機構級加密貨幣高層警告：MicroStrategy 的 Bitcoin 資本循環正在瓦解

ORIGINALInstitutional Crypto Exec Warns MicroStrategy’s Bitcoin Capital Loop Is Breaking

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Arca 投資長 Jeff Dorman 表示，Strategy 的 Bitcoin 累積劇本已到臨界點，約 150 億美元的特別股加上每年 15 億美元的股息義務，正撞上不斷削弱的現金緩衝與走軟的 Bitcoin（BTC）價格。這項警告出現在 Strategy 動用大部分現金儲備、買回 15 億美元 2029 年到期的零息可轉換債券之後，目前手上僅剩 8.71 億美元用以支應經常性的特別股股息義務。特別股難題截至 5 月 25 日，MicroStrategy 持有 843,738 顆 BTC，並建構出 STRC、STRK、STRF、STRD 四個系列、合計約 155 億美元的特別股結構。其中 STRC 一檔便支付浮動股息，公司近期將其調高至 11.5%。 Dorman 認為，這次發行是押注 BTC 即將大幅攀升，讓未來出售 Bitcoin 的所得能用來支應這些股息。在 X 上追蹤我們，掌握最新即時新聞然而 Bitcoin 目前反而徘徊在 72,550 美元附近，過去一週下跌將近 6%，削弱了這項押注背後的隱含抵押品價值。令人費解的買回 5 月，Strategy 以約 13.8 億美元現金買回面額 15 億美元的 2029 年可轉換債券，鎖定 8% 的折價，但也燒掉了所剩無幾的大部分現金儲備。被贖回的這批債券原本為零息，使這筆買回的時機難以與不斷上升的股息義務相互印證。「MSTR、BTC 與特別股持有人都真的陷入困境。會有人在這裡輸得很慘，而且就會發生在未來 4 個月內。」Dorman 表示。三組利害關係人如今對同一張資產負債表握有相互競爭的請求權。為支付股息而出售 Bitcoin 將破壞 Saylor 的長期論述，而削減股息則會傷害特別股持有人，並讓人聯想到過去關於 STRC 崩潰風險的爭論。 MicroStrategy 下一步的資本動作，將透露哪一方會被優先照顧。

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原始資訊

ID：71f8364d16

來源：BeInCrypto

發佈：2026-05-29 13:52:31

分類：一般 · 導出分類 neutral

標的：BTC

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