儘管發生大規模漏洞利用且投資人撤資 130 億美元，為何 DeFi 並未消亡

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為何 DeFi 沒死，儘管遭遇大規模漏洞攻擊與 130 億美元投資者撤離表面上看，2.92 億美元的漏洞攻擊與 130 億美元的 TVL 下滑像是一場災難，但數據說的是另一個故事。重點摘要： - KelpDAO 的 2.92 億美元漏洞攻擊觸發了 DeFi TVL 130 億美元的損失，但其中大部分是槓桿部位的解除——而非真正的資本毀滅。 - 隨著用戶從 Aave 撤離，Spark 的 TVL 在週末期間從 18 億美元飆升至 29 億美元。 - DeFi 曾挺過更大規模的駭客攻擊——Ronin、Wormhole、Poly Network——但這次的漏洞將提高鏈上系統的風險溢價，因為攻擊面如今已從智能合約延伸到基礎設施。在 2.9 億美元的漏洞攻擊與 DeFi 總鎖倉價值約 130 億美元的滑落之後，最容易的觀點就是說去中心化金融再次崩壞了。這也大概是最懶惰的觀點。週末發生的 KelpDAO 漏洞攻擊確實嚴重。它似乎源於針對 LayerZero 驗證堆疊所使用基礎設施的一次定向攻擊，而不是像其他攻擊事件中常見的智能合約漏洞。LayerZero 初步將此事件與北韓的 Lazarus Group 連結起來，並表示之所以攻擊得逞，是因為 Kelp 儘管多次被建議採用更具抗性的配置，卻仍選擇了單一驗證者的設置。這次攻擊使得 rsETH（由 KelpDAO 發行的流動性質押代幣）失去支撐，並引發了壞帳會蔓延到借貸市場（特別是 Aave 的 WETH 池，用戶在那裡以抵押品借入包裹型以太幣）的恐慌。然而更有趣的故事並不是 DeFi 被擊中，而是 DeFi 仍然存在。漏洞發生後資金迅速逃離。光是 Aave 在 48 小時內就經歷了 84.5 億美元的資金外流，而更廣泛的 DeFi TVL 跌至 800 多億美元中段，大致回到了該產業去年此時所處的水位。換句話說，這是對風險的一次劇烈重新定價，但並非如某些人所說的那般具毀滅性。作為最大的 DeFi 借貸市場，Aave 在漏洞發生前的數週內累積了大量 rsETH 作為抵押品，因為用戶不斷建立槓桿部位。那次 TVL 下滑的規模也需要一些脈絡來理解。一筆 2.92 億美元的失竊不會直接造成 130 億美元的下滑，除非 TVL 中有相當一部分本身就是被重複利用的抵押品。週末前 Aave 的 ETH 部位有很大一部分集中在循環策略（looping strategies）上——用戶存入流動性再質押代幣，以其為抵押借出 ETH，再換成更多再質押代幣，如此反覆。換句話說，同一堆資產可能在 TVL 計算中被重複計算多次。這種槓桿在上行時膨脹 TVL，並在此類事件發生時急劇解除。實際的淨資本損失可能只是新聞標題數字的一小部分，雖然由於循環策略深深嵌入 DeFi 的 TVL 計算中，確切的金額難以單獨分離出來。 [此處插入圖表 1] 這些策略本身在某種程度上是收益環境早已不合理的產物。截至 4 月初，Aave 對 USDC 存款提供 2.61% 的年化收益率，低於傳統金融券商 Interactive Brokers 對閒置現金提供的 3.14%。歷史上用於合理化 DeFi 複雜性與智能合約風險的風險溢價在很大程度上已經消失。當原生收益不足時，槓桿便填補了空缺，而這種集中度正是 rsETH 蔓延效應如此具破壞性的原因。DefiLlama 的數據顯示，Aave 上的 rsETH 餘額在漏洞發生前的數週內快速增長，達到近 580,000 顆代幣（13 億美元），這是槓桿堆積使得後續解除如此劇烈的證據。加密貨幣挺過更糟的事「DeFi 已死」這句話在每次駭客攻擊後都會被搬出來，因為失敗顯而易見且立即可見，而復甦則較緩慢且不那麼戲劇化。但加密貨幣經歷過更糟的情況。Terra 崩潰並蒸發了整個產業的信心。Wormhole 與 Ronin 各損失約 10 億美元。Multichain 也解體了。「當 Terra 崩潰並導致數十億美元清算與損失時，DeFi 沒有死，」一位匿名交易者在 X 上寫道。「當 Wormhole 與 Ronin 被掏空約 10 億美元時，DeFi 沒有死。當 Multichain 跨鏈橋資產被盜時，DeFi 沒有死。」更近期，Bybit 在去年 2 月遭遇了被普遍形容為史上最大的加密貨幣失竊案，損失約 15 億美元，卻仍持續營運、處理了激增的提款、恢復了儲備，且每天仍處理數十億美元的交易量。信任的重新定價 DefiLlama 創辦人 0xNGMI 告訴 CoinDesk，這些損失雖然重大，但不太可能危及生存。「Aave 有許多手段可以彌補損失，包括動用其資金庫和借貸，我認為這些手段必須被用來保護協議，」他說。「整體而言是一筆重大的損失，但會被彌補回來。最大的問題會是它對 DeFi 風險溢價所造成的衝擊。」那些風險溢價是真實且持久的成本。資金將要求對於停留在攻擊面已不再局限於程式碼的鏈上系統獲得更多補償。不過，重新定價並不等同於崩潰。「部分資金會回來，」0xNGMI 說。「我們以前在 Aave 出現駭客傳聞時也看過這種情況。最好的策略永遠是先提款、之後再重新存入，因為這樣做的成本很小而回報非常大。」有些存款不會回流，但歷史上看，壓力事件期間的存款外流會在情勢穩定後逆轉，正如 2021 年 Terra 崩潰之後所見的證據。也有證據顯示，資金並非單純地離開 DeFi，而是在輪動。Spark 提供了一個例子。Spark 的策略主管（化名 monetsupply.eth）表示，該協議在 1 月份就已下架 rsETH 及其他低使用率的資產，這個舉動當時可能讓它失去了業務以及流向 Aave 的 ETH 循環活動。然而在當前情勢下，SparkLend 仍有充裕的 ETH 提款流動性，而 Aave 則在多個市場面臨短缺。整個週末 Spark TVL 從 18 億美元跳升至 29 億美元，明確展示了資金的輪動。漏洞發生後一些開發者提出的更有趣的批評，並不是 DeFi 失敗了，而是它變得太膽怯。如果這個產業要求用戶為了個位數低的收益去承擔基礎設施風險、智能合約風險與治理風險，產品組合看起來就不那麼具吸引力。有鑑於此，Kelp 不是 DeFi 的終點。它是對開發者的一記警鐘——在持續提供真實世界用例的同時，要打造更安全的系統。更多推薦閱讀極大化主義者警告，凍結 560 萬顆 BTC 有引發瞬間拋售的風險，而其他人則表示量子威脅讓人別無選擇。重點摘要： - Bitcoin 開發者與分析師正激烈辯論一項提案——凍結約 560 萬顆長期休眠的代幣，以保護它們免受未來可能的量子運算攻擊。 - 批評者警告，凍結任何代幣都將粉碎 Bitcoin 對於無條件、抗審查所有權的承諾，並可能引發該加密貨幣……

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原始資訊

ID：c45b3dc898

來源：CoinDesk

發佈：2026-04-26 15:00:00

分類：一般 · 導出分類 neutral

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