Gavin Baker 三個逆市賭注：台積電在救市、Trainium 被低估、太空算力兩年內揭曉

科技投資大佬 Gavin Baker 在 Sohn 大會上大膽預測：亞馬遜 Trainium 才是今年最被低估的 AI 晶片；臺積電的「倔強老人」正在用物理限制擋住泡沫；太空軌道算力將在兩年內證明可行性，衝擊地面資料中心供應鏈。（前情提要：亞馬遜加碼投資 Anthropic 250 億美元：買的不是 AI 模型，是算力的護城河）（背景補充：亞馬遜傳砸百億美元投資 OpenAI，力推自研晶片 Trainium 挑戰輝達霸權）專訪，表示他眼中目前最被低估的 AI 晶片公司，並預測今年下半年 Trainium 3 量產後將重演 TPU 在 2025 年的爆發劇本。不僅如此，他更大膽挑戰共識：臺積電的管理層正在用保守擴產策略救所有人的市，避免 AI 泡沫重蹈歷史覆轍。市場目光全集中在 NVIDIA GPU 與 Google TPU 時，Gavin Baker 在 Sohn 大會上點出一個被嚴重忽略的關鍵字——亞馬遜 Trainium。這位曾操盤 170 億美元、在富達管理基金的科技投資老將接受 Trainium 被低估的程度遠超其他。Trainium 對 2026 年的意義，尤其是今年下半年 Trainium 3 真正放量之後，就如同 TPU 對 2025 年的意義一樣。如果有人今天非常看好 TPU，不妨去翻一翻他們的 13F，看他們有沒有持倉 Lumentum 或 Celestica——那是投資 TPU 最好的兩個標的。我持有了其中一個，所以我覺得我說這話是有底氣的。他還說道，臺積電不肯像黃仁勳希望的那樣快速擴產。「黃仁勳每三個月去一次臺積電，他們大概擴產 5%。黃仁勳想讓他們產能翻倍或者翻三倍。如果產能真的翻倍或翻三倍，輝達明年大概能賣出 1.5 兆美元的晶片——我是認真的。」關於記憶體週期，Baker 稱，從過去 25 年每一輪記憶體週期來看，現在 100% 是應該賣出記憶體的時機。我其實在 2000 年時是美光的分析師，記得去太陽谷參加他們的分析師日，我經歷過無數次記憶體週期，從歷史規律來看，現在確實該賣。然而，有一個週期是絕對不該賣的——那就是 1990 年代中期，那是我認為最近一次真正意義上的產能週期。對標那個週期，我們現在可能還處於非常早期的階段。關於 AI 收入，Baker 稱，S&P 500 公司的勞動力結構將面臨「重大調整」，但 AI 定價模式從「包月制」轉向「按量計費」，會讓收入增長快於外界預期——他將這類比於當年移動通話產業「超出套餐按分鐘收費」的盈利模式。他還稱，讀書具有壓倒性的重要性，並強調自己幾乎不再主動約見上市公司管理層——這些管理層經過極其嚴密的訓練，所說的話絕不會超出財報電話會或 10-Q 檔案的範圍。黑石集團高階合夥人 Jas Khaira 採訪 Baker 時問道，在輝達的競爭對手中——谷歌 TPU、亞馬遜 Trainium、英特爾 Gaudi——市場最低估的是哪一個？Baker 回答：「Trainium，毫無疑問。」他給出了具體的技術邏輯。當前主流的前沿 AI 模型，都採用一種叫「混合專家模型」（Mixture of Experts，MoE）的架構。要推理這類模型，需要一種叫做「交換式擴充套件網路」（Switched Scaleup Network）的基礎設施。 Baker 說：「全球目前只有兩家公司有執行中的交換式擴充套件網路——一個是驅動輝達 GPU 的，另一個是亞馬遜 Trainium 的。」這是個很容易被忽視的技術門檻。谷歌 TPU 在這方面不具備同等能力——Baker 直接點出一個細節：「谷歌發明瞭 ML Perf 基準測試，但他們不向自己的基準測試提交 TPU 成績，你能看出來這件事讓 Jensen（黃仁勳）抓狂。」 Baker 同時判斷，今年下半年 Trainium 3 大規模量產後，Trainium 在 2