Hyperliquid 與 Ethereum 之爭：Tom Lee 是否為 BitMine 選錯了加密貨幣儲備資產？

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Tom Lee 的 BitMine 買入了 540 萬枚 Ethereum（ETH），而不是 Hyperliquid（HYPE），如今面臨非黑即白的審判。自 2025 年 6 月 30 日以來，其 Ethereum 持倉下跌了 21%。同一期間，HYPE 上漲了 68%。問題在於 Tom Lee 是否建立了他原本想打造的機構級部位。或者他在這個已經獎勵永續合約交易所代幣的週期中，挑錯了資產。在 ETH 重新通脹或下跌之前，兩種解讀都站得住腳。 ## 信念派的論點 BitMine 於 2025 年 6 月 30 日以 2.5 億美元的私募方式啟動了其 Ethereum 國庫策略。 Fundstrat 的負責人 Tom Lee 加入擔任董事長。其使命從來不是追逐這個週期中最熱門的代幣。它的目標是（透過 alchemy）約佔以太幣供應量的 5%，作為機構級 ETH 的公開代理。該論點建立在三大支柱之上： - 以太幣的質押收益使國庫成為收益型資產，而非靜態押注。約 87% 的持倉位於 BitMine 的 MAVAN 質押平台上，年化收入約為 2.76 億美元。 - 在這種規模下，流動性至關重要。 BitMine 已吸收 80 億美元的虧損，而未擾動 ETH 的訂單簿。「Tom Lee 在 ETH 上虧了 80 億美元，而 Vitalik 卻決定寫一本科幻小說，」Bankless 的共同所有人 David Hoffman 評論道。確實，Ethereum 共同創辦人 Vitalik Buterin 表示，他將暫停一貫的部落格貼文，轉而撰寫關於去中心化治理的科幻作品，透過小說而非研究文章來測試治理理念。與此同時，HYPE 149 億美元的市值無法在不出現滑點的情況下吸收類似規模的部署。在 X 上關注我們，獲取最即時的新聞 - 第三個支柱是機構契合度。 Tom Lee 的看多論點將 Ethereum 視為代幣化資產、穩定幣和鏈上代理的結算層。該論點假設 ETH 將成為金融基礎設施，而非該週期中表現最佳的代幣。 ## 失誤派的論點反事實的觀點很尖銳。截至撰寫本文時，HYPE 的交易價格為 67.14 美元，12 個月內上漲 101%，自 BitMine 轉向以來上漲 68%。 Hyperliquid 將大部分手續費收入用於在公開市場購買 HYPE。HYPE 回購計劃自啟動以來已吸收超過 11.6 億美元的手續費。若計算 BitMine 將資金部署到 HYPE 上，目前的利潤約為 440 億美元。如果 HYPE 突破 100 美元，這個數字還會進一步攀升。「如果 Tom Lee 當時為 Bitmine 買入的是 HYPE 而非 ETH，他將上漲 520%，賺取 440 億美元。一旦 HYPE 達到 100 美元，可能會超越 Michael Saylor，」Hyperbeat 的共同創辦人 degennQuant 表示。 Lee 的風險在於時機。Hyperliquid 抓住了這個週期主導性的鏈上敘事。該代幣佔據了永續 DEX 市場約 57.8% 的市佔率。 ICE 執行長 Jeff Sprecher 的機構聚光燈加速了資金流入。「我們在談的這個 Hyperliquid——如果你還沒聽過，它比 NASDAQ 還大，好嗎？它只有 11 個人。你看著它，會想，哇，這還真了不起，」Sprecher 在 Bernstein 第 42 屆年度戰略決策大會上向投資者表示。訂閱我們的 YouTube 頻道，觀看領袖與記者提供的專家洞見 ## 哲學上的關鍵 Kyle Samani 於二月離開 Multicoin Capital，隨後公開提出針對 Hyperliquid 的結構性質疑。他表示，其驗證者集中存放於同一棟建築內。其數千項技術選擇適合中心化環境，但在無需許可的環境下會失效。「Hyperliquid 不過是缺少行銷團隊的 Binance 2.0，做出了上千個在中心化環境下運作良好、但在無需許可的去中心化環境下完全行不通的技術決策。現在他們已經落後好幾步了，」前 Multicoin 共同創辦人 Samani 諷刺道。 Samani 退出 Multicoin 之後，據報該基金曾買入 HYPE。 Tom Lee 的配置建立在相反的前提上。Ethereum 對機構的價值來自其公信力、驗證者分布，以及抵抗協議層級被掌控的能力。 Hyperliquid 的交易則優先考量速度、低手續費和交易者體驗。 ## HYPE 是更好的國庫資產嗎？答案取決於市場尊重哪一個時鐘。以月為單位衡量的週期讓 Hyperliquid 領先。以代幣化採用為衡量單位的週期則有利於 BitMine 已經持有的資產。該描述將 Tom Lee 的決策定性為耐心紀律或錯失的週期。信念與代價高昂的失誤，其實是同一筆交易在不同時間視野下的兩種樣貌。

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原始資訊

ID：e486f6f0c6

來源：BeInCrypto

發佈：2026-05-30 14:18:06

分類：一般 · 導出分類 neutral

標的：ETH

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