지지받고도 오르지 못한다? BTC '8만 달러'에 갇힌 진실 공개

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지난주부터 Bitcoin은 8만 달러 선을 여러 차례 돌려했으나 번번이 실패했다. 표면적으로는 동력이 부족해 보이지만, 실제로는 파생상품 시장에서 발생한 '보이지 않는 힘'이 시장의 상승세를 은밀하게 견제하고 있다. 세계 최대 암호화폐 옵션 거래소인 Deribit에서는 8만 달러 행사가에 집중된 '콜옵션(Call Option)'이 빠르게 누적되고 있다. 이 거대한 계약 포지션은 거래 상대방으로서 해당 계약을 인수하는 마켓 메이커(Market Maker)들이 Bitcoin 가격 상승 시 위험을 회피하기 위해 현물을 '역매도'하도록 강제한다. '롱 감마(Long Gamma)' 헤징 전략이라 불리는 이 방식은 시장 상단에 상승세를 억누르는 '천장'을 설치하는 것과 같아, 코인 가격이 오를수록 오히려 매도 압력이 강해진다. GSR 자산관리 전무이사 Andy Baehr는 "많은 투기 세력이 8만 달러를 비교적 '안전한' 고점으로 판단하여 콜옵션을 대거 매도하고 프리미엄을 챙기고 있다"고 지적했다. 그는 옵션을 매수한 마켓 메이커들이 헤지를 위해 지속적으로 Bitcoin을 매도해야 하며, 이것이 결국 '전기 울타리'와 같은 가격 억제 효과를 형성한다고 설명했다. 이러한 시장 역학은 Bitcoin이 3월 말 이후 12% 이상 상승했음에도 불구하고 왜 8만 달러를 강하게 돌파하지 못하는지를 완벽하게 설명해 준다. 트레이더들은 현물 시장에서 강력한 매수세가 유입되지 않는 한, 이러한 옵션 포지션이 만기되기 전까지 Bitcoin이 이 관문을 넘기는 어려울 것으로 보고 있다. 더 난감한 점은 작년 말 Bitcoin을 12만 달러까지 밀어 올렸던 '개미들의 광풍'이 아직 돌아오지 않았다는 것이다. 온체인 데이터와 플랫폼 지표에 따르면, 당시 '광란의 강세장'을 이끌었던 개인 투자자들은 대부분 관망세를 유지하고 있으며, 손실을 소화하거나 더 명확한 추세 신호를 기다리고 있다. 현재 시장의 빈자리를 채우고 있는 것은 기관 매수세다. 월스트리트는 암호화폐와 토큰화 펀드 인프라를 적극적으로 구축하고 있으며, Strategy 역시 지속적으로 물량을 쓸어 담고 있다. 다시 말해, 현재 Bitcoin 시장은 '지지력은 있으나 열정은 부족한' 상태다. 열정이 부재한 상황에서 8만 달러는 다음 상승장을 촉발하는 기폭제가 아닌, 무거운 저항 구간으로 작용할 가능성이 높다. 또한 Bitcoin 선물 시장이 지속적으로 약세를 보이고 현물 수요가 둔화되면서, 일부 트레이더들은 Bitcoin이 단기간에 8만 달러를 돌파하지 못할 것이라 베팅하며 콜옵션을 추가 매도하고 있다. Deribit 거래소에서 8만 달러 행사가의 콜옵션은 가장 많은 미결제 약정을 기록하고 있으며, 그중 5월 말과 6월 만기 물량이 대다수를 차지한다. Kaiko 통계에 따르면, 총 15억 달러 규모의 명목 콜옵션 미결제 약정 중 1억 6천만 달러 상당의 콜옵션이 5월 1일에 만기되며, 5억 6,600만 달러 규모의 계약이 5월 29일에 만기 결제될 예정이다. 원고 작성 시점 기준으로 Bitcoin 가격은 여전히 7만 7천 달러 부근에서 맴돌고 있다. CF Benchmarks의 제품 책임자 Thomas Erdösi는 "5월과 6월 만기 포지션을 보면 시장에서 콜옵션 매도가 지속되고 있으며, 체계적인 롤오버(Rolling, 만기가 임박한 계약을 청산하고 먼 월물로 이전하는 것) 징후가 포착된다"고 분석했다. 다만 그는 "옵션 포지션 배치는 시장 전체의 일부분일 뿐이며, 8만 달러 부근에서 분명한 차익 실현 매도세가 나타나고 있는 것도 사실"이라고 덧붙였다. 마지막으로 전통 금융 시장의 변동성도 간과할 수 없다. 암호화폐 브로커 FalconX의 수석 파생상품 트레이더 Bohan Jiang은 최근 미국 증시의 변동성 확대가 암호화폐

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