'A big nothing burger': Michael Saylor(Strategy)와의 Bitcoin 매도 관련 Q&A

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'완전히 별것 아닌 일': Strategy의 Michael Saylor와 bitcoin 매각에 관한 Q&A Michael Saylor가 CoinDesk와 마주 앉아 배당금을 위한 bitcoin 매각, STRC 수익금을 통한 부채 상환, 그리고 Strategy가 매주 고점에서 매수한다고 말하는 비평가들이 무엇을 놓치고 있는지에 대해 이야기했다. 알아야 할 것: - Strategy는 배당금 조달을 위해 bitcoin을 매각할 수 있지만, Michael Saylor는 회사가 매각하는 1 BTC마다 20 BTC를 매수할 것이라며 순영향은 "측정 불가능한 수준"이라고 말했다. - "주간 고점 매수" 비판은 메커니즘을 잘못 이해한 것이다. 주식 스왑은 정확히 MSTR 프리미엄이 가장 넓을 때 발생하며, 주주들을 위한 무위험 수익을 창출한다고 Saylor는 말했다. - 그는 또한 Stretch 우선주가 400%의 성장률을 보이고 있어, 전환사채로는 결코 할 수 없었던, 약세장에서도 작동하는 자본 엔진을 Strategy에 제공한다고 덧붙였다. bitcoin을 보유한 최대 상장 기업인 Strategy(MSTR)가 최근 실적 발표에서 배당 의무를 이행하기 위해 bitcoin 보유분을 매각할 수 있다는 아이디어를 처음 내놓았을 때, 투자자들과 암호화폐 커뮤니티 사이에서 우려가 제기되었다. 하지만 회장 Michael Saylor는 Miami에서 열린 Consensus에서 CoinDesk 수석 애널리스트 James Van Straten과 마주 앉아, 자신의 관점에서 이 발표가 왜 "중요하지 않은지" 설명했다. 회사가 bitcoin 트레저리 기업에서 종합 자본시장 운영으로 확장하는 가운데, CoinDesk와의 폭넓은 대화에서 Saylor는 배당금 조달을 위한 잠재적 bitcoin 매각, 우선주(Stretch 또는 STRC라고 불리는)의 메커니즘, 그리고 비평가들이 회사의 거래 전략에 대해 무엇을 잘못 알고 있는지에 대해 논의했다. 이 인터뷰는 간결성과 명확성을 위해 편집되었다. 이것은 Michael Saylor와의 CoinDesk 인터뷰 시리즈의 첫 번째 기사이다. CoinDesk: 귀사의 실적 발표에서 Strategy가 배당금 조달을 위해 bitcoin을 매각할 수 있다는 점이 드러났습니다. 이것이 일부 투자자들을 놀라게 했습니다. 실제로 얼마나 중요한 일입니까? Michael Saylor: 경제적 관점에서 보면 완전히 별것 아닌 일입니다. 만약 우리가 내년에 걸쳐 bitcoin 매각만으로 모든 배당금을 조달한다면, 우리는 매각하는 1 bitcoin당 20 bitcoin을 매수하게 될 것입니다. 그러니까 20 bitcoin을 매수하고 bitcoin을 매각하지 않는 것과 다를 바 없습니다. 그리고 시장 관점에서 보면, bitcoin은 오늘날 200억~500억 달러 사이의 유동성을 가지고 있습니다. 만약 우리가 모든 배당금을 bitcoin으로 조달한다면, 약 300만 달러 정도일 것입니다. 측정 불가능한 수준입니다. 정말로 중요하지 않습니다. CoinDesk: 그렇다면 실제로 bitcoin을 매수할지, 부채를 상환할지, 자사주를 매입할지 어떻게 결정하십니까? Saylor: 우리는 두 가지 지표를 사용합니다. 첫 번째는 BTC 수익률입니다. 보통주 주주에게 어떤 혜택이 있는가? 수익률이 없으면 주식 중립적입니다. 수익률이 음수이면 희석적입니다. 수익률이 양수이면 누적적입니다. 두 번째 지표는 신용입니다. 대차대조표에 미치는 영향은 무엇인가? 더 많은 위험을 만드는가? 예를 들어, 우리가 모든 달러를 자사주 매입에 사용한다면, 주식 측면에서는 긍정적이고 수익률을 창출하겠지만 신용 측면에서는 부정적일 것입니다. bitcoin의 시장 가격, 모든 신용 상품, 모든 채권의 시장 가격은 매일 변동합니다. 매일매일 우리는 수익률 기회를 활용하고 부채를 충족시키기 위해 자본시장 활동을 조정합니다. 우리는 주당 bitcoin을 더 많이 창출하는 거래를 우선시합니다. 한 거래가 다른 거래보다 주당 bitcoin을 10배 더 창출할 수 있다면, 우리는 그것을 먼저 우선시할 것입니다. CoinDesk: bitcoin은 현재 사상 최고점에서 약 36%~37% 하락한 상태입니다. 지금이 고비용 기준 Bitcoin을 매각하고 세금 공제를 받을 좋은 시기입니까? Saylor: 우리는 최대 22억 달러의 세금 공제를 받을 수 있는 옵션이 있습니다. 그 공제의 가치는 매일, 매분 변동합니다. 우리는 또한 전환사채의 가격 오류를 계산할 수 있는 옵션도 있습니다. 거기에는 막대한 수익률이 있습니다. 우리는 또한 거래에서 bitcoin을 확보할 수 있는 옵션도 있습니다. 우리는 그 결정을 주 단위, 일 단위로 내립니다. 우리가 하는 모든 일은 다른 일을 하지 못하게 합니다. 그래서 우리는 항상 이것이 주식에 긍정적이지만 신용에 부정적인지 고려해야 합니다. 어쩌면 주식에는 엄청나게 좋고 5억 달러를 벌어들이지만, 신용에는 약간 나쁠 수도 있습니다. 신용이 매우 강하다면, 저는 주식에 긍정적이고 신용에 약간 부정적인 일을 할 것입니다. 신용이 매우 약하다면, 우리는 그렇게 하지 않을 것입니다. 우리는 정확히 언제 또는 그것을 할지 여부를 사전에 알리지 않을 것입니다. 하지만 그 옵션은 거기에 있으며, 지금 테이블 위에 있는 더 흥미로운 거래 중 하나입니다. CoinDesk: X(이전 Twitter)의 비평가들은 당신이 항상 bitcoin의 주간 고점에서 매수한다고 말합니다. 실제로는 어떤 일이 벌어지고 있습니까? Saylor: 그것은 무지한 비판입니다. 실제로 일어나는 일은, 우리가 주식 스왑으로 bitcoin을 매수할 때, 그것은 주식이 랠리를 했고 막대한 주식 프리미엄이 있기 때문입니다. bitcoin이 급등할 때, 주식이 급등하고, 프리미엄이 확대되며, 실제로 우리가 스왑하기에 더 수익성이 높아집니다. 우리는 프리미엄이 확대될 때 MSTR 한 주를 BTC 한 주와 스왑하고 있으며, 그때가 bitcoin이 랠리하는 때입니다. 일주일 168시간 중에서 시장이 랠리한 시간은 3시간 정도일 수 있고, 우리는 그 3시간 동안 2억 5천만 달러의 스왑을 조달할 수 있습니다. 그래서 그렇습니다, 우리는 bitcoin 시장의 고점을 선택하고 있지만, 우리는 또한 주식 자본 시장의 고점을 선택하고 두 가지를 스왑하고 있으며, 훨씬 더 큰 이익을 창출하고 있습니다. 우리는 이러한 스왑을 통해 주주들을 위해 무위험으로 돈을 벌고 있습니다. 가격이 낮을 때 그런 스왑을 하고 싶다면, 프리미엄이 낮습니다. 훨씬 적은 돈을 벌거나, bitcoin 가격이 낮을 때 주식을 스왑함으로써 보통주를 위해 돈을 잃을 수도 있습니다. 그래서 우리가 고점에서 매수하는 것처럼 보일 수 있지만, 우리는 그냥 놀고 있던 돈으로 그것을 매수하는 것이 아닙니다. CoinDesk: STRC는 귀사의 돌파구 상품이었습니다. 일반적인 채권과 어떻게 다른지 설명해 주실 수 있습니까? Saylor: 우리는 이 상품을 매우 견고하도록 구축했습니다. 핵심은 우리가 결코 만기가 도래하지 않는 영구 우선주를 만들었다는 것입니다. 누군가 20억 달러의 STRC를 매각하기로 결정할 때, 우리는 그것을 상환하지 않습니다. 청산 권리는 없습니다. 풋 권리도 없습니다. 그것은 은행 예금이 아닙니다. 만약 제가 금요일에 당신에게 20억 달러의 stablecoin을 매각한다면, 당신은 월요일에 그것을 상환할 수 있고, 저는 20억 달러의 현금을 마련해야 합니다. 하지만 우리가 당신에게 20억 달러의 Stretch를 매각할 때, 그것은 영구 스왑입니다. 우리는 영원히 SOFR(Secured Overnight Financing Rate) 플러스 신용 스프레드를 지불하기로 동의합니다. 당신은 영원히 우리에게 돈을 주기로 동의합니다. 우리는 영원히 bitcoin을 보유할 계획입니다. 유동성은 우리가 제공하는 것이 아닙니다. 그것은 시장이 제공하는 것입니다. Soros와 Millennium, Citadel에는 실제로 몇 분 또는 몇 시간 안에 빠른 거래를 하고 싶어 하는 사람들이 있습니다. 만약 제가 전체를 100에 고정시키고 모든 유동성을 직접 흡수했다면, 그들에게는 기회가 없을 것입니다. 그리고 저는 1,000억 달러의 위험을 떠안게 될 텐데, 이는 주식에 문제가 될 것이고, 저는 그들이 매우 건전한 연환산 수익률을 거의 무위험으로 얻을 수 있는 기회를 박탈하게 될 것입니다. CoinDesk: Stretch는 최근 액면가보다 약간 할인된 가격에 거래되고 있으며 배당일 이후 회복하는 데 더 오래 걸리고 있습니다. 무슨 일이 벌어지고 있습니까? Saylor: 전체 월 주기로 봐야 합니다. 우리는 약 50억 달러 기준의 상품에서 몇 주 동안 32억 달러를 매각했습니다. 그래서 우리는 공급을 엄청난 배수로 확장했습니다. 시장이 그것을 소화하는 데 시간이 걸리는 것은 놀랄 일이 아닙니다. 그 중 일부는 분명히 90센트 배당을 받기 위해 10억 달러를 매수하고 다시 매각한 사람들이었습니다. 우리는 거의 400% 성장률에 있습니다. 하이퍼그로스를 감안할 때, [STRC]가 [매도 압력을] 소화하고 있는 것은 놀랄 일이 아닙니다. 지난 며칠 동안 [STRC]는 [주당 100달러에서] 일일 5센트 범위 내에서 거래되었고, 어제는 3센트였습니다. 그 모든 것이 편안합니다. 우리는 비행기 날개를 설계한 것과 같은 방식으로 그것을 생각합니다. 당신은 날개가 휘어지기를 원합니다. 휘어짐을 없애려고 하면, 그것은 부러집니다. 이 상품은 스트레스를 받으면 휘어지지만 부러지지 않도록 설계되었습니다. 공개: 이 기사의 저자는 Strategy(MSTR)의 주식을 보유하고 있다. 더 읽기: Michael Saylor의 최근 세금 전략은 Strategy의 2022년 bitcoin 매각을 반영한다 당신을 위한 더 많은 내용 지난주 매수는 회사의 보통주 매각으로 자금이 조달되었다. 알아야 할 것: - Strategy는 지난주 535 bitcoin을 코인당 평균 80,340달러에 약 4,300만 달러로 매수했다. - 회사는 평균 비용 코인당 75,540달러에 bitcoin에 약 618억 달러를 지출했다. - MSTR 주가는 시간외 거래에서 1% 상승했다.

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