거품이 올 때, 어떻게 '현명하게' 공매도할 것인가?

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저자: Campbell, 매크로 애널리스트 편집자 주: 최근 미 증시 메모리 반도체 섹터가 기술주 상승세를 주도하며 Micron Technology, SK Hynix, SanDisk 등 기업의 주가가 지속적으로 급등하고 있다. 동시에 AI가 거품 단계에 진입했는지에 대한 논쟁도 다시 뜨거워지고 있다. 시장의 의견은 분분하다. 닷컴 버블 당시 유명했던 반도체 애널리스트 Dan Niles는 현재 AI의 발전이 1999년 거품의 끝자락이 아닌 1997년 인터넷 인프라 구축의 중반기 질주와 더 비슷하다고 본다. 그는 AI 에이전트의 부상이 컴퓨팅 파워 수요를 급증시키고 있으며, 반도체 주식의 단기 밸류에이션은 높지만 장기적인 잠재력은 여전하다고 지적했다. 헤지펀드 전설 Paul Tudor Jones 역시 AI 강세장이 현재 약 50%에서 60% 정도 진행되었으며, 앞으로 1~2년은 더 지속될 수 있다고 예상했다. 반면 영화 '빅쇼트'의 실제 주인공 Michael Burry는 현재 시장이 2000년 닷컴 버블 붕괴 직전과 매우 유사하다며 경고를 보냈다. 광기와 우려가 교차하고 거물들의 의견이 엇갈리는 지금, 만약 거품이 존재한다면 우리는 어떻게 대응해야 할까? 본문의 저자는 자신의 경험을 바탕으로 '거품을 공매도하는 방법'에 대한 하드코어 실전 가이드를 공유한다. 다음은 기사 원문이다. 솔직히 말해서, 우리가 지금 거품 속에 있는지 모르겠다. 심지어 이것이 알 수 있는 문제인지조차 확신이 서지 않는다. 내가 아는 것은 여러분이 아는 것과 비슷하다. AI 혁명은 실재한다. 전문 투자자의 길을 포기하고 롱 포지션으로 돌아선 뒤 지난 3년간 관련 내용을 써왔음에도, 여전히 내가 충분히 롱 포지션을 취하지 못했다는 생각이 든다. 여러분과 마찬가지로 주변을 둘러보면, 단순히 Token을 연결해 AI 애플리케이션을 만들거나(혹은 이러한 Token을 생성하는 컴퓨팅 파워 인프라 프로젝트에 올인하여) 엄청난 부자가 된 사람들을 보며 등골이 서늘해지고 질투심을 느낀다. 이는 피드백 루프를 형성하여, 내 관점이 질투에 영향을 받은 것인지 아니면 질투가 이미 내가 알고 있는 사실인 "계속 롱 포지션을 유지하라"를 말해주고 있는 것인지 구분할 수 없게 만든다. 어느 정도는 "미래는 이미 왔고, 우리에게는 막대한 컴퓨팅 파워가 필요하다"고 느끼기에 이러한 자산을 매수하고 싶을 것이다. 소프트웨어 주식이 그렇게 잘나간다고 생각하지 않으며, 시장은 이 주식들을 매도하고 있으니 그쪽에서는 별다른 수익을 기대하기 어렵다. 여러분과 마찬가지로 나도 한국 주식의 초저평가 상태를 주목하고 있으며, 시장 개방에 관심이 많다. 이는 최근 주가 상승과 무관하지 않다. 또한 당국이 보충 레버리지 비율(eSLR)을 조용히 완화한 것에도 놀랐다. 은행과 펀드가 규제 자본을 적게 보유하고도 미 국채를 매수할 수 있게 된 것은, 양의 탈을 쓴 고전적인 대규모 유동성 공급이다. - 금리가 이 '유동성 잔치'를 끝낼 만큼 오르는 날을 상상할 수는 있지만, 아직은 그때가 아니다. - 전쟁이 이 잔치를 끝내는 상황도 상상할 수 있다. 그곳의 격렬한 변동성이 나를 상승장에서 튕겨 나가게 만들었으니, 미래에 무슨 일이 일어날지는 아무도 모른다. - 주가순자산비율(PBR)이 3배에 달하고 변동성이 낮은 캐나다 은행주가 훌륭한 공매도 기회라고 상상할 수도 있지만, 거래 경로와 충분히 긴 만기의 옵션이 부족해 여러분에게 알찬 정보를 제공할 좋은 글을 쓸 수가 없다. 솔직히 말해서, 여기서 다 말할 수 없는 것들이 많다. 이것이 추세에 대한 나의 근본적인 견해를 바꾸지는 않지만, 여기서 이야기할 수 있는 사람과 사물을 크게 제한한다. 만약 Andreesen의 'Stop Internal Friction' 이론을 안다면, 나처럼 고민

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발행:2026-05-16 06:00:32

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