로 작용했다. 곧 등장할 "Glamsterdam"과 "Hegota" 업그레이드는 처리량 증대를 통해 기본 계층의 거래 비용을 낮춤으로써 이더리움의 확장성을 한층 더 끌어올릴 것으로 예상되지만, 애널리스트는 의문을 제기한다: 이러한 업그레이드가 정말 충분한 새로운 수요를 창출할 수 있을까? 앞으로의 관전 포인트는 이러한 업그레이드가 네트워크 활동을 성공적으로 활성화하거나, 적어도 이더리움 소각 메커니즘 약화로 인한 토큰 공급량 확대를 상쇄할 만큼 충분한 수요 성장을 이끌어낼 수 있을지 여부다. 알트코인의 곤경: 유동성 부족과 신뢰 위기 다른 알트코인의 경우 상황은 더욱 어렵다. JPMorgan 애널리스트는 2023년 이후 알트코인이 유동성 고갈, 시장 심도 부족, DeFi 성장 정체의 늪에 빠져 있으며, 여기에 암호화폐 업계의 해킹 사건이 빈발하고 보안 취약점이 끊임없이 드러나면서 투자자 신뢰가 심각하게 훼손되어 신규 자금 유입 의향이 매우 낮은 상태라고 보았다. JPMorgan은 보고서 말미에 다음과 같이 결론지었다: "각종 부정적 요인이 알트코인 생태계에 대한 시장의 신뢰를 심각하게 잠식했으며, 장외의 핫머니 신규 자금도 좀처럼 진입하려 들지 않고 있다." BTC가 독주하는 구도 속에서 ETH와 알트코인이 강세를 되찾으려면, 기술적 하드파워뿐만 아니라 대중의 일상으로 파고들 수 있는 "킬러 애플리케이션"이 시장의 열기를 점화해 주어야 한다.

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