分析師表示，隨著 BTC 價格上漲，期貨看起來可能看跌，但事實並非如此。

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隨著 bitcoin 價格上漲，期貨看似看跌，但分析師表示並非如此研究機構 10x 表示，負資金費率反映的是機構的結構性避險操作，而非廣泛的看跌佈局。重點摘要： - 儘管 BTC 本月上漲 14%，創下自 2025 年 4 月以來最強單月漲幅，BTC 永續期貨仍持續出現負資金費率。 - 研究機構 10x 表示，負資金費率反映的是機構的結構性避險操作，而非廣泛的看跌轉向，避險基金做空期貨是為了管理其他部位的風險。 Bitcoin 然而通常與現貨價格走勢同步的永續期貨市場，目前的表現卻恰好相反。具體來說，資金費率——當期貨佈局看漲 bitcoin 價格時為正、佈局看跌時為負的指標——目前處於零以下。這讓市場參與者紛紛尋找解釋。儘管許多人將這種背離解讀為交易者對 bitcoin 近期表現缺乏信心並佈局看跌的訊號，但這並非唯一的解釋。根據 10x Research 創辦人 Markus Thielen——他早在 2023 年初就預測會漲到 125,000 美元——的看法，這種情況實際上是由機構的避險活動所驅動。負資金費率並非由散戶交易者主導，而是代表市場因專業參與者參與度提升而出現的結構性轉變。為什麼資金費率很重要永續期貨是追蹤 bitcoin 價格但永不到期的合約，與在 CME 等交易所掛牌的標準期貨不同。為了讓期貨價格貼近現貨價格，交易所會收取一筆週期性費用，即資金費率。當期貨價格高於現貨時，意味著買家在期貨市場更為積極，多方（持有期貨的投資人）會支付給空方（賣出自己尚未持有的合約，預期能以較低價格買回的人）。此時資金費率為正。當期貨低於現貨成交時，代表空方壓力正將期貨相對於實際 bitcoin 拖低，空方會支付給多方，費率轉為負值。資金費率機制就像是即時的市場情緒儀表。近幾週，資金費率一直為負，意味著空方主導，永續期貨以低於現貨價格的折價成交。根據 10x Research 的數據，bitcoin 的 30 天平均資金費率為負 5%，相較於歷史常態的正 8%。這是相對於基線的 13 個百分點折價，而且即便價格上漲，費率仍持續轉負。「Bitcoin 資金費率正釋放出不尋常的訊號，」Thielen 週六在給客戶的備忘錄中寫道。「30 天平均為負 5%，相對於歷史常態的正 8%，而且在 Bitcoin 上漲 15%、選擇權偏度回升的同時，費率仍持續轉負，這意味著期貨市場正在發生結構性變化，而非情緒轉變。」結構性壓力 Thielen 指出期貨市場空方壓力的三個來源。第一個是避險基金的贖回。加密避險基金過去五年的績效落後 bitcoin 達 140%，投資人一直在抽資。這需要時間，在贖回通知期間，基金會做空 bitcoin 期貨以中和其價格曝險，等待資金回到銀行或交易帳戶。Thielen 表示，這些是機械式的風險管理交易，並非看跌押注。第二個涉及兩種獨立的機構交易，兩者都需要做空 bitcoin 期貨作為避險。一種押注 Strategy（MSTR）——全球最大的公開上市 bitcoin 庫藏公司——的股票表現將直接優於 bitcoin，同時做空期貨。另一種旨在獲取 MSTR 特別股（STRC）11% 的收益率，同時做空期貨以剝離加密貨幣價格波動風險。Strategy 光是 4 月就募集了 35 億美元，同時擴大這兩種交易的規模。第三個是 bitcoin 礦商轉向人工智慧的成長趨勢。像是自 4 月 6 日以來上漲 48% 的 Hut 8 等礦商，正在減少 bitcoin 產量，並擴大對 AI 運算的支援。買進這些股票的基金會同時做空 bitcoin 期貨，以去除交易中的加密貨幣相關性。同樣地，這是風險管理，而非對 bitcoin 期貨直接的看跌操作。更多推薦 Strategy 是全球最大的企業 bitcoin 持有者，目前持有 818,334 BTC，該公司表示是以接近 620 億美元、平均每枚約 75,537 美元的價格購入。重點摘要： - Michael Saylor 表示，Strategy 購入了 3,273 枚 bitcoin，價值約 2.55 億美元，使其截至 2026 年 4 月 26 日的總持倉達到 818,334 BTC。 - Strategy 的 bitcoin 持倉以約 618.1 億美元購入，平均每枚 75,537 美元，Saylor 表示該公司已達成 9.6%……

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原始資訊

ID：1c870a3acd

來源：CoinDesk

發佈：2026-04-27 13:37:30

分類：bearish · 導出分類 bearish

標的：BTC

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