BTC ETF는 9월 이후 최장 연속 상승세를 이어가고 있으나, 현물 수요는 부진함

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요약 - Bitcoin ETF가 9일 연속 순유입을 기록하며 2025년 9월 이후 최장 기간 기록을 세웠습니다. - CoinGlass 데이터에 따르면 4월 13일 이후 숏 청산 규모가 롱 청산 규모를 약 10억 달러 앞질렀습니다. - Decrypt가 취재한 바에 따르면, ETF 관련 유입이 낙관적으로 보일 수 있으나 시장 중립적 전략(market-neutral strategies)으로 인해 이를 전적인 강세 확신으로 보아서는 안 됩니다. Bitcoin ETF가 9월 이후 최장 기간 순유입 기록을 경신했으며, BlackRock의 IBIT는 6개월 만에 최고의 주간 성과를 기록했습니다. 그러나 온체인 데이터는 이번 랠리가 사상누각일 수 있음을 시사합니다. SoSoValue 데이터에 따르면, 현물 Bitcoin ETF는 4월 24일 9일 연속 순유입을 기록하며 1,445만 달러를 추가해 총 유입액은 약 21억 달러에 달했습니다. 이번 9일간의 기록은 2025년 9월 이후 가장 긴 기간입니다. 주간 유입액도 비슷한 흐름을 보입니다. ETF는 4월 24일로 끝나는 주에 8억 2,370만 달러의 순유입을 기록했으며, 그 전 2주간 각각 9억 9,640만 달러와 7억 8,630만 달러가 유입되어 3주 연속 강력한 기관 수요를 나타냈습니다. BlackRock의 IBIT가 주간 9억 8,300만 달러의 순유입을 기록하며 6개월 만에 최고치를 달성, 상승세를 주도했습니다. 온체인 데이터의 경고 ETF 수요가 분명히 높고 지속되고 있지만, 모든 신호가 강세인 것은 아닙니다. 온체인 분석 플랫폼 CryptoQuant의 설립자 Ki Young Ju에 따르면 현재 랠리에는 핵심 요소가 결여되어 있습니다. Ki Young Ju는 월요일 트윗을 통해 “Bitcoin은 현재 선물 주도형입니다. 미결제 약정(Open interest)은 증가하고 있지만, ETF 유입과 Saylor의 매수에도 불구하고 온체인상 실질 수요는 여전히 순 마이너스를 기록 중입니다”라며 “역사적으로 약세장은 현물과 선물 수요가 모두 회복될 때 끝납니다”라고 지적했습니다. CEX.IO의 수석 분석가 Illia Otychenko 역시 신중한 입장을 보였습니다. 그는 Decrypt에 “최근 가격 움직임은 숏 청산이 랠리에 중요한 역할을 했음을 시사합니다. 가격과 함께 미결제 약정이 상승하는 것은 레버리지가 이번 움직임에 기여했음을 의미합니다”라며 “이는 종종 랠리의 일부가 광범위한 현물 수요가 아닌 숏 스퀴즈(short squeeze)에 의해 주도되었음을 나타냅니다”라고 말했습니다. 이러한 불균형은 청산 데이터에서 명확히 드러납니다. CoinGlass에 따르면 4월 13일 이후 숏 청산액은 약 28억 달러인 반면 롱 청산액은 18억 달러로, 약세론자들이 허를 찔렸음을 보여줍니다. Otychenko는 약세론자들이 계속해서 숏 포지션을 추가하고 있기 때문에 더 많은 숏 포지션이 강제로 청산될 경우 추가 상승 여력이 있다고 언급했습니다. 그러나 랠리가 지속 가능하려면 더 강력한 현물 수요, 온체인 활동 증가, 그리고 더 넓은 시장 참여가 필요합니다. 그렇지 않으면 조정이 뒤따를 수 있습니다. Ki Young Ju의 경고는 이와 유사한 괴리를 강조합니다. ETF가 공급을 흡수하고는 있지만, 거래의 대부분이 발생하는 거래소에서의 현물 매수는 그 속도를 따라가지 못하고 있습니다. 이러한 상황은 진정한 현물 축적보다는 선물 투자자들의 레버리지 증가를 의미합니다. Otychenko는 최근 ETF 수요의 상당 부분이 캐시 앤 캐리(cash-and-carry) 거래와 관련이 있을 수 있다고 지적했습니다. 이는 기관이 IBIT 주식을 매수하는 동시에 CME 선물을 숏 포지션으로 잡아 차익을 얻는 방식입니다. 이 전략은 시장 중립적이기 때문에 모든 유입을 전적인 강세 확신으로 보아서는 안 됩니다. 캐시 앤 캐리 거래에서 기관은 현물 Bitcoin ETF 주식을 매수하고 동시에

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