標普 500 指數新高背後的裂縫：金融板塊年內跌 6%，2 兆美元私人信貸暗流正在蔓延

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標普 500 連創新高但金融股卻成最弱板塊，背後是 2 兆美元私人信貸市場信用惡化加速暴露。（前情提要：G20 金融穩定委員會：央行若無法有效監管「全球穩定幣」，應考慮全面禁止 (FSB)）（背景補充：FSB｜金融穩定委員會發表《國際加密資產監管框架》，重加強防範穩定幣崩潰）潮導讀：標普 500 連創歷史新高、Q1 盈利增速達 27.1%之際，金融板塊卻以年內跌超 6%成為 11 個板塊中表現最差。XLF 相對大盤走勢已跌至 1998 年以來歷史最低，比金融危機和新冠時期更弱。背後推手是 2 兆美元私人信貸市場的裂縫加速暴露，Blackstone 旗艦基金遭遇 37 億美元贖回潮，FSB 兩天前剛發出系統性風險警告。標普 500 指數 4 月收於 7209 點的歷史新高，Q1 盈利增速 27.1%創 2021 年第四季度以來最高，84%的成分股超預期。表面上，美股從未如此健康。但金融板塊正在發出截然不同的訊號。追蹤該板塊的 XLF ETF 年內累計下跌超過 6%，是標普 500 全部 11 個產業中表現最差的板塊。這一背離的嚴重程度已超越 2008 年金融危機和 2020 年新冠衝擊期間的水平。據 FactSet 及 MarketWatch 資料，XLF 相對標普 500 的走勢已跌至 1998 年成立以來的歷史最低。 Brown Technical Insights 創始人 Scott Brown 直言：美國股市離不開金融板塊的支撐，當前金融股連參與上漲行情都談不上。這輪金融板塊的疲軟格外反直覺。據 FactSet 5 月 1 日資料，標普 500 Q1 盈利增速達 27.1%，為 2021 年 Q4 以來最高，其中金融板塊的收入增長同樣位列前四。摩根大通、美國銀行、富國銀行等大行 4 月公布的季度業績均表現強勁。但市場交易的不是當季利潤表，而是資產負債表上看不見的風險敞口。問題的根源指向私人信貸。這個規模約 1.5 至 2 兆美元的市場，在 2008 年金融危機後銀行收縮放貸的空白中快速膨脹，如今已與銀行、保險公司、資管機構深度纏繞。一旦出現信用惡化，傳導鏈條遠比表面看到的更長。摩根大通 CEO Jamie Dimon 此前曾將私人信貸領域浮現的問題比作「蟑螂」，見到一隻，背後可能還有更多。這一比喻正被越來越多的資料佐證。 5 月 6 日，金融穩定委員會（FSB）發布了一份措辭嚴厲的私人信貸風險報告，警告該市場的複雜性、高槓杆和與銀行體系的深度互聯，可能在不利情景下放大壓力，對更廣泛的金融穩定構成風險。FSB 特別指出，私人信貸的高槓杆集中在科技、醫療和服務業，且從未經歷過長期經濟下行的考驗。報告還點名了一個不祥訊號，越來越多的私人信貸借款方開始依賴實物支付貸款（payment-in-kind loans，即用新債償舊債而非用現金），這通常被視為信貸條件惡化的標誌。兩天前，英國央行副行長 Sarah Breeden 公開表達了對私人信貸資產質量、估值紀律和流動性問題的擔憂。歐洲央行也在近期發出了類似警告。巴克萊披露其私人信貸敞口達 200 億美元，德意志銀行約 300 億美元。宏觀層面的警告之外，資金層面的動盪更為直接。據路透社 3 月 3 日報道，Blackstone 旗下 820 億美元規模的旗艦私人信貸基金 BCRED，一季度遭遇 37 億美元贖回

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來源：動區 BlockTempo

發佈：2026-05-08 16:34:37

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