연준 대변인 경고: Fed가 인플레이션 억제라는 새로운 목표에 집중하면서 금리 인하 여지가 거의 사라졌다

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미국 연방준비제도(Fed)가 수십 년 만에 가장 중대한 정책 프레임워크 변화를 맞이하고 있다——의회가 《물가 안정법》(H.R. 5396)을 추진하며 Fed의 "이중 책무"를 폐지하고 물가 안정에만 집중하도록 만들어 금리 인하 여지가 대폭 축소될 우려가 있다. 이와 동시에 뉴욕 연은은 양적긴축(QT)을 공식 종료하고 유동성 재주입으로 전환했으며, Fed가 최근 발표한 가계경제조사(SHED) 또한 국민들이 물가와 고용에 대한 이중 불안을 동시에 키우고 있음을 보여주고 있다. (전편 요약: Fed 관계자 "금리 인상은 없다"고 발언, 하지만 금리 인하는 양호한 인플레이션 데이터를 수개월 기다려야) (배경 보충: 스태그플레이션의 그림자가 다시! 뉴욕 연방준비은행 총재: 미국-이란 전쟁이 경제에 타격, 시장은 "올해 금리 인하 없음"에 베팅) 미국 하원 금융서비스위원회는 《연방준비법》을 수정하여 수십 년간 유지되어 온 Fed의 "이중 책무"(dual mandate)를 폐지하고 물가 안정에만 집중하도록 하는 중대한 법안을 심의하고 있다. 《물가 안정법》(H.R. 5396)이라는 명칭의 이 제안은 금융서비스위원회 위원장 French Hill이 2025년 9월에 발의했으며, 통과될 경우 Fed의 정책 프레임워크를 근본적으로 재편하게 된다. 《월스트리트 저널》 5월 14일자 보도에 따르면, "Fed의 대변인"으로 불리는 기자 Nick Timiraos는 해당 법안의 수정 내용이 매우 명확하다고 지적했다——《연방준비법》 제2A조를 개정하여 "최대 고용, 물가 안정"이라는 이중 목표 문구를 삭제하고 "물가 안정"만을 유지한다는 것이다. Timiraos는 보도에서 깊이 생각해 볼 만한 질문을 제기했다: 만약 이 법안이 작년(2025년)에 이미 법률로 제정되었다면, Fed가 과연 금리 인하 결정을 내렸을까? Fed는 2025년 9월 금리 인하 사이클을 가동했으며, 당시 근원 인플레이션율은 여전히 2% 목표를 상회하고 있었지만 고용 시장에서는 이미 뚜렷한 둔화 조짐이 나타나고 있었다. 만약 물가 안정을 유일한 정책 목표로 삼는다면, Fed의 의사결정 가중치는 근본적으로 이동하게 된다——인플레이션 억제가 고용 지지보다 압도적으로 우선시되는 항목이 될 것이다. 이 법안은 현재 여전히 위원회 심의 단계에 있지만, 이미 월스트리트와 학계에서 광범위한 논의를 불러일으켰다. 지지자들은 단일 책무가 더욱 예측 가능한 통화정책 프레임워크 구축에 기여하며, Fed가 인플레이션과 고용 사이에서 갈팡질팡하는 것을 방지할 수 있다고 주장한다; 반대자들은 최대 고용 책무를 포기할 경우 경제 둔화 시 취약 노동자들이 정책적 보호를 잃게 될 것이라고 경고한다. 통화정책 운영 차원에서도 Fed는 중대한 전환을 보이고 있다. 뉴욕 연방준비은행이 5월 14일 발표한 공개시장 운영 계획에 따르면, Fed는 6월 11일까지의 월간 기간에 약 100억 달러 규모의 준비금 관리 매입 운영(RMP)을 진행하는 동시에 같은 기간 약 163억 달러 규모의 재투자 매입 운영을 실시할 예정이다. 이러한 운영 규모의 공개는 Fed가 2025년 말 3년에 걸친 양적긴축(QT) 프로그램을 완전히 중단했음을 반영한다. 2022년 시작된 대차대조표 축소 사이클에서 Fed는 한때 매달 최대 950억 달러의 국채와 MBS(주택저당증권)를 축소하며 팬데믹 기간 동안 범람했던 유동성을 흡수했다. 그러나 2025년 자금시장에서 압박 조짐이 나타나면서 Fed는 1년 이내 만기의 단기 국채 매입으로 전환하여 금융 시스템에 유동성을 재주입하기 시작했다. "대차대조표 축소를 통한 흡수"에서 "채권 매입을 통한 주입"으로의 정책 반전은 Fed가 물가 안정을 추구하는 동시에 금융시장의 원활한 작동을 유지하기 위해 유동성 관리에서도 유연성을 유지해야 함을 보여준다. 뉴욕 연은의 RMP 매입 계획은 본질적으로 금융 시스템의 준비금을 보충함으로써 단기 자금 조달 비용을 낮추기 위한 예방적 운영이다. Fed가 5월 14일 동시 발표한 연례 《가계경제 및 의사결정 조사》(SHED) 결과는 정책 환경에 대한 중요한 사회경제적 배경을 제공한다. 이 조사는 2025년 10월(이란 전쟁 발발 전)에 실시되었으며, 데이터에 따르면 미국 국민들의 물가와 고용 시장에 대한 이중 불안이 가중되고 있는 것으로 나타났다. 조사 결과에 따르면, 응답자의 약 10명 중 9명이 물가 상승에 대해 우려를 표명했으며, 부담 가능성 문제는 이미 미국 사회의 핵심 압박 요인이 되었다. 동시에 2025년 고용 성장이 정체에 가까운 상황을 배경으로, 성인의 42%가 "구직 또는 직장 유지"가 다양한 수준의 우려를 야기하고 있다고 답해, 2024년의 37%보다 훨씬 높은 수치를 보였다. 2025년 하반기 들어 물가 상승률이 정점에서 하락했음에도 불구하고, 누적된 인플레이션 효과는 여전히 가계 구매력을 잠식하고 있으며, 특히 중저소득층에 가장 큰 영향을 미치고 있다. 분석가들은 부담 가능성 의제가 다가오는 미국 중간선거에서 중요한 정치 의제가 될 것으로 예상하고 있다. 세 가지 사건의 교차——의회의 물가 안정법 추진, Fed의 QT에서 채권 매입 운영으로의 전환, 국민의 물가와 고용에 대한 이중 우려——는 Fed가 현재 처해 있는 정책 교차로를 그려내고 있다. 만약 《물가 안정법》이 최종적으로 입법 절차를 통과한다면, Fed는 1977년 《연방준비법》 개정안이 이중 책무를 확립한 이래 가장 근본적인 정책 프레임워크 조정에 직면하게 된다. 단일 책무 하에서는 고용 시장이 현저히 냉각되더라도 Fed가 물가 안정을 확보하기 위해 금리 인하를 연기할 수 있으며, 이는 시장의 Fed 반응 함수(reaction function)에 대한 기대를 재편하게 될 것이다. 그러나 양당이 고용 정책에서 보이는 견해 차이를 감안할 때, 이 법안이 상원을 통과할 수 있을지는 여전히 미지수이다. 가까운 미래에 Fed는 물가 안정과 고용 지지 사이에서 계속 외줄타기를 해야 할 것이며, 시장 또한 모든 정책 발표 속의 미묘한 변화에 면밀히 주목하게 될 것이다. 📍관련 보도📍

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