1.75 兆美元的 SpaceX IPO 將 Elon Musk 牢牢綁定為單點創辦人風險

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SpaceX 的 IPO 公開說明書做了一件罕見的事。它剝奪了公開市場投資人罷免執行長的權利。同一份申報文件卻警告，他的離開可能危及公司存亡。這個矛盾是結構性的，而非偶然。S-1 要求市場為單一創辦人提供資金。它同時要求市場接受一份薪酬方案，其觸發條件只存在於預測之中。 SpaceX 的 IPO 將單點失效寫死在制度裡 Musk 持有 SpaceX 約 42.5% 的股權，但透過 Class B 超級投票權股份掌握 83.8% 的投票權。S-1 載明，將他從職位上罷免需要 Class B 股東投票通過。而這些票數完全由他掌控。 Harvard Law 教授 Lucian Bebchuk 形容這種安排「並不常見」。董事會通常保有正式的罷免權限。這個結構把這項權限塌縮到 Musk 的投票集團裡，取而代之的是一道自我否決權。申報文件將 Musk 的離開列為長達數頁的風險因子。文件援引他在 Tesla、xAI、X、Neuralink 及 The Boring Company 重疊的職責。文件中沒有任何結構化的接班框架，也沒有任何副手被安排接手。公司封建主義重返公開市場 Texas 註冊、強制仲裁，以及受控公司豁免，與股東提案 3% 或 100 萬美元的門檻並列。申報文件本身載明，公開市場股東的影響力將受到限制或被消除。退休基金官員已表達反對立場。CalPERS、New York State Comptroller 及 New York City Comptroller 共同簽署了一封聯署信。他們將這個以 Musk 為核心的結構，定義為偏離公開公司既定標準的做法。 SpaceX 主張，這套結構保護長期目標免於短期股東壓力的干擾。這項辯護並未回應罷免機制本身的問題。相較之下，Meta 與 Alphabet 創辦人鎖定條款顯得溫和許多。 7.5 兆美元的 Mars 里程碑並不是估值主要的薪酬批次最多授予 Musk 2 億股 Class B 股份。該批次唯有 SpaceX 達到 7.5 兆美元市值時才會歸屬。同一觸發條件還要求在 Mars 上建立至少一百萬居民的永久殖民地。 7.5 兆美元的門檻高於 Apple、Microsoft 與 Saudi Aramco 三者市值的總和。Mars 殖民地的標準沒有先例、沒有可供推估的基礎建設，也沒有任何地外的監管框架。兩項基準都不符合標準的估值方法。第二批次最多授予 6,040 萬股，對應於擁有 100 太瓦運算能力的軌道資料中心。該獎勵呼應了 xAI 在地面 AI 競賽中的版本。S-1 承認，這類業務未必具備商業可行性。這就是單點治理結合投機性薪酬設計的代價。投資人被要求出資資助一家他們無法影響的公司，並為任何模型都無法估算的里程碑定價。唯一能讓任務失敗的人，正是那個被允許定義任務的人。

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原始資訊

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來源：BeInCrypto

發佈：2026-05-15 12:37:43

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