Hyperliquid 대 Ethereum: Tom Lee가 BitMine을 위해 잘못된 암호화폐 국채 자산을 선택했는가?

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Tom Lee의 BitMine은 Hyperliquid (HYPE) 대신 540만 개의 Ethereum (ETH)을 매수했고, 이제 이분법적 판결에 직면해 있다. Ethereum 보유분은 2025년 6월 30일 이후 21% 하락했다. HYPE는 같은 기간 동안 68% 상승했다. 문제는 Tom Lee가 그가 만들고자 했던 기관 포지션을 구축했는지 여부다. 아니면 이미 영구계약 거래소 토큰에 보상을 안긴 사이클에서 잘못된 자산을 골랐는지 여부다. 두 해석 모두 ETH가 다시 상승하거나 무너질 때까지는 옹호 가능한 상태로 남는다. 확신의 시나리오 BitMine은 2025년 6월 30일에 2억 5천만 달러 규모의 사모 발행과 함께 Ethereum 트레저리 전략을 시작했다. Fundstrat의 수장인 Tom Lee가 회장으로 합류했다. 그 임무는 결코 사이클에서 가장 뜨거운 토큰을 좇는 것이 아니었다. 이는 기관 ETH의 공개 대리물로서 (연금술을 통해) ether 공급량의 약 5%를 목표로 한다. 그 논거는 세 가지 기둥에 기반한다: - Ether의 스테이킹 수익률은 트레저리를 정적인 베팅이 아닌 수익 자산으로 전환시킨다. 보유분의 약 87%가 BitMine의 MAVAN 스테이킹 플랫폼에 예치되어 있으며, 연간 약 2억 7,600만 달러의 매출을 창출하고 있다. - 이 규모에서는 유동성이 중요하다. BitMine은 ETH의 호가창을 흔들지 않고 80억 달러의 손실을 흡수했다. "Tom Lee가 ETH에서 80억 달러를 잃고 있는데 Vitalik은 SF 소설을 쓰기로 결정했다"고 Bankless의 공동 소유자인 David Hoffman이 언급했다. 실제로 Ethereum 공동 창립자인 Vitalik Buterin은 평소의 블로그 게시물을 잠시 중단하고 탈중앙화 거버넌스에 관한 SF를 쓰겠다고 말했으며, 연구 게시물보다는 픽션을 통해 거버넌스 아이디어를 시험하겠다고 했다. 한편, HYPE의 149억 달러 시가총액은 슬리피지 없이 유사한 배치를 흡수할 수 없었을 것이다. 뉴스가 발생하는 즉시 최신 소식을 받으려면 X에서 우리를 팔로우하세요 - 세 번째 기둥은 기관 적합성이다. Tom Lee의 강세 시나리오는 Ethereum을 토큰화된 자산, 스테이블코인, 온체인 에이전트의 정산 계층으로 취급한다. 그 논거는 ETH가 사이클에서 가장 성과가 좋은 토큰이 아니라 금융 인프라가 된다고 가정한다. 오판의 시나리오 반사실적 상황은 날카롭다. HYPE는 이 글을 쓰는 시점에 67.14달러에 거래되었으며, 12개월 동안 101%, BitMine의 전환 이후 68% 상승했다. Hyperliquid는 대부분의 수수료 수익을 공개시장에서의 HYPE 매수로 돌린다. HYPE 바이백 프로그램은 출시 이후 11억 6천만 달러 이상의 수수료를 흡수했다. BitMine이 대신 HYPE에 배치한 자본을 계산해 보면 이제 약 440억 달러의 수익을 보였을 것이다. HYPE가 100달러를 돌파하면 그 수치는 더욱 올라간다. "만약 Tom Lee가 Bitmine을 위해 ETH 대신 HYPE를 샀더라면 그는 520% 상승했을 것이고 440억 달러를 벌었을 것이다. HYPE가 100달러에 도달하면 잠재적으로 Michael Saylor를 넘어설 수 있다"고 Hyperbeat의 공동 창립자인 degennQuant가 제안했다. Lee에게 위험은 타이밍이다. Hyperliquid는 이 사이클의 지배적인 온체인 내러티브를 사로잡았다. 그 토큰은 영구계약 DEX 시장 점유율의 약 57.8%를 차지한다. ICE 최고경영자인 Jeff Sprecher의 기관 스포트라이트가 그 흐름을 가속화시켰다. "우리가 이야기하고 있는 이 Hyperliquid — 만약 당신이 그것에 대해 들어본 적이 없다면, NASDAQ보다 큽니다. 11명입니다. 당신이 그것을 보면, 와, 이건 정말 대단하다고 생각할 겁니다"라고 Sprecher가 Bernstein 제42회 연례 전략 결정 컨퍼런스에서 투자자들에게 말하며 언급했다. 리더들과 저널리스트들이 전문가 통찰을 제공하는 것을 보려면 우리 YouTube 채널을 구독하세요 철학적 분기점 Kyle Samani는 2월에 Multicoin Capital을 떠난 후, Hyperliquid에 대한 공개적이고 구조적인 비판을 시작했다. 그는 그것의 검증인 세트가 단일 건물에 수용되어 있다고 말한다. 수천 개의 기술적 선택이 중앙화된 환경에 적합하지만 무허가형 환경에서는 무너진다. "Hyperliquid는 그저 마케팅 팀이 없는 Binance 2.0이며, 중앙화된 환경에서는 잘 작동하지만 무허가형 탈중앙화 환경에서는 전혀 작동하지 않을 수천 개의 기술적 결정을 내렸다. 그리고 이제 그들은 여러 단계 뒤처져 있다"고 전 Multicoin 공동 창립자인 Samani가 비꼬듯 말했다. Samani의 Multicoin 퇴사는 펀드의 HYPE 매수 보도 이후에 이루어졌다. Tom Lee의 자산 배분은 그 반대 전제에 기반한다. Ethereum의 기관에 대한 가치는 그것의 신뢰성, 검증인 분포, 그리고 프로토콜 수준의 장악에 대한 저항에서 비롯된다. Hyperliquid 거래는 속도, 낮은 수수료, 트레이더 경험을 우선시한다. HYPE가 더 나은 트레저리 자산인가? 답은 시장이 어떤 시계를 존중하는지에 달려 있다. 몇 달 단위로 측정되는 사이클은 Hyperliquid를 앞서게 한다. 토큰화 채택으로 측정되는 사이클은 BitMine이 이미 보유한 자산을 선호한다. 이 설명은 Tom Lee의 결정을 인내심 있는 규율 또는 놓친 사이클로 프레임화한다. 확신과 값비싼 실수는 서로 다른 지평에서 본 동일한 거래다.

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