Curve 創辦人提出以市場機制解決 70 萬美元壞帳，與 Aave 的紓困方案形成對比

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Curve 創辦人為 70 萬美元壞帳提出以市場為基礎的解方，與 Aave 紓困形成對比該計畫允許被困住的放款人出售存款的代幣化債權，為買家提供類似選擇權、押注 CRV 復甦的機會。重點摘要： - Curve 創辦人 Michael Egorov 針對 LlamaLend 上 70 萬美元的壞帳，提出建立折價債權交易池的市場化解方。 - 該計畫允許被困住的放款人出售存款的代幣化債權，為買家提供類似選擇權、押注 CRV 復甦的機會。 - 此做法與近期 Aave 2.3 億美元壞帳事件形成對比，後者需要全行業協調的紓困行動。 Curve 創辦人 Michael Egorov 針對 Curve 借貸平台 LlamaLend 上約 70 萬美元的壞帳，提出了以市場為基礎的解方。「我提議一種基於自由市場、具有類似選擇權收益的回收方法，作為任何想參與這項努力者的投資機會，」Egorov 在治理貼文中寫道，並補充說 Curve DAO「受邀但非必須參與」。這筆壞帳的損失出現在 LlamaLend 的 CRV-long 市場，該市場允許使用者以 CRV（協議的治理代幣）作為抵押品，借出 Curve 的穩定幣 crvUSD。這筆交易等於押注 CRV 將保持價值或上漲。如果 CRV 跌得太快，抵押品可能來不及賣出以全額償還放款人。這正是 10 月 10 日崩盤後發生的情況，當時 President Donald Trump 透過在 Truth Social 上的貼文宣布對所有中國商品加徵關稅。 Egorov 不想要求 Curve 的 DAO 承擔虧損，而是希望將受影響的放款人部位打包成代幣化金庫，並讓交易者透過專屬的 Curve 池進行買賣。其目標是為被困住的放款人提供退場管道，同時讓外部買家決定這些不良債權的價值。 LlamaLend 的壞帳這筆壞帳源於當時的崩盤——在數小時內出現超過 190 億美元的槓桿清算，創下單日去槓桿規模的歷史紀錄。 Curve 的 crvUSD 鑄造市場在拋售中撐住了，但 LlamaLend 並未完全倖免。價格快速下跌而 gas 費用飆升，導致部分清算來不及進行。 CRV-long 市場的放款人手上存款的擔保價值僅約其名目價值的 70%。該市場原本透過內建於借貸系統中的自動化做市商 LLAMMA 來降低此風險。當價格下跌時，LLAMMA 不會一次性賣出借款人的所有抵押品，而是隨市場波動逐步轉換抵押品。「此市場可借入流動性的提供者，在清算保護期間暴露於損失之中，」Egorov 寫道。他表示，結果是他們「無法提取其部位」，這些部位「目前約有 70% 的擔保」。但在 10 月 10 日的崩盤中，市場波動過快。原本透過跨價差買賣來協助維持系統平衡的套利交易者，也跟不上速度。一些放款人的部位最終留在一個今天無法以全額贖回的金庫代幣中。 Egorov 主張該代幣仍具價值，因為損失並非無限擴大。受困部位中已持有從 CRV 轉換而來的 crvUSD，因此 CRV 進一步下跌不會加深短缺。若 CRV 漲至約 0.96 美元以上，轉換過程會開始反向進行，部位將再次開始吸收 CRV 抵押品。完全回收將在約 1.24 美元時實現。「若 CRV 價格上漲，帶有壞帳的部位將會反清算，」Egorov 寫道，意指系統會開始將 crvUSD 轉回 CRV 抵押品。「但若 CRV 下跌，由於抵押品已轉換為 crvUSD，金庫存款的擔保比例不會更低。」 CRV 在撰寫時交易價格約為 0.23 美元，遠低於上述兩個價位。擬議的池將採用 Curve 的 Stableswap 設計，收取 1% 的兌換費，流動性集中於 71% 償付能力而非全額價值。這意味著該池不會將不良代幣視為一美元等價，而會將其定價接近目前的擔保金額。對被困住的存款人而言，該池提供了一種選擇。他們可以繼續等待 CRV 復甦，或將金庫代幣折價賣出後抽身。對買家而言，這筆交易看起來像是對 CRV 的長期押注。他們買進一筆目前部分有擔保、且若 CRV 復甦可能更具價值的債權。這使該代幣具備 Egorov 所稱的、押注 CRV 復甦的「有趣選擇權特性」，但已有部分擔保到位。「其公允價格與價格底線會在 CRV 價格上漲時上升，且在 CRV 價格下跌時不會下降，」他寫道。新池中的流動性提供者將賺取兌換費，以及 Curve 的 DAO 選擇分配的任何 CRV 激勵。管理費將部分以不良金庫代幣本身的形式累積。Egorov 已請求 DAO 保留這些代幣而非轉換它們，這將透過交易活動慢慢將部分壞帳轉移到 Curve 的資產負債表上。解決 DeFi 中的壞帳這項提案的時機更添分量。本月稍早，攻擊者利用 Kelp DAO 的 LayerZero 橋接漏洞，釋放了價值約 2.92 億美元、共 116,500 顆無擔保的 rsETH。攻擊者接著將這些無擔保的 rsETH 作為抵押品存入 Aave，並以此借出真實的 WETH。 Aave 現在面臨高達 2.3 億美元的壞帳。業界的回應是透過 DeFi United 進行協調紓困——這是由 Aave 服務供應商主導的回收行動，目前已籌得約 1.6 億美元，距離所需的約 2 億美元仍有缺口，貢獻者包括 Mantle、Aave DAO、EtherFi、Lido 與 Aave 創辦人 Stani Kulechov。受此漏洞影響的實體之一 KelpDAO 已承諾向 DeFi United 投入 2,000 ETH，加入一群與 Ethereum 相關的主要組織。目前尚不清楚 LayerZero 是否參與此倡議。 Egorov 將 Curve 的池呈現為一種不同的模式。Curve 不會在業界募款，而是會為不良債權建立市場，讓買家決定價格。「若這證明是一次成功的試點研究，」Egorov 寫道，它可被應用於 Curve 或其他協議的「類似困難情境」。更多推薦 10x Research 主管 Markus Thielen 表示，低交易量加上大資金投注者缺乏信心，可能使 Bitcoin 此波漲勢根基不穩。重點摘要： - 10X Research 表示，Bitcoin 朝 80,000 美元邁進的動能主要由現貨買盤與軋空驅動，但交易量大幅下滑、資金費率深度為負，令此波漲勢的力道受到質疑。 - 機構需求仍是一項支撐，Bitcoin ETF 已連續九天錄得資金流入，4 月份淨流入……

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ID：af781843bb

來源：CoinDesk

發佈：2026-04-27 15:38:29

分類：一般 · 導出分類 neutral

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