DeFi의 합리적인 이자율은 얼마여야 하는가?

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KelpDAO의 크로스체인 브릿지 공격으로 인한 리스크가 Aave로 전이되면서, DeFi의 금리 문제를 다시금 생각하게 합니다. 본 글은 Tom Dunleavy의 X 분석 아티클 《What should DeFi Rates really be?》를 바탕으로 ForesightNews가 번역 및 정리한 내용입니다. (이전 상황: dYdX 재단 CEO의 예측: 9월부터 2020년보다 더 지속적인 'DeFi Summer 대광란'이 시작될 것) (배경 보충: DeFi Summer의 영광스러운 역사를 되돌아보며: 2.0 버전이 새로운 강세장을 촉발할 것인가?) KelpDAO가 2억 9,200만 달러 규모의 크로스체인 브릿지 공격을 당했고, 리스크가 Aave로 전이되면서 48시간 만에 DeFi 총 예치 자산(TVL) 130억 달러가 증발했습니다. 만약 당신이 머니마켓에 USDC를 예치하고 고작 5%의 수익을 얻고 있다면, 진짜 핵심 문제는 DeFi에 리스크가 존재하는지 여부가 아니라, '당신의 수익이 감수하는 리스크와 부합하는가'입니다. 본 글에서는 채권 가격 결정 논리를 통해 이 문제를 파헤쳐 보겠습니다. 2주 전, 공격자가 KelpDAO에서 2억 9,200만 달러를 탈취했고, 도난당한 rsETH는 이후 Aave V3에 담보로 재예치되어 Aave에 약 1억 9,600만 달러의 부실채권을 직접적으로 발생시켰습니다. 불과 3일 만에 Aave의 TVL은 264억 달러에서 179억 달러로 폭락했습니다. 그보다 2주 전에는 Solana 생태계의 Drift Protocol이 관리자 개인키가 북한 해커의 사회공학적 공격에 노출되어 2억 8,500만 달러의 손실을 보았으며, 해당 공격의 기획은 2025년 가을까지 거슬러 올라갑니다. 두 건의 대형 보안 사고는 불과 3주 간격으로 발생했으며, 총 5억 7,700만 달러의 손실을 야기했습니다. 리스크로 인한 뱅크런의 영향으로 Aave의 USDC 대출 시장 자금 이용률은 4일 연속 99.87%에 달했고, 예금 금리는 12.4%까지 치솟았습니다. Circle의 수석 경제학자 Gordon Liao는 인출 수요를 완화하기 위해 대출 한도를 4배로 늘리는 거버넌스 제안을 발의하기까지 했습니다. 한 달 전, 수많은 사용자가 DeFi 머니마켓에 스테이블코인을 예치하고 연 4%~6%의 수익만을 얻고 있었습니다. 지금 우리 모두는 핵심적인 질문을 마주해야 합니다. 이러한 수익률 책정 자체가 합리적인가? KelpDAO 사건이 터지기 몇 주 전, Santiago R Santos는 Blockworks 팟캐스트에서 의문을 제기했습니다. "DeFi에서 우리는 장기간 고위험을 감수하면서도 충분한 리스크 보상을 받은 적이 없다." 향후 각 자산의 합리적인 리스크 스프레드는 재정의되어야 합니다. 모든 회사채의 수익률은 다층적인 리스크 보상이 중첩되어 구성됩니다. 핵심 가격 결정 공식은 다음과 같습니다. · 수익률 = Rf + [PD x LGD] + 리스크 프리미엄 + 유동성 프리미엄 Rf는 무위험 금리로, 듀레이션이 일치하는 미국 국채 수익률을 기준으로 합니다. PD × LGD는 예상 손실(Expected Loss)로, 부도 확률(PD) × 부도 손실률(LGD)이며, 여기서 LGD = 1 – 자산 회수율입니다. 리스크 프리미엄은 예상 손실 외의 불확실성을 보상합니다. 두 자산의 PD와 LGD가 완전히 일치하더라도 리스크 결과의 변동 범위가 다르면 가격 차이가 발생합니다. 유동성 프리미엄은 자산을 할인 매각하거나 포지션을 종료할 때 발생하는 추가 비용을 의미합니다. Moody's의 1920년 이후 장기 역사 데이터를 결합한 참고 기준은 다음과 같습니다. · 미국 투기등급 채권의 장기 연평균 부도율 4.5%, 최근 12개월 3.2%,

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출처:動區 BlockTempo

발행:2026-05-01 06:06:51

분류:zh_news · 도출된 분류 zh

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