鏈上數據證明 Bitcoin 週期已經改變

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比特幣（BTC）正在打破過去每一次週期高峰所定義的劇本。鏈上數據顯示，過去標記頂部的指標依然平靜，即使 BTC 已突破 81,000 美元。 MVRV Z-Score、交易所餘額與現貨 ETF 持倉量都顯示這是結構性轉變，而非典型的週期末段。散戶訊號依舊安靜，但機構累積卻達到歷史新高。 Bitcoin 週期：從未觸發的 MVRV Z-Score MVRV Z-Score 衡量比特幣市場價值與已實現價值之間的落差。歷史上,讀數高於 6 通常標示週期頂部,接近零則代表累積階段。 Glassnode 數據顯示,該指標在減半後的漲勢中於 3.5 附近見頂,遠低於 2013、2017、2021 年週期見頂時的 12、11 與 7。過去的週期都在 Z-Score 攀升至 6 以上的紅色區域時見頂。2017 年頂部數值為 10,2021 年頂部接近 7。本輪週期從未接近這些讀數。截至 2026 年 5 月 14 日,Z-Score 接近 1。這個過去每次都標示出狂熱階段的訊號,從 2022 年低點以來的整段漲勢中始終保持沉默。若要讓該指標確認典型頂部,需重新推升至 3.5 以上。若持續往 6 推進,歷史上通常預示數月的回調。此種壓縮顯示已實現市值的成長速度足以消化價格漲幅。過去頂部出現的狂熱背離現象並未浮現。交易所供應持續流失交易所餘額圖表從供應面顯示出相同的結構性斷裂。Glassnode 追蹤整段市場歷史中,監測交易所上總共持有的 BTC。儲備在 2022 年初達到 330 萬 BTC 以上的高峰,此後穩步下滑,於 2026 年 5 月接近 300 萬 BTC。與此同時,價格在同一段期間持續攀升。Bitcoin 突破前期週期高點,並在 2025 年 10 月達到 126,000 美元,而可用交易所供應持續萎縮。流通量下降伴隨價格上升,顯示買家正將代幣直接轉入託管。此模式與大型錢包族群所釋出的鯨魚累積訊號相符。要逆轉此趨勢,交易所餘額需重新升至 320 萬 BTC 以上。這樣的變動將意味著過去三年吸收代幣的持有者開始進行分發。現貨 ETF 目前持有約 130 萬 BTC 美國現貨 Bitcoin ETF 在 2024 年 1 月前並不存在。Glassnode 彙總的餘額數據顯示,該族群目前持有接近 130 萬 BTC。該數字約占流通供應量的 6.5%。BlackRock 的 IBIT 仍是主導基金,其次為 Fidelity 的 FBTC 與 Grayscale 的綜合產品。即使在價格停滯的期間,累積仍然持續,顯示這是配置決策而非散戶追漲行為。ETF 吸收 BTC 的速率往往超過每日礦工新增發行量。邊際買家為日益縮減的可用代幣池競爭。這個算式解釋了為何價格可以在沒有過去週期那種鏈上參與度下持續上漲。然而,此論點屬於結構性而非方向性。那些壓抑散戶狂熱的力量,也可能壓抑典型的週期末段回調。 ETF 資金流可能逆轉。集中的機構持有引入了與配置再平衡、總體流動性條件相關的新風險。數據所揭示的是,歷史門檻或許已無法乾淨地對應到當前市場。

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原始資訊

ID：1f51d5354c

來源：BeInCrypto

發佈：2026-05-15 00:00:00

分類：一般 · 導出分類 neutral

標的：BTC

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