借款人值得擁有了解 Bitcoin 的貸款方

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人類熱愛說故事。一個好故事能解釋我們所經歷的這個世界，同時又能讓人輕鬆理解。因此，當 Bitcoin 在機構內崛起的故事被描繪得井然有序、線性發展時，也就不令人意外了。借款人應得懂 Bitcoin 的放款人以下評論文章由 Matt Luongo 撰寫，他是 Thesis* 的創辦人兼執行長，該公司是 Mezo、tBTC 與 Lolli 背後的創投工作室。他出身開發者背景，自 2014 年起便投入 Bitcoin 領域的建設，並共同創辦了 Fold——該公司目前已在 Nasdaq 公開上市。在他的領導下，Thesis* 已從 a16z、Polychain、ParaFi 與 Pantera 募得資金。他目前專注的 Mezo，源自於他自身試圖取得 Bitcoin 抵押房貸的經驗，以及他意識到 Bitcoin 仍缺乏一個運作良好的信貸市場。他撰文並演講關於自我託管金融、Bitcoin 原生借貸，以及 CeFi 之後的下一步。實際發生在第一線的情況更為混亂，也遠比想像中更具人性。自從 SEC 核准現貨 Bitcoin 交易所交易產品、FASB 將加密資產改採公允價值會計處理、以及 Cantor Fitzgerald 推出 Bitcoin 融資業務以來，市場已經變得更善於協助企業持有 Bitcoin。然而，市場仍未學會如何妥善地以 Bitcoin 作為抵押進行放款。每一個宣布推出新 Bitcoin 產品的大型上市公司，都是一塊接連倒下的骨牌。但在那些新聞稿背後，是多年來無人歌頌的默默準備。公司內部早就有人懂了。他們持有 Bitcoin 多年。他們做過功課。他們明白這代表什麼意義。他們將這份信念帶進公司，帶進對話、規劃週期、風險演練與財務討論之中。更重要的是，Bitcoiners 無所不在。他們存在於保險業、創投業、物流業、支付業。也存在於那些從不會自稱為「加密原生」的企業營運職位中。一旦你開始將 Bitcoiners 視為分散在現有機構內部的網絡，機會看起來就會截然不同。重新開始過去十年，Bitcoin 領域的建設都聚焦在前門。如何讓人們進來？如何幫助他們購買？如何幫助他們儲蓄？如何讓自我託管不那麼令人卻步？這一切都很重要，許多事情至今仍然重要。但現在還有另一個挑戰，市場尚未花足夠的時間去建構。當 Bitcoin 已經出現在資產負債表上之後，會發生什麼事？當信念不再是障礙，而是資本效率成為瓶頸時，會發生什麼事？越來越多公司其實已經比他們自己以為的更接近這個階段。他們擁有資產。公司內部也有人理解為什麼這件事重要。他們所欠缺的，是一個懂得如何為他們進行授信評估的金融體系。這正是市場仍然低估的轉變。Bitcoin 正從人們購買的資產，逐漸成熟為企業應該能夠據以融資的擔保品。市場已經非常擅長提供 Bitcoin 曝險，卻在支持已經持有 Bitcoin 的企業方面做得遠遠不夠。當這些企業去尋找信貸時，他們進入的市場中，以 Bitcoin 為抵押的借貸依然異常稀缺。即便有，利率往往令人望而生畏（超過 9%）。Bitcoin 或許是全球最具流動性、最純粹的抵押品之一，但當一家企業試圖以它作為借款抵押時，市場仍將這個決定視為奇特異類。借款人應得理解他們的放款人。而理解的起點，是認清這些公司實際上想做的是什麼。對於越來越多的企業而言，Bitcoin 不只是避險工具。它正在成為一種更穩固的資本策略的一部分——一種較不依賴銀行、利率循環，以及那些他們無法掌控的政策選擇的策略。他們所借貸的這套體系，並不是為他們而建的這種授信能力的缺乏，使得企業被迫接受無法反映其抵押品品質或長期實力的債務安排。利率太高。條款太僵硬。市場往往獎勵那些靠近貨幣體系核心的人，更勝於獎勵紀律或韌性。這就是 Cantillon Effect 在現實中的展現。你離新貨幣源頭越近，資金成本就越便宜；越遠則代價越高。這是一種「距離稅」，而大多數公司——尤其是那些試圖耐心建設、持有硬資產的公司——都站在這道稅的錯誤一邊。結果就是：借款人被配對給並不真正理解他們或其抵押品的放款人。 Bitcoin 開啟了另一種可能的安排。如果說 Bitcoin 是那個體系之外的資產，那麼以它作為抵押進行借款，就不應該需要傳統體系所要求的那種政治或機構距離。以 Bitcoin 為抵押所借出的美元，不必繼承法幣信貸市場的所有扭曲。在一個中立的體系中，以硬資產作為抵押、依據抵押品品質所反映的條件進行借貸，本應是常態。與市場現況接軌在我的職涯中，我一直專注於讓 Bitcoin 變得更有用。我必須一次又一次提醒自己，Bitcoiners 並不僅限於「躲在暗處的超級碼農」或自我託管極大化主義者。今日的 Bitcoiners 遍布整個產業堆疊。有些人活在命令列裡。有些人活在試算表、資產負債表與 Bloomberg 終端機之中。他們是建造者、營運者、財務團隊與決策者。這件事之所以重要，不是因為個人信念本身就能改變市場，而是因為它改變了企業願意持有、捍衛並圍繞其建構的標的。現在的機會，是與市場現況接軌。對某些人而言，這仍然意味著主權與自我託管。對其他人而言，這代表更基本、也更迫切的事：能夠將 Bitcoin 視為嚴肅抵押品的信貸市場、機構能夠信賴的託管服務，以及反映該資產實力而非預設沿用傳統假設的貸款結構。市場正朝這個方向前進——從合格託管到專屬的 Bitcoin 融資服務——但目前仍處於早期階段。這就是 Bitcoin 金融成熟過程中所缺失的那一層。抵押品並非生而平等，而下一個十年將會清楚揭示：並非所有信貸都是平等的。當抵押品改變，建立其上的市場也會隨之改變。最先理解這個轉變的企業，將比那些仍把 Bitcoin 當作邊際押注、而非資產負債表資產的企業更具優勢。 Bitcoin 的下一個篇章，將由誰能夠以它為抵押進行借貸、在它之上進行建設、並以堅定信念為它進行授信評估來定義。理解這一點的機構，將不只是提供 Bitcoin 曝險。他們將協助定義即將到來的下一個信貸市場。

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原始資訊

ID：2133aedad1

來源：Bitcoin.com

發佈：2026-05-15 05:30:20

分類：一般 · 導出分類 neutral

標的：BTC

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